公司信息更新报告资产处置拖累业绩，新签合同显著增长

2026-03-14 开源证券王英文

核心观点：招商积余2025年营收增长但利润下滑，主要受资产处置影响，新签合同显著增长，市拓能力提升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营收：192.7亿元，同比增长12.2%。
- 净利润：6.5亿元，同比下降22.1%（剔除资产处置影响后同比增长8.3%）。
- 经营性净现金流：16.4亿元，同比下降10.6%。
- 现金及现金等价物：55.3亿元，同比增长20.9%。
- 毛利率：11.1%，同比下降0.9个百分点。
- 净利率：3.4%，同比下降1.6个百分点。
- 新签合同额：44.8亿元，同比增长11.2%。
- 管理面积：3.77亿平，同比增长3.4%。
- 自持物业出租率：93%。
业务亮点：
- 物业管理：非住占比60.9%，第三方占比63.8%。
- 增值服务：专业增值服务收入同比增长48%。
- 集中商业运营：客流同比增长16.7%，销售额同比增长8.4%。
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润：9.86、10.50、11.60亿元。
- 2026-2028年EPS：0.94、1.00、1.10元。
- 2026-2028年PE：11.5、10.8、9.8倍。
研究结论：伴随业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。