策略周报：控波动、重视新能源，关注内需韧性

核心观点与关键数据

• 地缘冲突交易逻辑回摆：将受中东局势影响的板块分为三类：危机交易（如油气、油运）、滞胀交易（如黄金、内需资产）和复常交易（如科技、工业金属）。新能源兼具三类交易逻辑，中期确定性占优。
• 俄乌冲突与当前局势对比：俄乌冲突后，石油及油运快速修复，而天然气与煤炭受限于运输通道受损，价格波动更大。当前霍尔木兹海峡受阻比俄乌冲突更严重，布油价格波动率已超俄乌时期。
• 市场交易逻辑：当前市场对海峡解封时点预期分歧，导致交易逻辑在危机、滞胀与复常间反复摆动。市场重心转向对封锁久期的研判，形成两种对立观点。
• 低波动率资产关注：除油气、能源外，化肥（氮、磷、钾肥）和部分半导体原材料（氦气、氖、氪、氙、溴）受影响较大。食品饮料、美容护理、房地产、医药生物、商贸零售、银行等内需行业波动率低，资金情绪处于低位但后续流入卖压或已缓解。

研究结论

• 短期配置策略：假设短期通航率恢复上限有限，全球经济滞胀风险上升，重点配置滞胀交易和危机交易，控制危机交易部分品种权重。中国新能源、内需相关行业（前述6个行业）具备确定性优势。
• 未来观察场景：若局势趋向停战，通航率恢复，危机交易可能回调，滞胀交易仍有韧性，复常交易将显著反攻。
• 风险提示：地缘政治风险扩散、全球流动性与美国关税政策不确定性、数据统计误差。