食品饮料行业周报：关税波动加剧，重视内需改善

二级市场表现

• 食品饮料板块上周上涨0.07%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，排名第9位。
• 子板块中，零食和软饮料表现较好，分别上涨7.17%和6.48%。
• 个股方面，盐津铺子、会稽山、青海春天等涨幅居前，水井坊、煌上煌等跌幅居前。

白酒

• 外部风险加剧，内需配置价值凸显，重视政策端对内需的支持力度。
• 贵州茅台2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比+15.66%；归母净利润862.28亿元，同比+15.38%。
• 批价方面，飞天茅台批价小幅波动，五粮液普五、国窖1573批价基本稳定。
• 建议关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。

啤酒

• 气温升高及消费政策刺激下，啤酒销量有望边际改善，大麦成本下行，盈利端有较强确定性。
• 青岛啤酒2024年实现营业收入321.38亿元，同比-5.30%；归母净利润43.45亿元，同比+1.81%。
• 建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品

零食

• 渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长。
• 产品创新迭代满足消费者多元化需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。
• 建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等。

餐饮供应链

• 消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。
• 餐饮企业“三高”痛点突出，成本控制需求强烈，连锁化率提升空间较大。
• 建议关注安井食品、千味央厨等。

乳制品

• 政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。
• 关税影响下，饲料成本上涨或将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善。
• 建议关注伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

投资建议

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。
• 啤酒：青岛啤酒。
• 零食：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
• 餐饮供应链：安井食品、千味央厨。
• 乳制品：伊利股份、新乳业。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 竞争加剧的影响。
• 食品安全的影响。