本周核心观点:近期美方对华加征关税政策落地,在出口承压背景下,预计后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码,特别是财政扩张有望持续加力,带动基建行业景气修复,重点关注3月4日-5日全国两会对相关政策具体表述;此外美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升,预计“一带一路”政策将加快推进,重点关注今年可能召开的新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会有望带来持续催化,当前建筑板块估值+持仓双低,叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市(我们测算增量资金有望超7600亿,有望重点配置业绩稳健、高股息标的),板块估值有望持续修复。重点推荐:1)一带一路龙头中国化学((pb-lf 0.75X,25PE7.2X)、中材国际((25PE 6.9X,25E股息率6.3%)、中钢国际(25PE 8.8X,25E股息率5.7%)。 2)低估值高股息基建龙头中国交建A+H((pb-lf 0.55,25E股息率3.3%)、中国建筑(pb-lf 0.52,25E股息率4.6%)、中国铁建A+H(pb-lf 0.45,25E股息率3.5%)、中国中铁A+H(pb-lf 0.49,25E股息率3.2%)、中国电建((pb-lf 0.64,25PE6.6X)、中国建筑国际(25E股息率6.3%)、隧道股份(pb-lf 0.68,25E股息率5.4%)、四川路桥(25PE 7.2X,25E股息率7.0%)、安徽建工((25PE 4.5X,25E股息率6.4%)、浙江交科((25PE 6.3X)等。新疆煤化工关系我国能源安全,2024年起多个大型项目陆续启动,2025年预计投资将加速,重视中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等煤化工工程龙头。此外还推荐景气投资方向:核电工程龙头中国核建(25PE 9.1X)、低空经济设计咨询龙头华设集团(25PE11X);优质成长龙头鸿路钢构(25PE 10X)、海南华铁(25PE10X)、瑞纳智能(25PE 28X)等。 美对华加征关税落地,扩内需有望再加码,财政加力可期,继续重点推荐一带一路及基建龙头。2月1日美国总统特朗普签署行政令,对进口自中国的商品加征10%的关税。美方对华加征关税正式落地,后续有再升级可能,我国出口方面预计压力增大,为应对外需压力,后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码。此前财政部已经指出2025年财政政策方向是清晰明确的,充分考虑了加大逆周期调节的需要,是非常积极的,赤字率“将有较大幅度增加”,同时将扩大超长期特别国债规模,增加新增地方政府专项债券限额,有望带动基建行业景气修复。接下来可重点关注3月4-5日全国两会上对赤字率、特别国债、专项债与各类投资目标的具体表述,以及可能出台的潜在增量政策。此外,美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升,预计“一带一路”政策将加快推进。根据以往正常安排,“一带一路”峰会每两年召开一次,预计2025年将召开新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会等消息有望给板块带来持续催化。当前建筑板块估值+持仓双低,叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市(我们测算增量资金有望超7600亿,预计投向业绩稳健、股息率高的标的),建筑板块部分央国企持续稳健增长能力强,股息率具备较强吸引力,预计将重点受益,继续重点推荐:1)一带一路龙头中国化学、中材国际、中钢国际。2)低估值高股息基建龙头中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国电建、中国建筑国际、隧道股份、四川路桥、安徽建工、浙江交科等。 25年新疆煤化工迎建设高峰,重视煤化工建设龙头。新疆肩负我国能源安全保障重任,当地煤炭资源储量丰富,产量增速连续四年居全国首位,具备发展煤化工的天然禀赋。去年7月,中央企业产业兴疆推进会在喀什召开,明确全面推进油气、煤炭等能源资源的勘探开发,积极推动新能源基地建设,有望进一步推动新疆地区煤化工发展提速。喀什产业兴疆会议中,新疆自治区与25家中央企业签约共183个项目,预计2028年底前完成产业投资9396亿元,覆盖油气勘探开发、新能源发展等重要项目。 2024年起多个大型新疆煤化工项目开始启动,今年逐步进入建设高峰:国能哈密能源基地项目已正式开工建设,2025年1月20日多项基础设计和技术服务招标结果已公布,项目一阶段投资900亿元(规总总投资(1700亿),以1500万吨/年岔哈泉一号露天矿为配套煤矿,建设煤炭清洁高效利用及配套新能源等项目,计总2027年底建成投产。煤炭清洁项目方面,新疆慧能1500万吨/年煤炭清洁高效利用项目、新疆嘉国伟业年产600万低阶煤清洁高效综合利用项目、伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目均于2024年下半年开工,截至2024年底至2025年初已陆续取得较快的施工进展。此外,新疆煤制气项目稳步推进,准东区域包括国能新疆、新疆新业、新疆天池在内的多个年产20亿立方米的煤制天然气项目已通过发改委预审,其中国能新疆项目1月16日施工前的各项准备工作已全部就绪,项目拟春季上马。上述合计拟建项目超2900亿,预计2025年起新疆煤化工产业将迎建设高峰,建议重点关注中国化学(占据我国绝大部分煤化工份额)、东华科技、三维化学、航空工程等煤化工建设龙头。 投资建议:近期美加征关税落地,在出口承压背景下,预计后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码,财政持续加力可期,关注两会具体公布政策;特朗普2.0背景下“一带一路”战略预计将加快推进。系列增量政策及带路峰会等消息有望给板块带来持续催化,当前建筑板块估值+持仓双低,叠加中长期资金入市政策,板块估值有望持续修复。重点推荐:1)一带一路龙头中国化学、中材国际、中钢国际。2)低估值高股息基建龙头中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国电建、中国建筑国际、隧道股份、四川路桥、安徽建工、浙江交科等。新疆煤化工关系我国能源安全,2024年起多个大型项目陆续启动,2025年预计投资将加速,重视中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等煤化工工程龙头。此外还推荐景气投资方向:核电工程龙头中国核建、低空经济设计咨询龙头华设集团;优质成长龙头鸿路钢构、海南华铁、瑞纳智能等。 风险提示:国内增量政策不及预期,新疆煤化工项目进度不及预期,长期资金入市政策推进不及预期等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 近期美方对华加征关税政策落地,在出口承压背景下,预计后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码,特别是财政扩张有望持续加力,带动基建行业景气修复,重点关注3月4日-5日全国两会对相关政策具体表述;此外美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升,预计“一带一路”政策将加快推进,重点关注今年可能召开的新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会有望带来持续催化,当前建筑板块估值+持仓双低,叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市(我们测算增量资金有望超7600亿,有望重点配置业绩稳健、高股息标的),板块估值有望持续修复。重点推荐:1)一带一路龙头中国化学((pb-lf 0.75X,25PE7.2X)、中材国际((25PE6.9X,25E股息率6.3%)、中钢国际((25PE 8.8X,25E股息率5.7%)。 2)低估值高股息基建龙头中国交建A+H(pb-lf 0.55,25E股息率3.3%)、中国建筑(pb-lf 0.52,25E股息率4.6%)、中国铁建A+H(pb-lf 0.45,25E股息率3.5%)、中国中铁A+H(pb-lf 0.49,25E股息率3.2%)、中国电建(pb-lf 0.64,25PE6.6X)、中国建筑国际(25E股息率6.3%)、隧道股份((pb-lf 0.68,25E股息率5.4%)、四川路桥(25PE 7.2X,25E股息率7.0%)、安徽建工(25PE 4.5X,25E股息率6.4%)、浙江交科((25PE 6.3X)等。新疆煤化工关系我国能源安全,2024年起多个大型项目陆续启动,2025年预计投资将加速,重视中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等煤化工工程龙头。此外还推荐景气投资方向:核电工程龙头中国核建(25PE 9.1X)、低空经济设计咨询龙头华设集团((25PE11X);优质成长龙头鸿路钢构((25PE 10X)、海南华铁((25PE 10X)、瑞纳智能(25PE 28X)等。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中,涨跌幅前三的分别为银行(1.40%),公用事业(1.38%),建筑材料(1.33%);涨跌幅后三的分别为通信(-3.97%),电子(-2.92%),机械设备(-2.24%)。建筑板块上涨0.09%,周涨幅排在申万一级行业指数第12名,相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.15%/0.50%/2.82%。分子板块看,涨跌幅前三分别为地方国企(1.04%),国际工程(0.80%),设计咨询(0.73%);涨跌幅后三分别为建筑智能(-2.07%),专业工程(-1.75%),园林PPP((-1.23%)。个股方面,涨幅前三的分别为宝鹰股份(10.13%),华建集团(5.83%),大千生态(3.87%);跌幅前三的分别为东易日盛(-9.31%),郑中设计(-6.31%),城地香江(-5.81%)。 图表1:周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2:周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3:周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 美对华加征关税落地,扩内需有望再加码,财政加力可期,继续重点推荐一带一路及基建龙头。2月1日美国总统特朗普签署行政令,对进口自中国的商品加征10%的关税。 美方对华加征关税正式落地,后续有再升级可能,我国出口方面预计压力增大,为应对外需压力,后续国内一系列稳投资、稳地产、促销费的扩内需政策有望再加码。此前财政部已经指出2025年财政政策方向是清晰明确的,充分考虑了加大逆周期调节的需要,是非常积极的,赤字率“将有较大幅度增加”,同时将扩大超长期特别国债规模,增加新增地方政府专项债券限额,有望带动基建行业景气修复。接下来可重点关注3月4-5日全国两会上对赤字率、特别国债、专项债与各类投资目标的具体表述,以及可能出台的潜在增量政策。此外,美关税持续加码背景下“一带一路”市场重要性大幅提升,预计“一带一路”政策将加快推进。根据以往正常安排,“一带一路”峰会每两年召开一次,预计2025年将召开新一届峰会。后续系列增量政策及带路峰会等消息有望给板块带来持续催化。当前建筑板块估值+持仓双低,叠加近期中央金融办、证监会等六部委联合发文推动中长期资金入市(我们测算增量资金有望超7600亿,预计投向业绩稳健、股息率高的标的),建筑板块部分央国企持续稳健增长能力强,股息率具备较强吸引力,预计将重点受益,继续重点推荐:1)一带一路龙头中国化学、中材国际、中钢国际。2)低估值高股息基建龙头中国交建A+H、中国建筑、中国铁建A+H、中国中铁A+H、中国电建、中国建筑国际、隧道股份、四川路桥、安徽建工、浙江交科等。 图表4:重点建筑央企、国企、国际工程公司分红及估值对比 图表5:我国历年目标赤字率 图表6:我国历年新增专项债限额 图表7:我国历年特别国债发行量 图表8:我国历年广义赤字率 25年新疆煤化工迎建设高峰,重视煤化工建设龙头。新疆肩负我国能源安全保障重任,当地煤炭资源储量丰富,产量增速连续四年居全国首位,具备发展煤化工的天然禀赋。 去年7月,中央企业产业兴疆推进会在喀什召开,明确全面推进油气、煤炭等能源资源的勘探开发,积极推动新能源基地建设,有望进一步推动新疆地区煤化工发展提速。喀什产业兴疆会议中,新疆自治区与25家中央企业签约共183个项目,预计2028年底前完成产业投资9396亿元,覆盖油气勘探开发、新能源发展等重要项目。2024年起多个大型新疆煤化工项目开始启动,今年逐步进入建设高峰:国能哈密能源基地项目已正式开工