电力设备与新能源行业周报：贸易政策波动，关注风光储网内需、出口错杀、优势海外产能

子行业周度核心观点： 光伏&储能：从大基地到分布式，中美贸易政策波动背景下，内需支撑及供给自律力度或进一步加强，同时海外优势地区电池片及辅材产能盈利能力或有增无减；隆基发布BC二代新品，组件效率及双面率进一步提升。 风电：一季度央国企风电机组新增招标26.2GW，同比增长32%，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断； 东缆官宣阳江三山岛柔直订单，贸易摩擦加剧、内需预期强化背景下海风强基建属性配置价值凸显，持续重点推荐。 电网：1）发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确提出加快提升虚拟电厂的发展规模和水平，看好后续商业模式加速成熟；2）25年华北区域联采协议库存1批中标公示，宁波奥克斯（三星医疗子公司）中标份额第一，配网联合采购长期看注重厂商全产业链布局能力，持续推荐三星医疗；3）平高电气Q1业绩超预期，许继电气Q1业绩略低于市场预期，华明装备、国能日新24年报整体业绩兑现度处于合理区间，符合市场预期。 新能源车：1）比亚迪发布25Q1业绩预告，Q1净利润85-100亿元，证明增配降价对其利润影响不大，叠加出口表现持续向上，业绩表现超预期；2）吉利汽车发布25Q1业绩预告，扣除汇兑收益后净利润32-25亿元。 锂电：宁德时代成功获批港股上市，回购40-80亿用于股权激励。宁德时代通过港股聆讯，获批在香港交易所上市，预计筹资至少50亿美元，募集资金重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充；4月7日，公司公告拟用40-80亿元自有资金回购A股股份，后续用于股权激励计划或员工持股计划,回购价格上限每股392.32元。 氢能与燃料电池：“千辆级”氢能货车场景与“千亿级”氢能产业集群，西部“氢走廊”建设驱动产业链闭环，燃料电池汽车放量信心再强化，2025年全国氢车销量有望突破1万辆；氢走廊”串联西部绿氢生产与消纳市场，破解“有氢无用、用氢无源”困境，当前西部规划风光氢储一体化项目达上百个，25年电解槽招标有望达2GW。 本周重要行业事件： 光储风：国家林草局、发改委、能源局等联合编制的《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030年）》通过专家论证报请国务院批准；能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》；南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）；中电建51GW组件框采“终止”；高纯石英矿被自然资源部列为我国新发现矿种；隆基绿能召开春季新品发布会，发布BC二代Hi-Mo9升级产品；天合光能与牛津光伏就钙钛矿专利许可达成协议。 电网：《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》发布；25年华北区域联采协议库存1批中标公示；一季度电网投资同比+28%,创历史新高；美国总统签署总统行政令《强化电网可靠性与安全性》；国网宣布控股上市公司股份回购计划。 新能源车&锂电：比亚迪发布25Q1业绩预告，吉利汽车发布25Q1业绩预告，吉利银河星耀8开启预售，零跑B10正式上市，欧盟与中国开启新能源汽车关税谈判；宁德时代获批港股上市，宁德时代拟回购股份。 氢能与燃料电池：氢车3月产销分别同比上升36%与69%；内蒙古锡林郭勒盟计划2030年绿氢产能达20万吨/年；输氢能力达3万吨/年的“氢进万家”城镇输氢管道正式开建；新疆首条氢能公交示范线总行驶里程突破20万公里。 投资建议与估值： 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示： 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：从大基地到分布式，中美贸易政策波动背景下，内需支撑及供给自律力度或进一步加强，同时海外优势地区电池片及辅材（玻璃、边框、胶膜）产能盈利能力或有增无减；隆基发布BC二代新品，组件效率及双面率进一步提升。 一、贸易政策波动加大背景下，近期多项政策指向内需支撑力度或进一步加强，同时优势海外产能（辅材、电池片）超额盈利能力或进一步加强。 4月9日，中国电建发布2025年度光伏组件框架入围集中采购项目终止公告，公告中提到：鉴于近期新能源电价政策调整等因素，导致招标人的采购需求发生了一定变化，故终止本采购项目。事件引发部分市场观点再次提出对全面市场化交易背景下光伏内需的担忧。对此我们观点如下： 中电建本次框采规模大（51GW）、启动早（去年11月招标、12月开标），此后电价政策（新能源全面入市的136号文）、产业链技术及价格动态（TOPCon/BC新品频发、自律控产背景下价格全线反弹）、外部贸易环境（中美关税）等因素都有较大变化，始终未公布中标结果（同期51GW逆变器框采已在1月公布中标结果），因此以头部组件企业为代表的产业界对此次中电建组件框采方案调整有较充分的预期，预计该项目后续将分拆至子公司重新开标，即本次“终止”绝不意味着电建及其EPC客户大规模放弃光伏项目投资开发，同时小标包形式或将更有利于组件企业议价。 近期市场观点始终认为，春节后行业量价景气修复主要是由抢装需求驱动，担心抢装节点过后需求及价格都将呈现显著回落。我们此前多次强调，基于历史数据复盘与逻辑推演，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，我们认为对下半年及全年需求不应过分悲观，最快有望于4月中旬展望5月组件排产的时间窗口开启验证，并触发股价对基本面的追赶。 多地市场化交易政策细则密集制定中（本周南方电网就《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》征求意见，其中明确提出广东省要在4月底之前出台136号文承接工作方案），率先发布相关政策的省份或触发较强的“学习效应”，各地出台相关政策的进度或普遍早于136号文给出的“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。 此外，人民日报近日刊发了《如何加快“沙戈荒”新能源基地建设（政策问答·加紧经济社会发展全面绿色转型）》，文章中提到：国家林草局、国家发展改革委、国家能源局等联合编制的《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030年）》已通过专家论证，正按程序报请国务院批准。《规划》中提出：“在‘沙戈荒’地区划定了对生态影响小、光伏电站建设成本低的适建区域19.98万平方公里，理论装机近100亿千瓦。”同时，国家能源局本周发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》，就分布式项目开发建设过程中所涉及的七大方面、73个常见问题进行的详细的官方解答，预计将有效助力各地分布式项目建设高效推进。 从本周美国对部分国家暂停执行对等关税90天以及对部分电子产品实施关税豁免的操作来看，因大幅提升关税造成美国国内短期内各行业成本大幅增加的风险是其无法承担的，一定程度上也印证了我们此前对美国光储市场的判断，即：新增装机规模不会因特朗普上任而出现显著下行压力，贸易壁垒与区域超额利润长期共存，补贴和关税差异决定了不同地区间产能获取销售溢价与超额利润的能力。 目前中国光伏企业位于海外（东南亚+美国本土）的产能与美国之间的销售活动基本照常进行，但是由于中美直接贸易政策仍处波动不确定中，部分美国终端客户/组件企业倾向于进一步降低“中国产”要素占比，以规避未来潜在的关税风险，这一趋势或进一步提升海外低关税区电池片、辅材（玻璃、边框、胶膜）的溢价能力，关注：信义光能、福莱特、永臻股份、福斯特、钧达股份、横店东磁等。 隆基绿能发布BC二代新品，组件效率及双面率进一步提升，BC产品应用场景进一步拓展。 4月11日，隆基绿能在安徽芜湖召开BC二代新品春季发布会，发布Hi-Mo9全新升级版组件产品，产品主要升级及性能参数变化如下：1）版型切换：182-144片→210R-132片；2）功率+10W：最大660W→670W；3）组件最高效率+0.4%：24.4%→24.8%；4）双面率提升至75%~80%+（可定制）；5）技术升级：泰睿硅片、亚微米绒面+多层减反层、双极复合钝化、0BB+栅线高宽比优化。 此外，公司在发布会上公布：公司已建设BC产能38GW+，预计到25年底形成70GW+；公司HPBC产品全球签单量超30GW，储备订单超40GW。正如我们在光伏新技术Q1跟踪中提出的观点：随着BC电池效率、功率、双面率等发电量核心指标不断提高、终端市场应用场景不断拓展、市场份额不断扩张，市场对于BC技术的关注度大幅提升、产品性价比逐步凸显。 三、投资建议：部分型号产品价格快速冲高后小幅回落符合预期，光伏量价右侧稳步推进，再次重申4月有望迎来市场对“抢装后”需求预期的显著向上修正，以及板块股价对右侧基本面的追赶。 我们此前反复强调，低库存+严控产+终端需求复苏，将驱动春节后产业链量价修复，甚至因触发需求端“买涨不买跌”情绪而形成阶段性正循环，近期分布式及新能源入市政策节点的设置则一步放大了这种效果，产业链表现出的量价右侧强度超预期。伴随分布式项目“430抢装”的组件采购工作临近尾声，本周部分型号硅片、电池、组件价格在前期快速冲高之后出现高位松动，我们认为完全是正常且符合预期的情况，在产业链自律控产维持良好的背景下，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。 4月2.0mm光伏玻璃新单价格温和上涨0.5元/平米，结合天然气价格开始执行淡季价格带来的成本端下降，预计头部企业盈利已修复至1元/平米以上，但二三线企业或仍挣扎于盈亏平衡线附近，预计仍难以触发大面积的新窑炉点火及停产窑炉冷修重启的冲动。 然而在近期产业链强势量价表现的衬托下，板块股价仍不温不火，我们认为主要还是市场观点认为近期的行业量价景气修复主要是由抢装需求驱动，担心抢装节点过后需求呈现“断崖式”下跌，并将行业景气度再次拖入谷底，甚至产业界目前也确实普遍反馈对下半年需求“看不清”。我们近期基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断，最快有望于4月中旬展望5月组件排产的时间窗口开启验证，并触发股价对基本面的追赶。 在几乎全行业亏损的背景下，光伏产业链（尤其是玻璃、电池片等供需偏紧、格局良好、年内供给恢复弹性弱的环节）将具备较强的涨价及盈利修复动力及持续性。重申推荐，光伏玻璃：信义光能、福莱特玻璃、福莱特等，电池片：钧达股份、爱旭股份，胶膜：福斯特等，其次是新技术（非银金属化）及主链龙头；此外，推荐关税政策波动触发调整后，性价比进一步凸显的光储龙头：阳光电源、阿特斯等。 风电：一季度央国企风电机组新增招标26.2GW，同比增长32%，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断；东缆官宣阳江三山岛柔直订单，贸易摩擦加剧、内需预期强化背景下海风强基建属性配置价值凸显，持续重点推荐。 据我们不完全统计，2025年Q1央国企风电机组新增招标26.2GW，同比增长32%（国金电新统计口径），同比金风科技统计口径增长12%，其中3月新增招标12.3GW，同比持平微增，验证136号文发布后风电需求依旧旺盛，考虑到国内风电项目从招标到装机约1-2年，我们认为2026年风电需求有望维持在较好水平。 4月9日，东方电缆发布公告，公司新中标项目12.3亿元，其中海缆方面中标南网阳江三山岛柔直海缆项目（包 2），中标金额约9.0亿元（我们在上周周报提示并点评：从每公里单价看和青州五七相差不大，预计项目有望实现较高的毛利率水平）；中标陆缆系统3.3亿元。 本周新闻联播播报三山岛输电系统开工，海风景气持续向上。4月7日，央视《新闻联播》播出《我国首个海陆一体海上风电柔直输电工程开工》，南方电网公司全面推进阳江三山岛海上风电柔直输电工程开工建设，预计2026年10月完工；从风电场进度看，三山岛四项目已完成风机招标，三山岛一至三项目风机尚未招标，考虑到输电系统已全面开工，#预计三山岛一至三项目整机有望在年内启动招标并于2026年开工建设。 再次强call海风板块，内需预期强化背景下海风强基建属性配置价值凸显。近期全球贸易摩擦加剧，海风作为含美量几