铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年03月15日 铂、钯：并不能独立走强，单边驱动较不明确 强弱分析：铂金偏弱、钯金偏弱 价格区间：广铂主力470-580元/克、广钯主力350-450元/克 本周铂钯前期受到美伊冲突缓和的乐观情绪影响，得到了还不错的修复。伦敦铂金现货来到2250美元/盎司下方，伦敦钯金现货则是短暂站上1700美元/盎司。周二之后，随着伊朗态度强硬，美伊冲突再次“上强度”，贵金属板块持续承压。并且在周五欧美盘伦敦铂钯现货价格跌破前期给出的第一支撑位，伦敦铂金现货周度收跌6.55%，伦敦钯金现货周度收跌4.41%。 目前高频数据和前期反复强调的局势基本维持一致，即铂金内部出现一些高频指标的矛盾，伦敦现货仍然显示边际较紧；钯金则是全面悲观，同时伦敦市场现货宽松程度已来到本轮行情启动（2025年6月）后之最。所以目前仍然判断铂钯价格均不会太乐观，但从统计回归维度来看，下方空间也不会太过于充足，短期内倾向于重新锚定实际需求找底，初步判断铂金在480-500元/克，钯金在360-380元/克。 同时铂钯目前也还未能离开金银走出自己的独立行情，而对于金银的中期走势，我们目前存在分歧。我们坚持认为中期黄金会受到“追求确定性”相关维度的支撑，中枢上涨；但白银如果看见中国地区的显性库存开始累积，有可能走出一轮较大幅的下跌行情。所以目前我们认为铂钯的单边叙事上多头可依赖的路径为铂金的“金铂比修复”，在新兴和军工场景的应用刚性；钯金则是关注美国加征关税相关的动向。总体来看铂钯单边驱动均不明确，若上方提示的点位展示出较好的韧性，可以考虑用买看涨期权表达铂金的多头配置。同时更推荐关注内外、期现套利策略。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计25235手，本周成交量32884手；广钯持仓合计9245手，本周成交量11354手。铂金持仓和成交量均大幅下降，钯金持仓小幅增加；成交量下降。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，2702合约本周已开始有成交，但由于成交量和持仓仍为个位数，暂未纳入表格。 从结算价上来看，对于铂钯来说本周08变成了很明显的价格洼地，同时12的价格相对强势。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 人民币铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周下半周钯金行情看起来韧性十足，在1600美元/盎司上方盘桓，后在周五夜间才跌破，导致铂钯价差收敛，最终还是维持在1.3水位；判断下方支撑去找供需基本面的支撑，广铂480-500元/克，广钯360-380元/克，即铂钯比价在1.25-1.35之间波动。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周几乎一直倒挂，即伦敦价格高于纽约，一定程度上说明伦敦现货趋紧。纽约铂连续-纽约铂主力价差本周收敛，周度平均值为-32美元/盎司。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货价格较NYMEX钯金主力价格差异不大，除周一外价差正负波动。纽约钯连续-纽约钯主力价差维持，本周平均值为-40.6美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为4.7元/克，价差在0.25元/克，没有套利空间。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为3.6元/克，价差在15.1元/克，存在11.5元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为7.2元/克，价差-6.4元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.5元/克，价差-2.1元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为63.2元/克，价差77.6元/克，存在14.4元/克利润窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606（建议配置虚盘） 成本为47.6元/克，价差49.1元/克，几乎没有套利空间。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本60.8元/克，价差88.6元/克，存在27.8元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本47.6元/克，价差53.9元/克，存在6.3元/克利润窗口。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水进一步收敛，至 70元/克的水平，钯金回收贴水亦有所收敛，收在55元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出1.32吨（约4.24万盎司），钯金ETF持仓减少0.95吨（约3.05万盎司）。 铂钯ETF仍在持续流出，与价格承压相呼应。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近四个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 铂金远期贴水本周维持，1M期限的贴水也来到年化5%以上水平；钯金本周远期结构继续宽松，目前全期限落在1%以内。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存维持不变，周五为58.24万盎司，约合18.11吨；注册仓单占亦维持53.8%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存小幅去库至20.07万盎司，约合6.38吨；注册仓单占比上升至81.8%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入170.74吨。 12月进出口数额均有所提升，进口5.57 吨，出口2.86吨，净流入仅2.71吨。2026年数据暂未公布。 12月进口数额进一步增加至5.68吨，净流入5.63吨。2026年数据暂未公布。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
