华润三九机构调研纪要

调研日期: 2026-03-08 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 投资者关系活动主要内容 1. 2026年1月30日,八部门联合印发了《中药工业高质量发展实施方案(2026—2030年)》,为中药行业定下未来五年发展纲领。请问如何看待这份方案对行业的指引意义?华润三九作为龙头企业,将如何把握政策机遇、落实高质量发展? 答:中药行业政策这几年陆续推出。首先,公司通过推动产业链工作和行业耕耘,对中药产业高质量发展的各个节点都有初步的掌握。其次,公司有机会成为产业里的一个生态公司,这将在未来商业推动时发挥重要价值,因此我们在原料端制定标准,在临床端挖掘临床疗效;天士力推进现代中药创制全国重点实验室建设,华润三九承担经典名方等传统医药产业;在产业链制造端,不断推进智能制造,华润三九也是行业首家通过工信部智能制造成熟度四级认证的企业;在营销端,持续推进大品种的打造。这些都是对我们有利的一面,同时在实践过程中也会面临很多挑战,结合我们未来的发展战略,如何把握价值的同时实现商业价值,这是公司未来要考虑的方向。面向"十五五",我们从一个业务领域变成三个业务领域,分别由三家上市公司主攻,华润三九主攻消费健康,天士力主攻医疗健康,昆药集团主攻银发健康,我们希望三 个赛道有所布局,成为行业领先者。 2. 请问未来公司有没有新的创新产品引进?创新方向的规划? 答:公司在"十四五"期间较好地达成了战略目标,公司希望未来有更远大的目标,巩固医药行业引领者的地位。对于制药企业,产品管线的布局优化和创新业务的发展是业务基础和不竭源泉,企业需要在创新产品充盈的基础之上,支撑企业持续有序地发展。华润三九经过多年不断的积累,基本构建了一套相对体系化的创新产品发展模式,主要体现在几方面:一是自主研发创新体系,经过几个战略周期,公司已经构建了较为体系化的组织能力,包括研发资源投入、创新组织建设、研发人才集聚、创新成果和商业转化等,都在"十四五"期间得到了集中的体现,取得了一定的成绩。未来我们会在自主创新的道路上,持续加大力度,为三九品牌赋予更多创新内涵;二是BD及对外合作模式,近些年公司除了自身在研发创新方面的探索之外,还很好地融入到全球创新生态圈中,公司会在国内和国际大范围扫描整个行业优质的创新资源 ,从中筛选出和我们战略匹配度高的创新产品和项目开展合作,去年已有部分具体项目落地;三是股权合作、投资并购,也是公司十多年来逐渐积累出来的能力,广泛地对行业内优质企业和产品进行跟踪,开展交流洽谈,持续推进潜在合作机会。在中国医药行业向高质量发展的过程中,产业集中度预计将会进一步提升。华润三九作为相对头部的企业,在吸引优质产业资源方面具有一定优势。未来我们在创新发展方面,会坚持这几种模式,多措并举,同时发力。当然也不排除探索以上三种之外其他模式的可能性。 3. 新的研发创新布局会对公司处方药业务未来发展带来哪些期待? 答:华润三九处方药业务一直围绕核心治疗领域,以临床价值为导向,通过自主研发与BD转化双线并举,逐步拓展产品管线,持续推进专家网络体系化建设,强化医学引领,不断拓展医院渠道和覆盖面,坚持学术推广的发展道路。整个"十四五"期间,华润三九处方药业务稳中向好,已经较好地消化前几年集采的影响,整体规模与体系建设已具备较强的风险消化能力。天士力加入以后,加速推动开展与三九业务在管理 及研产销等方面的协同融合,双方在渠道融合、行业趋势判断、政策研究、专家资源共享、学术推广体系建设、渠道及产品协同等多方面开展交流和沟通,带来了更多创新研发的发展动力。创新产品对于处方药业务来说,具体有几方面的支撑作用:一是有临床价值和潜力的创新产品,会带来经营上的持续发展动力;二是创新产品会强化处方药业务在学术体系建设、专家资源覆盖、医疗端网络拓展等优势,提升华润三九在医疗端的影响力和品牌力;三是基于华润三九已有的营销体系优势,很多创新产品在较短时间内能形成较好的商业化成果,同时这样的商业转化过程也会吸引更多的创新资源,形成良性循环的发展趋势,也让我们有足的底气站在全球的创新角度,看待自身发展的前景,能够真正的成为创新驱动的企业。 4. 天士力作为三九整个战略中的创新重要载体,能否介绍下天士力在未来的研发策略? 答:在华润三九和天士力首年融合的过程中,天士力把现有研发体系做了梳理,同时也把未来研发战略做了编制,内部上下达成了高度一致 。总体来看,天士力将坚持创新驱动,实现高质量发展,向"成为中国医药市场的领先企业"的目标稳步迈进。天士力根据自身中药现代化的研发优势和未来以细胞治疗等为代表的技术发展路径判断,确立了"创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系"的研发战略,聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域,持续优化研发管线,加速临床研究及成果转化。目前来看,天士力创新管线有一定厚度,在管线中有31款创新药品,安神滴丸、PTX3003已提交新药申请,未来天士力创新药物品种有希望逐步上市。接下来每年都有明确的管理要求,研发方面也有相应的安排和考虑,资源方面也会做一些相应的承接和安排,来支持未来每个管线不断有产品能获批上市进行商业化,对整体业务提供强有力的支撑。 5. 目前华润三九与天士力的融合情况如何?十五五规划方面目前有什么进展? 答:天士力目前已顺利完成与华润三九的"百日融合"并稳步推动"首年融合"各项工作,在业务稳定、团队稳定、客户稳定基础上,以" 四个重塑"为指引,持续推进与华润三九的业务协同和相互赋能,双向赋能效果持续显现。在运营管理方面,天士力积极落实华润管理理念,加强财务、人力资源、EHSQ及大监督体系的融合,开展"焕新增效"等系列组织优化活动,优化运营管控模式,提升管理效率,为后续业务协同和战略落地奠定了坚实基础。下一阶段天士力将持续推进与华润三九的三年融合工作。天士力将继续从四个重塑维度持续推进三年融合工作,重点做好公司"十五五"战略工作的高效执行落地,全面推动与华润三九的战略协同迈向新高度。未来天士力将以创新为驱动,在巩固现有核心业务基础之上,不断拓展新的增长点,持续提升核心竞争能力,努力成为中国医药市场领先企业。 6. 昆药集团未来的发展规划是怎样的?在银发健康领域预计将有哪些布局与拓展? 答:在未来不确定的时代里,最大的确定性就是老龄化。在华润三九"一体两翼"的业务布局下,昆药集团的战略目标非常清晰,就是坚定不移地成为中国的"银发健康产业引领者"。这是昆药集团结合国家战略、市场趋势和自身优势做出的坚定选择。昆药集团的规划,可以 概括为"聚焦核心,双轮驱动,与系统性产业链布局"。 首先,是聚焦核心人群与赛道。到2035年,中国60岁以上的银发人口预计将超过4.2亿,占总人口比重超过30%。这不仅仅是人口数字的变化,更意味着健康需求的巨大变迁。在具体的人群上,我们的策略是精准覆盖45岁至74岁的核心年龄段,并细分为三个需求梯度:以55-65岁、健康管理意识强的"银发青年"为核心战略人群;同时前瞻性辐射45-54岁中青年群体的预防和教育,以及夯实65-74岁、对严肃医疗和康复护理有刚性需求的银发中年群体的专业化服务。这三个梯度完整对应了从疾病治疗、预防保健到高品质生活的全周期健康需求。基于这三个人群,我们会在不同的年龄段布局不同的产品。 其次,双轮驱动方面分为品牌和渠道两方面。品牌方面,我们会以三七产业链、三七制品为核心,打造"心脑血管健康管理专家"的品牌形象。同时,聚焦经典方和精品国药,塑造"昆中药1381"这个精品国药的品牌形象。渠道方面,依托三九商道,重点布局基层社康这一未 来银发健康人群最核心的消费场景。凭借现有的渠道布局,我们有非常好的市场卡位和发展机会。 最后是系统性产业链布局。在产品与市场端,我们会基于在心脑血管、骨骼肌肉、神经精神等领域的系列产品(如血塞通、阿尔治、天麻素等),持续扩大市场份额,并以学术为抓手,推动产品线延伸和临床指南应用,增加在医疗终端的开发力度,不断抢占市场份额。在产品开发端,以天麻、青蒿和三七为抓手,不断完善公司在预防健康领域的产品开发和原料工艺,发挥云南植物药宝库的优势。在出海与国际化方面,青蒿素系列产品本身已服务全球大量患者,我们正在同步推动从制剂端到原料端的全球认证。这条成熟的"国际通道",也为我们核心的三七产品出海奠定了基础。目前,我们的血塞通制剂已获得包括越南、印尼在内的许多国家和地区的上市许可,部分地区如越南还进入了医保。未来我们将不断完善产品矩阵,推动整个产业链的国际化。 总结来说,昆药集团的路径是:聚焦核心人群,通过品牌与渠道双轮驱动,不断完善在银发健康领域的产业布局,实现从"早布局"到"早站 位、抢红利"的目标。 7. 请问昆药加入华润三九大家庭后,未来将如何进一步发挥协同效应,来赋能自身业务的发展? 答:昆药集团加入华润三九后,经历了三年的融合期。下一个阶段,我们将不断深化前期融合的成功实践,主要体现在三个方面:一是战略聚焦。融合之后,让整个昆药集团在"一体两翼"的布局下,战略资源变得更加聚焦,核心是在银发健康领域进行深耕。华润三九与银发健康相关的产品,以及昆药与消费健康相关的产品,可以实现资源共享,共同推动在产品管线上的布局优化。二是渠道与市场的融合和联动。依托三九商道的渠道力量,帮助昆药系列产品强化终端渗透、填补空白市场,包括未来在基层和社康领域的想法与落地,都可以协同开展。三是品牌打造与运营管理系统能力的提升。品牌方面,华润三九拥有强大的品牌打造能力,可以持续推动和完善我们在"777"三七制品以及"昆中药1381"精品国药领域针对用户心智的品牌构建。运营管理方面,包括华润的6S管理体系、人才梯队培养建设、生产品控 质量等系统能力,对昆药的整体管理起到提升作用。通过这三个方面的系统融合与赋能,我们希望让昆药集团看的更准、走的更稳,为各位投资者创造可持续的长期价值。 8. 请问如何思考零售市场的未来竞争格局及发展趋势? 答:面向未来,零售市场发生着深刻的变化。一是零售市场专业化发展,处方药比例在不断提升,专业化服务问题值得思考,如DTP和专业药房领域;二是非医保化趋势,去年整个市场也面临了一系列关店潮,迫使行业去思考非医保化探索,非医保品种因不受集采影响展现良好的销售态势;三是非药化趋势,如化妆品、医美、药妆等新动向;四是智数化趋势,零售市场线上线下将会融合发展,线上线下服务一体化将是未来五年乃至更长时期的竞争格局。这是我们观察到的行业四化趋势,也在做相应的专项行动,比如非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系等,希望能捕捉到行业机会,保持行业领先地位。 总结:总体看来,市场环境方面,整体还是面临一定的挑战;政策方面,医药控费为主基调,中药要回归国家倡导方向,在