华润三九机构调研纪要

调研日期: 2024-03-24 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 公司于3月24日和中信建投、兴业证券、中金公司、国海证券、西南证券、东吴证券、国盛证券、申万宏源、华创证券、中信证券、浙商证券、华西证券、民生证券、中邮证券、华安证券、德邦证券、信达证券、海通证券、国金证券、招商证券、西部证券、中泰证券、国信证券、华泰证券、平安证券、国联证券联合举行2023年度业绩电话沟通会,就2023年度经营与业绩情况与投资者进行了互动交流。 公司副总裁、董事会秘书周辉女士向各位投资者介绍了公司经营情况。具体汇报内容如下: 尊敬的各位投资者,大家好!首先和各位投资者回顾一下公司2023年度业绩经营情况。 2023年公司坚持“品牌+创新”双轮驱动,持续优化业务布局,战略性融合昆药业务,经营业绩及核心能力稳步提升,在争做行业头部企 业的道路上扎实迈进。2023年,公司实现营业收入247.39亿元,较上年同期增长36.83%,实现归属于上市公司股东的净利润28.53亿元,较上年同期增长16.5%,实现归母扣非净利润27.11亿元,同比增长22.18%;剔除昆药并表的影响,公司营业收入稳健。公司实现经营活动产生的现金流量净额41.92亿元,较上年同期同比增长39.40%,继续保持了良好健康的态势。 从制药业务的结构来看,CHC健康消费品业务实现营业收入117亿元,同比增长2.83%。处方药业务实现营业收入52.2亿元,同比下降12.64%,主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15省联采影响,整体表现大幅低于预期,对处方药业务有一定拖累。同时,医药行业整顿也对处方药业务带来一定影响。CHC业务核心品类表现较好,主要由于23年基数较高,以及公司主动对一些盈利较低的业务做了调整,营收增速略受影响。 从主要财务指标来看,2023年公司整体毛利率是53.24%,基本保持稳定,主要由于昆药商业毛利率较低,拉低公司整体的毛利率。 如果不考虑昆药并表影响,华润三九原有业务存量的毛利率保持稳定。其中CHC业务毛利率良好,处方药业务毛利率由于配方颗粒业务有所下降,整体处方药业务毛利率小幅下降。总体费用率控制较好。销售费用率基本保持稳定,不含昆药业务,原有业务的销售费用率同比下降,管理费用率基本持平。 在创新发展方面,公司不断完善创新体系和机制建设,深化创新实力,激发科技创新动能。2023年,公司研发投入8.89亿元,在研项目共计112项,主要围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域,重点研究项目进展顺利。同时公司部分仿制药品种也获得了药品注册证书。昆药集团的双氢青蒿素磷酸哌喹片获得了PQ认证,列入了WHO抗疟药的采购范围,为昆药集团向国际市场的拓展提供了支撑和保障。同时公司也非常重视中药的传承创新,在研经典名方三十余首,已提交上市申请的有四首。围绕着重点药材也开展了道地药材的栽培技术研究,从源头保证药材的品质。 在业务发展方面,公司CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵,释放品牌价值,多措并举推动大单品建设,数据赋能消费者沟通,提升传播效率,升级三九商道体系,强化渠道及终端管理能力,巩固自我诊疗领域的行业地位。其中品牌OTC业务增长较好,999感冒灵增长快速且领导品牌地位稳固。999抗病毒口服液,999小柴胡颗粒也实现了快速的增长。康复慢病业务在消化集采影响后,业务保持了稳定的增长。专品业务由于普药品种规模有调整略有下滑。处方药业务有一定幅度的下滑,主要是配方颗粒业务的影响;重点推广的新产品中,复他舒?进入国家医保目录,实现了快速放量;五代头孢也正式进入了商业化的阶段,在多数省份实现挂网销售。同时公司也积极推动与外部企业的合作,引入了史达德系列产品,为公司呼吸管线的建设方面提供了进一步的助力。国药业务方面持续的推进了全产业链建设,积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作,实现了全品种入围,为扩大市场奠定了基础。 在昆药整合方面,2023年昆药集团围绕“四个重塑”稳步推进各项融合工作,确立了将昆药集团打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”的战略目标,不断推进昆药集团与华润三九业务和管理体系的对接,推动三七产业和“昆中 药1381”品牌业务的发展。 公司非常重视股东回报,2023年,公司拟定了每10股派送现金15元(含税),合计派送现金14.82亿元,占公司实现的归属上市的公司股东净利润51.96%,同时也以资本公积金向股东每10股转增3股,过去几年公司持续提升分红比率,为股东创造更大的价值。 2024年是公司迈向新发展阶段的关键之年,公司将在稳定存量业务的基础之上,重点发力创新转型,积极开展并购及业务合作,增强可持续增长的核心能力,并继续以“四个重塑”来推动昆药集团的融合发展,预计2024年公司营业收入将实现双位数的增长。我们也相信,在“十四五”战略的引领之下,2024年公司将续写创新发展的新篇章。 管理层与投资者互动交流: 1、核心品类产品力升级有哪些想法和具体举措? 答:公司战略方向清晰,CHC作为公司核心业务,处方药和国药业务作为发展业务,为CHC业务赋能。CHC核心业务方面,公司的战略目标是全域布局,全面领先。感冒、胃肠、皮肤,以及专品的骨科、肝胆等领域相关品类都在不断升级。以感冒灵为例,公司推出了升级版金装感冒灵,类似的举措在所有品类中都在推动。公司深知只有产品力的不断提升,才会更好的谱写未来。围绕消费者需求,公司除研发中心已成立的研究院外,还成立了技术中心,以及专门负责产品升级的水滴实验室。在发展业务方面,处方药中产品治疗需求的升级相对迫切,在创新药治疗领域的拓展、技术的迭代方面,三九在紧跟学习;国药业务方面,围绕当前集采新形势,在产品+服务方面有一定升级。 2、处方药板块经历一定的调整,包括配方颗粒行业有政策的影响,对后续处方药板块恢复的展望?2024年医保解限和颗粒集采后的业 务经营展望? 答:2023年,公司处方药业务上半年增长态势较好,但是由于下半年受行业政策影响导致全年处方药表现不及预期。配方颗粒业务还同时受到集采提前情况影响,业务下滑较大。综合来看,23年处方药两块业务表现相对较弱。展望2024年,处方药业务方面,公司将继续加大研发投入,丰富产品线,推出新品并优化现有产品组合,以改善毛利率并保持集采业务的稳定发展。中药注射剂的再评价和解限可能带来局部的利好。在医疗行业高质量发展的新秩序下,国企的优势会逐步凸显,行业洗牌之后,处方药业务24年下半年可能会呈现一些机会。配方颗粒业务方面,公司希望能实现恢复性增长并积极应对未来业务可能面临的集采影响。并通过卓越运营,力争成为行业领先者,力求长期胜出。总体来看,处方药业务预期24年整体保持稳定。 3、2024年公司对于感冒药品类的发展展望,999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒目前收入体量以及未来增长预期? 答:感冒药方面,虽然2022年品类基数高,但2023年感冒呼吸相关品类需求仍持续旺盛,包括999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒等均录得较好成长。公司借以999感冒灵为首做多品类布局,2023年业务交出了一份满意的答卷。今年预期相对谨慎在于过去两年相关品类均处于高位,今年希望能够有业务发展的机会,但是也不排除感冒品类会有一定的回调,公司也做好了相应准备。 4、门诊统筹和处方外流有望带动零售市场扩容,哪些产品会受益?原有的院外零售产品是否会受到外流产品冲击? 答:处方外流是一个长期趋势,有望给零售市场带来长期的增量和机会。公司专业品牌业务即是为捕捉处方外流机遇。 门诊统筹是短期的机会,个别省份采取了措施和安排,可能带来零售市场的扩容,对局部市场有利。 原有院外零售产品竞争会加剧、选择也变多,但院外零售品种的属性和院内有差距,短期去构建这种能力是有难度的,所以这种冲击会是逐渐演变的。 5、24年对于昆药的业务规划及经营目标? 答:昆药对于公司来说不是一个简单的并购,除了可以增强公司行业地位,更多的是布局老龄化新赛道。今年1月份办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》,旨在加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展,让老年人共享发展成果、安享幸福晚年。昆药集团近期披露了未来5年的战略规划,旨在成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”。未来5年内,预期昆药有2次跨至百亿平台的机会,第一次是包括昆药商业达到百亿,第二次是工业业务有望达到百亿。昆药业务的整体规划已对 外披露,还是比较详尽的。 6、CHC板块有哪些可以期待的大品种,以及未来储备产品的思路? 答:公司CHC业务希望做到全域布局,全面领先。公司2023年年销售额过亿元的品种39个,“999感冒灵”“999皮炎平”“三九胃泰”“999小儿感冒颗粒”“999抗病毒口服液”“气滞胃痛颗粒”“天和骨通贴膏”“易善复”“999澳诺葡萄糖酸钙锌口服溶液”“血塞通三七系列产品”“昆中药?参苓健脾胃颗粒”“阿法骨化醇软胶囊”“玻璃酸钠注射液”等在相关品类内具有领先地位。具体品类来看,公司感冒品类将始终争取保持领先位置;胃肠品类中三九胃泰品牌指数高居前列,但是营收规模方面未来还有较大成长空间;皮肤品类方面,在考虑向护理等方向拓展。除此之外,骨科天和系列、儿童维矿领域澳诺业务都在推进大品种向大品类的拓展工作。公司CHC业务产品拓展和需求主要围绕老年、妇女、儿童三类人群。未来,银发健康的赛道将主要由昆药主攻,近期昆药发布了“777”品 牌,希望777代表三七产业,代表三七软胶囊华润圣火和昆药集团目前三七产品的品牌分别为“777理洫王”和“777络泰”,未来也将重点深挖三七产业链的学术价值。此外,希望“昆中药1381”这个大品类未来也能有很好的拓展。 7、公司后续外延的思路及规划,圣火和昆药整合事项如何预期? 答:一方面是昆药商业剥离。目前,公司正在对昆商进行相应的管理提升,公司承诺在五年内解决,未来会寻找合适的时机启动相关工作,并会在承诺期内完成;另一方面是圣火和昆药整合部分,业务角度在做比较深入的协同,如针对三七产品,双方已经在市场策略方面展开了相应的协同安排,统一规划。昆药成立了777事业部,重点聚焦三七产业链,致力于慢病管理和老龄健康领域,进一步深挖三七产业链的学术价值,并做了理洫王和络泰两个品牌的安排,同时上市,双方团队也在沟通,公司希望尽快促成整合以使团队合作更高效。 后续外延的思路规划:公司的整体发展思路是“内生+外延”,相关工作会持续开展,目前来看CHC领域涉及到的是新品牌、新技术、新产品,处方药领域的机会也在逐渐显示价值,公司会持续关注。整体来看,公司将沿着战略方向继续寻找标的,未来几年也是比较好的窗口期,公司也会加快项目的推