华润三九机构调研纪要

调研日期: 2025-01-08 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 1、公司2024年全年经营表现? 答:24年行业整体压力较大,公司克服各方面困难,超越行业平均增速,完成年初预计目标,整体符合预期。CHC业务持续丰富品牌矩阵、深化品牌影响力,感冒、胃药、皮肤、肝胆等品类表现较好,处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,配方颗粒业务实现恢复性增长。 2、2024年院外零售市场变化明显,公司感冒品类仍保持较好增长,请问公司通过哪些方式做到? 答:公司的竞争优势主要体现在品牌和渠道。品牌帮助消费者提升选择效率,渠道帮助消费者更便捷地购买。公司整体受院外零售市场变化影响相对较小。公司持续关注发病率和订单需求,积极做好交付工作。 3、目前公司感冒品类渠道库存水平如何? 答:公司感冒等核心品类渠道库存情况正常。感冒品类渠道库存一般在2.5个月左右水平。 4、目前公司感冒品类产能扩产情况如何? 答:公司推动进行了两轮扩产,一是华润三九(郴州)华南区生产制造中心,产能在爬坡过程中逐步释放;二是华润三九(枣庄)生产基地的改造,投产后可进一步缓解产能压力。 5、公司后续是否有提价计划? 答:公司更注重以消费者和患者为中心的业务宗旨,努力为消费者/患者提供优质产品。公司OTC核心产品单价在同类品种价格带上处于偏低水平,公司会考虑原材料涨价等因素,根据宏观政策变化和行业竞争格局情况,适度进行提价以覆盖成本上涨的影响。在提价过程中,公司会充分考虑患者的接受程度。同时,公司将持续进行产品升级,打造专业品牌,推出更好体验的品种,以实现品牌价值。 6、公司在大健康和康复慢病管理方面有战略调整吗? 答:公司在大健康策略上没有大的变化,重点围绕三类人群:女性、中老年、年轻时尚人群,结合消费者需求,打造不同产品,持续丰富产品线,包含基础膳食营养品,女性胶原蛋白,健身补充剂等产品。在康复慢病管理方面,2024年12月20日,华润圣火股权转让的相关工 商变更登记手续办理完成,解决了同业竞争问题。昆药集团以“银发健康产业的引领者”为愿景,围绕“传承精品国药,以三七产业链为核心,立足于老龄健康,拓展慢病管理领域”的战略核心,重点打造“777理洫王”和“777络泰”等三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台,致力于成为“老龄健康-慢病管理领域领导者”和“精品国药领先者”。 7、公司后续在品牌投入方面的计划? 答:公司长期以来坚持品牌投入,保持相对稳定的品牌投入力度。近几年,随着媒体环境的变化,公司在投放策略和渠道的选择上相应也做了一些调整和转变,在新渠道新方式上不断加大投入力度。 8、公司代理易善复等表现如何?未来是否有新的代理计划?和史达德的合作目前进展如何? 答:代理合作方式也是公司快速获取产品的一种方式,易善复表现一直比较好,零售渠道和处方药渠道均保持较快增长。同时,公司和史达德达成合作共同开拓感冒呼吸市场,整体表现符合预期;公司和华润生物达成瑞通立等产品的合作,2024年12月瑞通立获批新适应症用于急性缺血性卒中(AIS)患者的溶栓治疗;公司和MNC的合作帮助我们在一些管线上快速补充产品,商业推广能力不断加强。 9、公司CHC业务未来的战略布局? 答:公司CHC业务希望做到全域布局,全面领先。稳固呼吸、胃药、皮肤品类基本盘的领导地位,围绕大品种-大品牌-大品类的思路,进行品类规划和产品打造。呼吸品类最早是感冒灵颗粒,逐步扩展到呼吸品类,并布局哮喘、COPD等细分赛道。CHC是公司核心业务,公司高度关注CHC领域新的业务发展机会,以及品牌和技术的变化。 10、处方药注射剂等品种受政策影响如何? 答:注射剂品种在公司营收中占比低,在集采大背景下,公司要求各个品类保持一定市场份额,追求稳定发展。 11、公司如何看待后续配方颗粒业务的增长预期? 答:预计25年公司配方颗粒和饮片在陆续的集采过程中会有一些压力,在24年恢复性增长的基础上希望25年继续增长。过去一年公司把握集采机遇,销量和市占率均有增长。25年公司将聚焦优化销售模式,提升盈利能力。公司将持续利用试点企业的先发优势,争取在竞争激烈的市场中保持相对领先的地位。 12、天士力并购后续时间规划? 答:公司及相关各方正在积极推进本次交易的各项工作。目前本次交易涉及的尽职调查、审计、评估或估值、重大资产重组核查等工作正在进行中。本次交易尚需公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准,并经相关监管机构批准后方可正式实施,预计将在2025年1季度完成交易。 13、公司与天士力如何相互赋能? 答:华润三九的愿景是“成为大众医药健康产业的引领者”,公司争做行业头部企业。华润三九的核心业务是CHC健康消费品业务,处方药 业务是公司的发展业务;天士力主要聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经四大治疗领域。天士力创新中药研发能力强,是创新中药标杆企业。华润三九在品牌打造和CHC渠道优势可以帮助天士力提升院外市场效率,并对天士力进行管理赋能,提升运营效率。同时,天士力将赋能华润三九,进一步提升公司的研发创新能力,助力华润三九巩固行业领先地位,成为行业头部企业。 14、公司后续毛利率展望? 答:目前,公司CHC毛利率基本稳定,处方药受政策及产品结构影响有一定波动。CHC业务方面,努力应对市场挑战,持续向产品升级方向推进;处方药业务方面,推动以创新产品改善毛利率水平;长期来看,公司毛利率受到业务结构等因素的综合影响,预期公司毛利率水平趋于稳定并有一定提升空间。 15、公司如何看待昆药未来发展? 答:公司按照三年融合计划,清晰了昆药集团战略定位,昆药集团锚定“银发健康产业的引领者”的战略愿景,业务聚焦到三七软胶囊等系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药。昆药去年颁布了“777”品牌,在消费者端构建“三七就是777”的认知,今年“昆中药1381”品牌也会推动升级,并逐步拓展产品及业务渠道,预计业务逐年向好,长期看好昆药集团的发展。 16、昆药商业业务同业竞争安排规划及进展? 答:华润三九收购昆药集团涉及到的商业流通业务同业竞争,已承诺在5年内解决。昆药商业流通业务目前正在夯实业务基础,为解决同业竞争做好准备。 17、公司后续分红计划? 答:公司坚持贯彻股东利益导向,过去几年公司现金分红比率稳步提升。公司制定并积极落实“质量回报双提升”行动方案,深入响应国务院关于推动资本市场高质量发展的相关文件精神,积极推动一年多次分红、预分红、春节前分红,增加分红频次,以增强投资者获得感,提升投资者回报水平。结合经营发展实际情况,公司已实施2024年前三季度权益分派。未来公司将进一步落实公司“质量回报双提升”行动方案。 18、公司后续外延并购计划? 答:从政策环境来看,证监会出台“并购六条”等政策,国资委鼓励上市公司作为平台加大重组和整合力度,尤其在战略新兴产业方面鼓励支持开展专业化整合工作,华润三九未来会继续关注行业优质资源整合机会,一方面做好昆药集团融合工作,推进天士力项目进展,发挥协同价值;另一方面,未来采用多元化方式通过投资并购支持公司整体创新转型,加大创新药领域投资的探索力度,在CHC核心业务方向上继续关注有机会、有潜力的品牌资产。 19、公司后续股权激励计划? 答:股权激励是国企改革重要举措之一,华润三九在过去几年的科改评价中表现优异。公司未来也将根据科改要求,争取适时推出二期激励计划。