铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2026年03月15日 铝：关注海峡通行实际恢复情况，盘面定价偏纠结氧化铝：现货仍持稳小涨，交易情绪风向偏向上 ◆伊朗事件仍在持续发酵，能化板块已接连发动两次上涨行情，海峡实际通行的情况或仍堪忧，船运保险、船队信心等问题仍在持续形成对实质性物流恢复的核心掣肘。不过，市场消息层面在伊朗事件及海峡物流问题上亦在不断给出反复消息，有色板块中基本面受伊朗问题冲击最大的铝金属呈现的盘面定价也偏纠结。与盘面单边走势形成对比的是，海外现货升水的持续走高，日本MJP（地区升水）截至3.13（本周五）已上调至275美元/吨（周环比涨幅50美元/吨），欧洲升水调升至475美元/吨（周环比涨幅37.5美元/吨）。且伦铝C-3M的结构亦逐渐转成季节性上看比较少见的B结构，海外现货端的吃紧仍需给予足够的重视。且国内华东及华南SMM现货贴水亦算平稳，据悉有部分期现商买货，期现正套空间尚可，亦有持货等待后续现货升水走高的未来预期。 ◆我们认为若海峡物流持续受阻，中东铝锭外发及原料断供还是会发酵，伦铝拉涨强度犹在，并带动国内。不过，此波行情进行至今，值得困惑的地方仍在于，盘面定价犹疑，铝金属恐在一定程度受到了TACO预期的拖累，从海外通胀预期、美债收益率表现的相对克制上，或也呈现出了此类市场心理。策略方向上，关注铝多头机会的同时，仍需构建保护头寸。 铝：关注海峡通行实际恢复情况，盘面定价偏纠结氧化铝：现货仍持稳小涨，交易情绪风向偏向上 ◆电解铝短期周度级别的微观需求上，仍偏弱。截至3月12日，铝锭社库较节前累库4万吨至131万吨。截至3月13日，SMM华东现货贴水-130元/吨（环比前周贴水小扩），佛山现货贴水-190元/吨（环比前周贴水亦小扩）。下游方面，截至3月13日铝板带箔周度总产量环比继续季节性回升，2026年初迄今累计同比-1.66%，同比增速表现不佳。下游加工利润看，铝棒加工费较前周大跌250元/吨至-50元/吨，持续处在历年同期记录低位。 ◆氧化铝现货仍是持稳小涨，累库幅度温和，盘面情绪跟随化工品偏向上。最新的现货端来看，照4网均价看，截至3月13日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2685、2699、2640、2708、2753、2689元/吨。澳洲FOB远期现货报价小涨至304美元/吨，进口亏损有所收窄。库存方面，截至3月12日ALD全口径社库在534.5万吨，较上周小增3.6万吨；钢联口径亦小幅累库，截至3月13日当周全口径库存在577.0万吨，较上周增加4.8万吨，电解铝厂内、港口的氧化铝库存继续有所增加。 ◆整体看，中期新投供应以及港口进口货源增加的压力在逐步增加，据悉电解铝企业仍有压降氧化铝原料价格的主观初衷，但短期看国内现货流通仍偏紧，且此次伊朗事件引发能源价格抬升，矿端成本塌陷的压力短时缓解。 周度数据：成交分化，持仓减少，内外价差扩大 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走弱 本 周A00现 货 升 贴 水走弱，SMMA00铝升贴水平均价从-120元/吨变化至-130元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平 均 价 从-185元/吨 变 化 至-190元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从-205元/吨变化至-301元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-150元/吨变化至-251元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量大幅回落。 ◆氧化铝主力合约持仓量小幅回落，仍处于历史高位；氧化铝主力合约成交量小幅回落。 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落 沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回落，已处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数增加 ◆截至3月13日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加20.95万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至2月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：2月氧化铝企业铝土矿库存呈现去库 ◆截至2月，全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少662.32万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下降。 铝土矿：几内亚港口发运量回落，海漂库存回落 ◆截至3月13日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比上周减少6.29万吨；澳大利亚港口发运量小幅回升，环比上周增加14.25万吨。 ◆截至3月13日，钢联周度几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少34.34万吨；澳大利亚海漂库存小幅回升，环比上周增加22.27万吨。 铝土矿：出港量分化，到港量回升 ◆截至3月6日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比上周减少22.52万吨； ◆截至3月6日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量出现小幅回升，环比上周增加188.88万吨。 ◆截至3月6日，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比上周增加135.74万吨。 氧化铝：全国总库存继续累库 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加4.8万吨。 ◆氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存增加，站台/在途库存减少。 氧化铝：阿拉丁全口径库存继续累库 ◆截至本周四（3月12日）全国氧化铝库存量534.5万吨，环比上周增加3.6万吨； ◆氧化铝厂内库存累库，环比增0.1万吨；电解铝厂氧化铝库存回落，环比降2.2万吨；港口库存回升，环比增3.3万吨；堆场/站台/在途库存小幅回升，环比增2.4万吨。 电解铝：本周继续累库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至3月12日，铝锭社会库存周度增加4万吨至131万吨，本周累库。 铝棒：现货库存、厂内库存回落 ◆本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比多小幅回升 ◆截至2月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比出现小幅回升； ◆截至2月，SMM铝板带箔成品库存比出现小幅回升，原料库存比小幅回升。 铝土矿：2月SMM口径国产矿供应小幅回落 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至2月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，2月钢联口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少19万吨；2月SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少17.28万吨。 铝土矿：2月SMM口径国产矿供应小幅回落 ◆2月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少8.7万吨。 ◆2月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.06万吨。 ◆2月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少11.31万吨。 ◆2月SMM口径广西铝土矿产量出现回落，环比减少28.87万吨。 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至3月13日，全国氧化铝运行总产能为9290万吨，周度运行产能环比增加130万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为178.5万吨，环比上周增加0.2万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回落 ◆截至2月，电解铝运行产能继续维持高位，但产能利用率小幅下降。 ◆截至3月12日，钢联口径电解铝周度产量为85.97万吨，环比增加0.2万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例出现季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升。 下游加工：铝板带箔产量小幅回升 ◆本周再生铝棒产量回升，周度产量环比增加16900吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加2.52万吨。 ◆本周铝板带箔产量出现小幅回升，环比上周增加0.7万吨。 下游加工：龙头企业开工率回升 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加2.4%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率走强，环比增加1个百分点；铝箔开工率持平，环比增加0个百分点。 下游加工：龙头企业开工率回升 ◆本周铝型材开工率回升，环比增加7.3个百分点。 ◆铝线缆行业开工率走强，环比增加2个百分点。 ◆再生铝合金开工率回升，环比增加2.5个百分点。 ◆原生铝合金开工率回升，环比增加1.8个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：2月利润小幅回落 ◆2月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为110.3元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区。 氧化铝：2月利润小幅回落 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度回落，环比减少250元/吨，下游加工利润仍处于低位。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 出口：2月铝材出口小幅回落 ◆2025年2月铝材出口总量小幅回落，环比下降11.1万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量同比持平 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有