周度评估及策略推荐
- PX：价格延续上涨，供应端因检修季和霍尔木兹海峡封锁预期转紧，需求端PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东地缘政治持续发酵或导致炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导地位。估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值随缺原料逻辑发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险。
- PTA：价格延续上涨，供应端多套装置意外停车和降负，预期影响时间较短；需求端聚酯负荷上升，终端订单上升，库存压力较小，但PTA预期负荷水平偏高，后续库存仍偏宽松。加工费小幅压缩，价格跟随成本大幅上涨，预期加工费难以上行。
- MEG：价格大幅上涨，供应端国外装置检修量上升，国内进入检修季，中东原油缺少导致负荷下降，进口3月起预期大幅下降；需求端聚酯负荷逐渐恢复，港口库存将逐渐转为去库。估值油化工利润降至历史低位，短期伊朗局势紧张存在进口大幅萎缩带动去库的预期，但短期上涨过多需注意风险。
供需平衡与价格走势
- PX：供应下降预期增强，需求稳定，库存预期去库，价格有上涨空间。
- PTA：供应端短期扰动，需求端稳定，库存预期累库，价格上涨动力不足。
- MEG：供应下降预期增强，需求端恢复，库存预期去库，价格有上涨空间。
期现市场
- PX：基差走强，月差下滑，成交持仓增加。
- PTA：基差走强，价差下降，成交持仓增加。
- MEG：基差走强，价差震荡偏弱，成交持仓增加。
海外商品价格
对二甲苯基本面
- 供给：投产集中在2026年下半年，负荷大幅下降。
- 进口：12月进口量大幅上升。
- 库存：1月库存小幅去化。
- 成本利润：PXN震荡上行，短流程利润下跌，石脑油裂差冲高。
- 芳烃调油：亚洲汽油裂差大幅上升。
PTA基本面
- 供给：2026年国内没有装置计划投产，负荷本周小幅下降。
- 出口：12月出口量高位，出口印度数量回升。
- 库存：库存延续累积。
- 利润估值：加工费下跌后回升。
乙二醇基本面
- 供给：2026年计划投产装置较多，整体负荷大幅下降。
- 进口：12月大幅上升。
- 库存：港口本周延续累库（统计口径发生变化），到港预报大幅下降，出库中性。
- 成本：煤炭震荡，乙烯大幅反弹，乙烷反弹。
- 利润：估值历史新低，EO/EG价差上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 聚酯：长丝新装置投产，开工率季节性回升，化纤开工低位，甁片开工回升，出口数据12月同比、环比均增长，长丝库存上升，短纤库存回升、瓶片库存下降，长丝利润良好，甁片利润大幅上涨、短纤利润震荡。
- 终端：纺织企业订单上升，库存下降，原料备库上升，轻纺城周均成交量上升，纺服内需增速下降、出口偏弱，美国服装库存低于疫情前高点。
聚酯产业链框架
