锅圈25年报点评25年目标超额达成26年继续高歌猛进25年公

25年公司实现营收78.10亿元，同增20.7%；实现核心经营净利润4.6亿元，同增88.2%；实现归母净利润4.33；同增87.4%。 #年中+年末预计派息2.9e亿元、占核心经营利润比例63%、与24年保持一致。 2025年末门店数量达到11566家，净增1416家，其中25H1/Q3/Q4分别净增250/36 锅圈25年报点评：25年目标超额达成，26年继续高歌猛进 25年公司实现营收78.10亿元，同增20.7%；实现核心经营净利润4.6亿元，同增88.2%；实现归母净利润4.33；同增87.4%。 #年中+年末预计派息2.9e亿元、占核心经营利润比例63%、与24年保持一致。 2025年末门店数量达到11566家，净增1416家，其中25H1/Q3/Q4分别净增250/361/805家；其中净增1004家乡镇店，乡镇店型达3010家。 我们测算25年平均单店营收同增7.6%。 此外to b业务也取得喜人成绩，达到14.2亿元，同增63%。 开店和单店店效均取得良好成绩。 背后是一系列动作的作用，包括导入24小时无人零售门店（25年达到2000家），大店调改升级、增加品类组合，重视会员运营（25年会员数达到6500万人、净增2000多万人、预存金额达12亿元），套餐组合和抖音营销持续推行（25年抖音GMV达14.9亿元，同增75%）。 #实现核心经营净利率5.9%、同增1.1pct；实现净利率5.8%，同增2.1pct。 公司盈利水平提升显著，主要来自费用端的规模效应。 25年公司毛利率为21.6%，略下降0.3pct，主要系toB业务增长较快且毛利率偏低；销售/管理费用率分别同比-1.2/-1.1pct，是净利率提升的主要因素。 展望26年：公司指引门店数量超14500家，即净增约3000家，店效实现高个位数增长，会员数达到9500万人，核心经营净利率进一步提升。 #门店数量指引超市场预期。 #我们预计26年营收增速可达27%、净利率达到6.5%、对应归母利润为6.2亿元，估值仅15X。 我们维持此前观点，公司不断用业绩证明自身能力，积极探索新增长点，团队执行力强，门店运营细节可落地，供应链已具壁垒（tob业务高增也能佐证）。 #公司的能力边界不止步于2万家门店、具备想象空间。