一、钨价快速上涨，短期恐难大幅回头
2025年H2以来，钨精矿价格快速上涨带动硬质合金上游原材料价格快速上扬。中国钨矿开采总量控制收紧，钨矿主产区指标降幅显著，低产地区指标被归零。海外在建和复产矿山加速推进，但增量相对有限。短期内钨价或难有大幅回调。
二、飙升的钨价将推动刀具材料如何演进？
硬质合金刀具的原材料成本占比已提升至80%以上，原材料价格波动将显著影响硬质合金刀具企业的盈利水平。刀具材料的迭代发展是制造业追求刀具性能的必然结果。常用的刀具材料有高速钢、硬质合金、陶瓷、立方氮化硼和金刚石，五类材料的硬度和耐磨性逐级增高，五类材料的韧性和强度逐级降低。
结合刀具材料的平均含钨量、材料适配性和刀具制造工艺特性等因素，得出以下刀具材料演进方向：
- 车刀、铣刀、钻头、镗刀、铰刀等领域刀具材料受益顺序：
- 高硬钢切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具＞金属陶瓷刀具
- 耐热合金切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具
- 钛合金切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具
- 镍基高温合金切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具
- 铸铁切削加工：陶瓷刀具＞金属陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具
- 纯钢切削加工：陶瓷刀具＞金属陶瓷刀具
- 铝合金切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具
- 纤维增强材料切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具
- 拉刀、齿轮加工刀具、丝锥等复杂刀具品类中，受制于金属陶瓷、陶瓷、PCBN和PCD等刀具材料的加工难度、合格率、加工成本和应用场景的适配需求等方面因素，高速钢材料将更加受益。
三、硬质合金刀具企业如何应对？
硬质合金刀具行业正面临前所未有的挑战与战略窗口期。本轮钨周期硬质合金刀具企业并非单纯的被动承压，而是头部企业重塑竞争格局、拓展材料体系、实现战略性转型的关键节点：
- 硬质合金刀具厂创新供应链模式提升市场占有率：重视回收业务布局，实现再生钨资源的高效补充。创新供应链模式提升市场占有率。
- 重点关注陶瓷与超硬刀具布局：陶瓷刀具不含钨金属成分，在高硬钢、耐热合金、镍基高温合金、铸铁等材料的切削加工的性价比将尤为突出。金属陶瓷刀具由于钨含量较低，在铸铁材料的加工方面也具有很高的性价比。超硬刀具虽然钨含量较高，但由于原材料复合片和刀具加工成本占比较高，使其受钨原料涨价影响相对适中。
风险提示
- 进口硬质合金刀具涨价节奏较慢；
- 切削加工工艺被替代。
