兼评美国2月CPI：警惕美国通胀走高的市场压力

核心结论

美国2月CPI符合市场预期，但鉴于近期油价冲击，这份符合预期的数据可能只是“风雨前的宁静”，市场关注焦点已转向3月CPI。CPI公布后，美股、美债、黄金下跌，美元上涨，降息预期降温，反映市场对后续通胀路径的担忧。目前市场预期2026全年降息次数降至1.09次。

关键数据

• 2月CPI同比2.4%，环比0.3%，均符合预期。
• 核心CPI同比2.5%，环比0.2%，符合预期。
• 超核心CPI同比2.75%，环比0.35%，高于前值。
• 食品分项同比3.1%，能源分项同比0.5%，核心商品分项同比1.0%，核心服务分项同比2.9%。

分析与展望

1. 通胀前景展望

   • 核心通胀粘性止消，超核心通胀仍是关键，当前仍不低。
   • 能源通胀对总体CPI的拉动可能达到0.3个百分点，需关注油价中枢变化和高油价的持续时间。
   • 中东地缘冲突下油价持续上行，美联储面临“两头堵”的挑战。

2. 降息前景展望

   • 美联储上半年议息会议大概率保持观望，以观测更多数据。
   • 政策空间的真正变化节点大概率出现在5月美联储主席换届之后，下半年降息空间才可能明显打开。
   • 除降息路径外，美元流动性也是关注焦点，2026年美国非银部门和离岸美元体系仍可能面临阶段性流动性风险。

3. 大类资产表现

   • CPI公布后，美股期货下跌，美债收益率上行，美元指数上涨，黄金下跌。
   • 市场对美联储的降息预期有所降温，7月降息概率不足50%，9月降息概率不足80%。

风险提示

• 美国经济动能超预期走弱。
• 美联储货币政策宽松不及预期。
• 全球地缘与贸易摩擦升级超预期。