美国2月CPI点评：TACO落空，滞胀隐现

2月美国CPI数据点评

核心观点与数据

• 整体通胀稳定：2月CPI环比0.3%（预期0.3%），同比2.4%（1月为2.4%），整体符合预期，通胀增速处于平台期。
• 环比结构分化：食品和能源价格显著上涨，推动环比增速上行；核心CPI环比0.2%，显示通胀动能温和放缓，但服务通胀仍具粘性。
  • 食品价格环比0.4%（上月持平），家庭食品明显抬升。
  • 能源价格环比0.6%（上月-1.5%），汽油价格是主要拉动项。
  • 核心商品中，服饰价格环比1.3%（上月0.3%），二手车价格跌幅收窄。
• 同比结构分化：食品价格同比3.1%（上月2.9%），能源价格同比0.4%（上月-1.7%转为正），核心CPI同比2.5%（上月持平）。
  • 核心商品通胀企稳，服饰价格同比2.5%（上月1.8%）。
  • 服务通胀平稳，医疗保健和住房价格分别同比4.1%和3.3%。

风险与政策分析

• 滞胀风险：就业数据降温叠加地缘冲突推升油价，可能形成“成本冲击+需求走弱”的滞胀局面。
• 货币政策：短期内降息时点后移，预计3-4季度各有一次降息，但需关注3月通胀数据（受油价影响）。
• 资产价格：美债短期高位震荡，美元维持相对强势；油价高位波动，黄金具备配置价值。

关键结论

• 2月通胀表现稳定，但能源冲击和关税政策滞后效应需警惕。
• 美联储降息预期推迟，但下半年仍有降息空间。
• 宏观环境复杂，资产价格短期围绕“增长放缓与通胀不确定”博弈。