油价如何影响国内通胀？

核心观点

地缘风险溢价持续推升国际油价，美伊冲突爆发并快速升级，霍尔木兹海峡被实质性封锁，多个产油国宣布减产，国际原油价格快速拉升。伴随油价上涨，对国内外通胀的担忧升温。原油作为工业生产的基础原料，其价格波动通过直接影响与产业链逐级传导，对国内CPI、PPI产生差异化影响。PPI对原油价格响应更为直接同步，而CPI受油价影响表现出明显滞后性，且跟涨幅度有限。

定量测算

根据测算，国际油价上涨10%，对PPI的拉动幅度约为0.5~0.6个百分点，对CPI的拉动幅度约0.1~0.2个百分点。

情景预测

结合地缘冲突不发生、有限升级、升级三种情景，假设2026年国际原油全年中枢分别为60、90、100美元/桶，对全年通胀走势进行预测：

• 地缘冲突不发生（油价中枢60美元/桶）：CPI同比中枢约0.9%，PPI同比中枢约-0.2%，PPI同比转正时间分别为5月。
• 地缘冲突有限升级（油价中枢90美元/桶）：CPI同比中枢约1.5%，PPI同比中枢约0.9%，PPI同比转正时间分别为3月。
• 地缘冲突超预期持续（油价中枢100美元/桶）：CPI同比中枢约1.6%，PPI同比中枢约1.1%，PPI同比转正时间分别为3月。

研究结论

2026年GDP平减指数预计分别为0.3%、1.0%、1.1%。交通工具用燃料同比增速全年中枢分别约为-4.9%、6.4%和9.5%。石油、煤炭及其他燃料加工业同比增速全年中枢分别约为-6.3%、9.1%和13.3%。

风险提示

地缘冲突不确定性；测算模型局限性；宏观政策调控力度超预期。