月度报告：2026年2月

Vol. 78 No 2 Table of Content Overview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 Global and European setting. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181 Global economy holds steady amid turbulent times. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191.1 Subdued economic activity in China. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221.2 Mixed trends in other emerging market economies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23The EU’s trade agreements with the Mercosur countries and India. . . . . . . . . . 251.3 US economy still clearly on course for growth at the end of the year. . . . . . . . . . 301.4 Japanese economy sluggish at end of year. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311.5 Economic activity in the United Kingdom remains muted. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321.6 Renewed increase in economic output in Poland. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32Background to slowing employment growth in the United States. . . . . . . . . . . 342 Continued moderate growth in the euro area. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 Monetary policy and banking business. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 1 Monetary policy and money market developments. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522 Monetary developments in the euro area. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553 German banks’ deposit and lending business with domestic customers. . . . 62German households’ growing liquidity buffers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 Financial markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 1.1 Favourable economic signals and robust risk appetite shaped the financialmarkets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 761.2 Geopolitical risks weighed on the markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 762 Exchange rates. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78Recalculated weights for indicators of the German economy’s pricecompetitiveness. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 843 Securities markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 903.1 Bond market. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 903.2 Equity market. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99The German economy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1001 German GDP up considerably in the fourth quarter of 2025. . . . . . . . . . . . . . 1012 Construction, consumer-related service providers and also industryexpanded. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103An indicator analysis of industrial weakness in Germany compared with theeuro area. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1043 No trend reversal in the labour market. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1104 Wages up significantly in the fourth quarter. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1145 Inflation rate around 2 % at turn of year. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117Recent technical adjustments to the Harmonised Index of Consumer Prices120House prices in Germany in 2025. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1256 Economic output likely to grow only moderately in the first quarter of2026. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129List of references. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132Public finances. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134 1 G