德意志银行研报分析了高频外汇市场的主要驱动因素，核心观点如下：
主要驱动因素分析
- 与上周相比，铜的影响力有所提升，驱动更多货币；美国股市仍是主要驱动因素，影响最多货币对；新兴市场股市影响力有所减弱。
- 铜已成为 USD/CNH、XAU/USD 和 XBT/USD 的主要驱动因素，而美国股市主要影响 NZD/USD、USD/CHF 和 USD/SGD。
- 历史数据显示，过去三个月中，美国股市在 70% 以上的天数影响 USD/CHF、NZD/USD 和 GBP/USD，铜在约 40% 的天数影响 USD/ZAR、XBT/USD 和 AUD/USD，新兴市场股市在 70% 以上的天数驱动 EUR/NOK。
- 基于相关性最小生成树的实证分析显示，新兴市场股市是高频外汇波动的主要驱动因素，VIX 和美国利率为次要驱动因素。
具体货币对分析
- AUD/USD 受其他资产类别影响最大，包括澳大利亚、美国和新兴市场股市，以及铜和石油。
- EUR/NOK 作为第二大受影响的货币对，受欧洲股市和利率、新兴市场股市以及石油影响。
- 日元对中，AUD/JPY 由澳大利亚和美国股市、美国利率和铜驱动，而 USD/JPY 受美国和新兴市场股市影响。
相关性分析
- 美国和新兴市场股市与澳元、新西兰元、墨西哥比索、南非兰特和加元对美元呈强正相关性。
- 铜与美国期金、新西兰元、澳元、南非兰特和墨西哥比索对美元呈强正相关性。
研究方法
- 数据采用 5 分钟频率的每日对数价格变化计算相关性，并取过去五天的平均值作为最终 5 天相关性数据。
- 使用 Granger 因果检验分析外汇之间的因果关系。
结论
新兴市场股市是高频外汇波动的主要驱动因素，其次是 VIX 和美国利率。铜对部分关键货币对具有重要影响，美国股市仍是整体外汇市场的主要驱动力量。
