什么在驱动高频外汇波动？

罗希尼·格沃斯，博士策略师+44-20-75475907克里斯塔尔·查尔斯研究分析师 铜仍然是高频外汇波动的首要驱动力，美国股票和利率分别排名第二和第三位最具影响力的因素。虽然目前由美国股票驱动的货币数量与上周相比有所下降，但美国股票在过去三个月中仍比其他任何驱动力在外汇上产生了更多影响。这种影响在诸如美元/瑞郎和澳元/日元等货币对中尤为明显。对于那些预期随着年底的到来会出现风险规避环境的分析师而言，我们最近强调指出，购买一个月的澳元/日元波动率为这类举措提供了一个有效的对冲手段。 与此同时，铜是商品货币的主要驱动因素，包括澳元/美元和纽元/美元。在过去三个月中，其影响还扩展到了美元/南非兰特和欧元/挪威克朗的波动。同时，我们观察到铜与黄金之间存在中等相关性，以及与澳元/美元、美元/墨西哥比索之间的相关性。 深入挖掘特定对的细节： nEUR/USD:受欧盟股票和铜的驱动。nUSD/JPY:它的运动主要是由美国股票驱动的。nGBP/USD:这对受英国股票、英国利率和铜的影响。nEUR/PLN受欧盟股票、欧盟利率、铜和新兴市场股票驱动。 最后，基于基于相关性的最小生成树，EM股票持续突出为高频外汇变动的同期主要驱动因素，VIX和美国利率成为显著次要驱动因素。 图1,图3和图13看外汇因果关系。图1展示了可以通过其他资产类别进行统计预测的货币。图3按外汇货币数量（由给定资产驱动）从高到低排列的驱动因素。图13显示了每个资产 在近期推动给定货币中的相对重要性。图11观察同时期的相关性。我们展示了外汇对与其他资产类别之间的前3个相关性。图12显示外汇内部相关性。我们使用格兰杰因果关系检验来衡量因果关系。所有统计数据均以5分钟频率衡量。有关详细信息，请参阅我们更新的方法论对于我们外汇量化工具的概述，请也参见数据库FX研究量化工具。 来源：德国银行、EBS、路透社 我们使用5分钟频率采样的对数价格变动来计算每日相关性，并取过去五天内每日相关性的平均值，以得出最终的5天相关性数值。 我们使用5分钟频率采样的对数价格变动来计算每日相关性，并取过去五天内每日相关性的平均值，以得出最终的5天相关性数值。 我们使用5分钟频率采样的对数价格变动来计算每日相关性，并取过去五天内每日相关性的平均值，以得出最终的5天相关性数值。 来源：德意志银行，欧洲银行系统，路透社；4周滚动平均连接数 附录 1 重要披露 *有需要时可提供其他信息 *价格截至上一交易日收盘时有效，除非另有说明，并经由路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除在本报告中外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/ Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确反映了本人签署的资深分析师（们）的个人观点。此外，本人签署的资深分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。罗希尼·格罗вер。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行AG或其附属公司（统称“德意志银行”）编制而成。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从可信赖的公共来源获取，但德意志银行不对信息的准确性或完整性做任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅为方便读者而提供。德意志银行既不认可其内容，也不对所述网站的准确性或安全控制负责。 如果你在购买或出售本报告中讨论的证券，或在本报告中讨论的德意志银行分析师的另一份通信（口头或书面）中包含或讨论的证券，而使用德意志银行的 dịch vụ，德意志银行可能以自己的名义作为主要方行事，或代表另一方作为代理人。 德意志银行可能会考虑这份报告，在决定作为主经纪商进行交易时。它还可能以与其在本研究报告中所持观点不一致的方式，为自己或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和 其他分析师，也可能持有与本研究报告中所持观点不一致的观点。德意志银行发布各种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析和交易思路。一种类型沟通中包含的建议可能与另一种类型沟通中包含的建议有所不同，这是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写分析报告的发行人的债务或股权证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行业务、交易和主经纪业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，并且如有更改恕不另行通知。德意志银行为其覆盖的公司发行的有价证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票交易想法列在研究网站上的\"催化剂调用\"中(https://research.db.com/Research/) ，也可在通用覆盖列表和被覆盖公司页面中找到。一个催化剂呼叫代表了分析师对股票在不少于两周和不超过三个月的时间范围内将表现优于或劣于市场和/或特定板块的高置信度信念。除了催化剂呼叫，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行销售人员和交易员讨论涉及催化剂或可能对报告中讨论的证券的市价产生短期或中期影响的交易策略或想法，这种影响可能与分析师在此处描述的当前12个月的总回报或投资回报预期方向相反。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告，或在意见、预测或估计发生变化或变得不准确时通知接收者。覆盖范围以及市场状况和普遍及特定公司经济前景的变化频率使得在固定时间间隔更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告是以不规则的间隔发布的。本报告仅供参考，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是任何金融工具买卖要约或要约邀请，也不是参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有变动恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易时段结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据也来源于德意志银行、被覆盖公司和其他方。在准备本材料时，可能会使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校对。 德意志银行研究部独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免与我们研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/) 在免责声明下。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率工具相关的多数风险。对于长期持有固定利率工具（因此接收这些现金流）的投资者来说，利率上升自然会提高应用于预期现金流折现的折现因子，从而造成损失。特定现金流的期限越长，折现因子变动越大，损失就越高。通货膨胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外是接收者最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀挂钩、与外汇贬值挂钩或与特定利率挂钩来缓解——这些在新兴市场很常见。指标定价可能由于构造原因落后或错误衡量其旨在追踪的底层变量实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动票息率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票息）被交换为固定票息率。以不同于票息计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权固有风险外，还涉及与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货交易和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的杠杆程度很高，因此可能产生的损失可能超过最初存入的资金金额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特点与风险》https://www.theocc.com/company- information/documents-and-archives/options-disclosure-document如果你无法访问网站，请联系你的德意志银行代表获取此重要文件。 外汇交易参与者可能因多种因素而承担风险，包括以下几点：(i) 汇率可能波动并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界和国家经济、政治和监管事件，股市和债市事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者实际上承担了货币风险。 除非 governing law 提供其他规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告之外，重要的利益冲突披露还可以在https:// research.db.com/Research/在每个公司的研究页面或“披露”标签下。投资者被强烈鼓励在投资前审阅这些信息。 德国银行（包括德国银行公司、其分支机构及其关联公司）在此报告中不会作为财务顾问、顾问或受托人向您或您的任何代理人（统称“您”或“您的”）提供任何信息。德国银行不提供投资、法律、税务或会计建议，德国银行不会作为您的独立顾问，并且不对材料中提出的任何策略、产品或任何其他信息表达任何意见或建议。此处包含的信息仅供接收方独立评估任何投资决策的优缺点，并不构成对任何产品、服务或任何交易策略的推荐或表达意见。 所提供的信息具有普遍性，并不针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此，我们特此说明，该信息并非建议，您不得据此做出决策。我们提供的信息仅面向我们认为是财务专业的人士，他们能够独立评估投资风险，包括普遍情况和特定交易及投资策略，并且理解德意志银行在提供其产品和服务方面具有财务利益。如果情况并非如此，或者您是直接从我们处收到此信息的 IRA 或其他零售投资者，我们请立即告知我们。 2018年7月，德意志银行修订了其短期想法的评级系统，其中品牌已从SOLAR想法更改为催化剂呼叫（“CC”）；催化剂呼叫的评级类别与全球分析师使用的类别保持一致；CC的有效时间期限已从最长180天缩短至90天。 美国经德意志银行证券公司（FINRA和SIPC的成员）批准和/或分发。位于美国以外的分析师由非美国附属机构雇用，并且未在美国证券交易委员会注册或具备研究分析师资格。 欧洲经济区（除英国外）由德意志银行股份有限两合公司（一家根据德意志联邦共和国法律在法兰克福设立并具有有限责任的合资公司）批准和/或分发。德意志银行股份有限两合公司根据德国银行法获得授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（BaFin）的监管。 英国由德意志银行 AG 通过其在伦敦莫尔菲尔21号、伦敦 EC2Y 9DB 的分行进行批准和/或分发。德意志银行 AG 在英国受审慎监管当局授权，并受审慎监管当局和金融行为监管局