股指月报：风险偏好骤降，A股相对韧性较强

市场行情回顾

二月多数指数震荡攀升，中证500及中证1000指数涨超3%。3月以来，受地缘政治影响，市场下跌明显，成交量维持在较高水平，两市日均成交额超2.3万亿元。钢铁板块涨超10%，建筑材料、环保、机械设备等板块涨超5%；传媒、商贸零售、银行、非银金融等板块走低。

股指期货数据分析

上周股指期货合约全线上涨，IC和IM表现较好，IM/IH一度达到历史极值。股指期货贴水近期走扩，本周股指跌幅较大后，贴水率趋于稳定。

期权数据分析

期权持仓PCR整体处于中等水平，卖方看涨情绪有所回落；成交额PCR处于高位，投资者利用期权追跌。股指波动加大，期权加权平均隐含波动率走高，处于17%-29%的中等偏高水平，市场对标的波动预期上升，但恐慌情绪不显著。

短期判断与策略建议

地缘冲突短期难以快速降温，市场情绪易受战事升级、能源供应、航运恢复三条线扰动。若霍尔木兹海峡通行受限持续，将通过油价—通胀预期—利率路径压制全球风险偏好；科技成长板块估值回吐压力需重视。若风险事件推动“稳增长/稳市场”预期，政策托底对冲有望增强。

策略建议：

• 期指单边适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。
• 套利暂时空仓观望。
• 期权层面，考虑持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。

基本面与宏观

2月PMI受季节性扰动影响，经济修复呈现“外需强于内需”的结构性特征，短期难以显著扭转。消费支持政策推进符合预期，但补贴退坡与高基数影响下，消费修复持续性与斜率仍需验证。市场对2026年财报预期偏积极，关键在利润兑现—估值消化的匹配程度与节奏把握。