A股投资策略周报告：国内指数具备韧性

策略报告 国内指数具备韧性 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周市场风格震荡分化。上周风格指数多数下跌，其中仅稳定风格指数平均涨跌幅为正。上周市场主要受到地缘冲突扰动，风险偏好降低，情绪面倾向于谨慎，表现在成长风格在上周二调整明显，源于市场对于全球滞涨风险的担忧，以及外围市场的传导影响。周四、周五各风格指数均呈现连续上涨，主要为“两会”期间传递出的政策性因素稳定市场预期，以及美伊冲突后，情绪面影响逐步缓和。 2月制造业PMI有所回落。①2月份，制造业PMI为49.0%，景气水平较上月下降，节假日延长可能是主要原因。②2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业总体景气水平有所改善。③2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 地缘对外围市场负面影响强于国内。从全球主要指数上周区间涨跌幅来看，其中上证指数跌幅最小。近期涨幅较多的韩国综合指数跌幅居前。上周全球主要指数调整，地缘扰动是主要原因，但美伊地缘冲突对全球市场的影响程度有所不同，其中近期涨幅明显，短期估值较快扩张，受地缘冲突的影响明显大于其他指数。截至3月6日，美股VIX波动率指数创出新高，表明上周美国市场对地缘影响的担忧仍没有较明显缓解。 相关阅读 《A股投资策略周报告：风险因素影响可控》2026.3.2《A股月度金股：关注“两会”政策带来的机会》2026.3.2《A股投资策略周报告：短期扰动因素影响有限》2026.2.2 国内指数具备韧性。从上周市场表现来看，国内市场表现出较强的韧性。一方面是国内市场的估值相较于全球市场更为合理，因而受到的影响有限。另一方面“两会”召开期间，传递出的政策面积极因素对冲了市场的调整，且进一步稳定了市场对于经济基本面的预期，起到了支撑市场的作用。当前地缘冲突没有明显缓解，可能对全球市场仍会有阶段性扰动，但国内市场因估值总体合理、基本面预期稳定、流动性充裕，预计仍将继续保持韧性。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。2月PMI数据显示，成长方向仍具备较高的景气度。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。春节消费增势明显，展现出消费市场强劲的内生动力。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。《政府工作报告》提出推进重点行业产能治理，综合整治“内卷式”竞争成效显现。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。 风险提示：经济不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；全球流动性风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................9 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................1图2：2月制造业PMI主要指标走势(%)................................2图3：VIX波动率走势(点)...........................................3图4：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图5：国内指数涨跌幅(%)............................................5图6：行业指数涨跌幅(%)............................................5图7：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图8：概念指数跌幅前十板块(%)......................................6图9：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................6 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7 表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)上周市场风格震荡分化 稳定、金融、周期、消费、成长等风格指数的平均区间涨跌幅分别为0.38%、-0.14%、-0.24%、-0.49%、-0.71%，上周风格指数多数下跌，其中仅稳定风格指数平均涨跌幅为正。上周市场主要受到地缘冲突扰动，风险偏好降低，情绪面倾向于谨慎，表现在成长风格在上周二调整明显，源于市场对于全球滞涨风险的担忧，以及外围市场的传导影响。周四、周五各风格指数均呈现连续上涨，主要为“两会”期间传递出的政策性因素稳定市场预期，以及美伊冲突后，情绪面影响逐步缓和。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)2月制造业PMI有所回落 ①2月份，制造业PMI为49.0%，景气水平较上月下降，节假日延长可能是主要原因。2月制造业PMI特点：一是产需两端均有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.6%，比上月下降1.0个和0.6个百分点，制造业生产和市场需求有所回落。行业上，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于临界点以上，产需景气水平保持扩张。二是高技术制造业增长动能持续显现。高技术制造业PMI为51.5%，继续位于扩张区间，明显高于制造业总体水平，相关行业发展态势良好；消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点，景气水平回升。三是企业预期向好。生产经营活动预期指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点。行业上，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于56.0%以上较高景气区间。②2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业总体景气水平有所改善。特点：一是服务业景气水平回升。服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。行业上，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，零售、航空运输等行业商务活动指数均升至52.0%以上。服务业业务活动预期指数为55.8%，继续位于较高景气区间。二是建筑业景气水平下降。建筑业商务活动指数降至48.2%，低于上月0.6个百分点。建筑业业务活动预期指数为50.9%，高于上月1.1个百分点，重返临界点以上。③2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 (3)地缘对外围市场负面影响强于国内 从全球主要指数上周区间涨跌幅来看，其中上证指数跌幅最小。近期涨幅较多的韩国综合指数跌幅居前。上周全球主要指数调整，地缘扰动是主要原因，但美伊地缘冲突对全球市场的影响程度有所不同，其中近期涨幅明显，短期估值较快扩张，受地缘冲突的影响明显大于其他指数，如韩国综合指数，而国内指数相较于全球指数估值更加合理，因此受到的影响相对有限。从地缘上看，距离中东较近的国家资本市场受到的影响更大一些，如英国、德国、法国等市场指数跌幅居前，主要的担忧可能是地缘冲突扩大化，威胁地区安全。石油、天然气等战略资源相对匮乏且对外依赖程度较高的国家市场受到的影响也更为明显。截至3月6日，美股VIX波动率指数创出新高，表明上周美国市场对地缘影响的担忧仍没有较明显缓解。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 国内指数具备韧性。上周(2026年3月2日-2026年3月6日)上证指数区间涨跌幅为-0.93%、沪深300区间涨跌幅为-1.07%、万得全A指数区间涨跌幅为-2.30%，主要宽基指数均调整。上周市场呈现震荡走势，主要原因是地缘冲突对市场情绪面传导影响，核心因素是地缘冲突导致短期石油、天然气等战略资源供需矛盾带来的涨价，以及全球市场对于滞涨的担忧。从上周市场表现来看，国内市场表现出较强的韧性。一方面是国内市场的估值相较于全球市场更为合理，因而受到的影响有限。另一方面“两会”召开期间，传递出的政策面积极因素对冲了市场的调整，且进一步稳定了市场对于经济基本面的预期，起到了支撑市场的作用。当前地缘冲突没有明显缓解，可能对全球市场仍会有阶段性扰动，但国内市场因估值总体合理、基本面预期稳定、流动性充裕，预计仍将继续保持韧性。 行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。2月PMI数据显示，成长方向仍具备较高的景气度。关注电子、软件、通信服务等TMT方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。《政府工作报告》提出要通过激发居民消费内生动力和促消费政策并举来提振消费，解决“供强需弱”的问题，且春节消费增势明显，展现出消费市场强劲的内生动力。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。《政府工作报告》提出推进重点行业产能治理，综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关方向有望持续受益。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2026年3月2日-2026年3月6日 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4市场及行业估值 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济不及预期风险。在政策的支撑下，经济稳中有进，政策延续发力提振内需，经济有望实现质的有效提升和量的合理增长，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济增长不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导