A股投资策略周报告：国内指数具备韧性

核心观点

• 上周市场风格震荡分化，多数风格指数下跌，仅稳定风格指数上涨。地缘冲突扰动导致风险偏好降低，情绪面谨慎，成长风格受全球滞涨风险及外围市场传导影响明显调整。周四、周五市场上涨主要受“两会”政策利好及美伊冲突后情绪缓和支撑。
• 2月制造业PMI为49.0%，景气水平下降，主要因节假日延长；非制造业商务活动指数为49.5%，总体景气水平改善；综合PMI产出指数为49.5%，企业生产经营活动放缓。
• 地缘冲突对外围市场负面影响大于国内，上证指数跌幅最小。美伊冲突对近期涨幅较大、估值快速扩张的市场影响更明显，美股VIX波动率指数创出新高，显示市场担忧未缓解。
• 国内指数具备韧性，因估值合理、基本面预期稳定、流动性充裕，预计将继续保持韧性。

关键数据

• 风格指数涨跌幅：稳定（+0.38%）、金融（-0.14%）、周期（-0.24%）、消费（-0.49%）、成长（-0.71%）。
• 2月制造业PMI：49.0%（下降），非制造业商务活动指数：49.5%（上升），综合PMI产出指数：49.5%（下降）。
• 全球主要指数涨跌幅：上证指数（-0.93%）、沪深300（-1.07%）、万得全A（-2.30%）。
• 美股VIX波动率指数：创出新高。

研究结论

• 国内市场受地缘冲突影响相对有限，估值合理、政策利好、基本面预期稳定、流动性充裕是支撑市场韧性的关键因素。
• 行业及主题配置建议：
  • 科技与先进制造：电子、软件、通信服务、电力设备、国防军工、自动化设备。
  • 提振和扩大内需：汽车、家用电器、医疗器械。
  • 反内卷及供需变化：有色金属、特钢、化学纤维。
  • 主题：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人。

风险提示

• 经济不及预期风险、行业风险、汇率风险、数据风险、贸易保护主义风险、全球流动性风险、黑天鹅事件。