A股投资策略周报告：上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性

策略报告 上半年出口总体上升，预计仍将保持韧性 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 2024上半年出口累计同比上行，预计仍将保持韧性。7月12日海关总署发布数据显示，上半年，货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。在全球库存周期开启补库阶段，且降息窗口打开，预计外需总体仍有望保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。 A股市场走势(2023/06/16-2024/07/12) 6月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅延续收窄。CPI同比上涨0.2%，涨幅比5月回落0.1%，主要受到食品价格降幅扩大及能源价格涨幅回落影响。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅持平上月，呈现温和上涨。CPI环比下降0.2%，降幅较5月扩大0.1%。PPI同比下降0.8%，降幅较5月收窄0.6%，PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。6月PPI受国际大宗商品波动及工业品市场需求不足等影响。随着政策持续落地见效，内需有望不断改善，在供给充足的情况下，价格指数有望温和回升。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 美国6月CPI超预期继续回落。6月美国CPI同比上涨3.0%，回落至2023年6月以来的低位，预估上涨3.1%，超出市场预期，涨幅较5月收窄0.3%；环比下降0.1%，符合预期，持平于前值。美国核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，均较5月涨幅收窄0.1%，低于市场预期。美国6月通胀降温，进一步提升了市场关于美联储降息的预期。 相关阅读 2024.07.09《非农数据下滑强化美联储降息预期》2024.07.01《市场或逐步企稳》2024.06.25《风险溢价率步入机会值区间》 历届三中全会期间市场胜率较高。上周(2024年07月08日-07月12日)A股市场有所企稳，上证指数区间涨跌幅为0.72%，沪深300区间涨跌幅为1.20%，万得全A区间涨跌幅为1.54%。二十届三中全会已于本周召开，参照历史A股同期市场表现，历届三中全会对情绪面影响积极。历史上三中全会期间，上证指数胜率为50%，万得全A指数胜率为67%。目前市场估值合理，股债风险溢价率进入机会值区间，随着政策落地推动基本面改善，资金的配置意愿有望持续提升。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。(1)市场对高分红板块的偏好明显上升，可以考虑融入高分红因素，关注业绩改善方向；(2)全球PMI指数总体回升，制造业景气提升，叠加全球通胀缓和，降息周期开启，外需有望保持韧性，出海相关方向有望中长期受益；(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点........................................................1 1.1市场聚焦...................................................11.2市场研判...................................................2 2.市场数据........................................................3 2.1全球指数...................................................32.2国内宽基指数...............................................42.3行业指数...................................................42.4北向资金及行业方向.........................................52.5融资余额及行业方向.........................................62.6市场及行业估值.............................................8 3.事件日历........................................................9 4.风险提示.......................................................10 图目录 图1：出口金额当月及累计同比(%)....................................1图2：CPI及PPI当月同比及环比(%)..................................2图3：美国CPI同比及环比(%)........................................2图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)...........4图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)...............4图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月08日-07月12日)...............5 表目录 表1：历届三中全会期间主要市场指数区间涨跌幅(%)....................3表2：北向资金(2024年07月08日-07月12日)........................5表3：北向资金行业变动(2024年07月08日-07月12日)................5表4：融资余额(2024年07月08日-07月12日)........................7表5：行业期间两融净买入额(2024年07月08日-07月12日)............7表6：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表7：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表8：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 2024上半年出口累计同比上行，预计仍将保持韧性。7月12日海关总署发布数据显示，上半年，货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。在全球库存周期开启补库阶段，且降息窗口打开，预计外需总体仍有望保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 6月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅延续收窄。CPI同比上涨0.2%，涨幅比5月回落0.1%，主要受到食品价格降幅扩大及能源价格涨幅回落影响。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅持平上月，呈现温和上涨。CPI环比下降0.2%，降幅较5月扩大0.1%。PPI同比下降0.8%，降幅较5月收窄0.6%，PPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.2%。6月PPI受国际大宗商品波动及工业品市场需求不足等影响。随着政策持续落地见效，内需有望不断改善，在供给充足的情况下，价格指数有望温和回升。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国6月CPI超预期继续回落。6月美国CPI同比上涨3.0%，回落至2023年6月以来的低位，预估上涨3.1%，超出市场预期，涨幅较5月收窄0.3%；环比下降0.1%，符合预期，持平于前值。美国核心CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，均较5月涨幅收窄0.1%，低于市场预期。美国6月通胀降温，进一步提升了市场关于美联储降息的预期。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 历届三中全会期间市场胜率较高。上周(2024年07月08日-07月12日)A股市场有所企稳，上证指数区间涨跌幅为0.72%，沪深300区间涨跌幅为1.20%，万得全A区间 涨跌幅为1.54%。二十届三中全会已于本周召开，参照历史A股同期市场表现，历届三中全会对情绪面影响积极。历史上三中全会期间，上证指数胜率为50%，万得全A指数胜率为67%。目前市场估值合理，股债风险溢价率进入机会值区间，随着政策落地推动基本面改善，资金的配置意愿有望持续提升。 行业及主题配置。(1)市场对高分红板块的偏好明显上升，可以考虑融入高分红因素，关注业绩改善方向；(2)全球PMI指数总体回升，制造业景气提升，叠加全球通胀缓和，降息周期开启，外需有望保持韧性，出海相关方向有望中长期受益；(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2．市场数据 2.1全球指数 上周(2024年07月08日-07月12日，下同)全球主要指数多数上涨。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数均上涨。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周行业指数涨跌分化，涨幅居前的为电子、汽车等。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入增加。 行业配置上，总市值占比增加的行业为电子、非银金融等。 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为电子、公用事业、通信等。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、万得全A等。市盈率多数处于50%历史分位以下。北证50指数市盈率分位数为83.15%，其市净率分位数为13.76%。 分行业来看，行业市盈率估值分位较低的有纺织服饰、建筑装饰等；行业市净率估值分位较低的有纺织服饰、建筑装饰等。多数行业估值仍低于50%历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。 (5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本