朝闻道：地缘冲突预期反复，聚焦供应链韧性

报告发布日期 地缘冲突预期反复，聚焦供应链韧性 朝闻道20260311 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略地缘冲突预期反复，调整仍在进行 ⚫中东地缘冲突预期反复，A股风险偏好承压，波动幅度加大。当前市场对冲突的持续性和深远影响预期不足，调整仍在进行。我们继续维持3月先抑后扬、中期震荡格局不变的判断。关注中盘蓝筹特征的宽基类品种调整带来的低点布局时机。 震荡略强格局未改，中盘蓝筹行情扩散：朝闻道202603092026-03-08风偏扰动未退，中盘蓝筹高低切换：朝闻道202603062026-03-05风偏下行震感明显；分化加剧注意结构：朝闻道202603042026-03-03 ⚫相关ETF：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) 聚焦供应链韧性，中盘蓝筹看农电光 风格策略 ⚫地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格不仅不会削弱，反而将从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。当前市场正处于这一风格内部的高低切换窗口：前期涨幅较大的有色、化工等周期品虽逻辑未破，但交易拥挤度上升；而同样具备中盘蓝筹属性、身处低位的农业、电力、光伏板块，兼具性价比和供应韧性带来的确定性。 相关ETF：农业ETF(159825/159827)、畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、光伏ETF(560230/159864/516290/516180)、电力类ETF(159146/562350/561170/159669/159625) 行业策略光伏：海内外同步催化驱动太空光伏景气度向上 ⚫太空光伏产业在国内外双重催化下迎来高景气周期。海外方面，马斯克提出每年向太空部署100GW太阳能AI卫星网络并启动产业链研究；国内方面，随着6G“空天地海一体化”架构推进，我国已申报约20万颗卫星发射计划，直接推动太空光伏产业化。市场空间广阔，假设全球年发8万颗卫星（单颗100kW），对应年装机8GW，即便考虑技术迭代降价，市场空间仍达万亿级，且太空场景对高价组件成本容忍度高。我国光伏产业链优势明显，设备与材料厂商有望深度受益，建议关注受益于海外龙头厂商扩产的光伏设备。 ⚫相关标的：奥特维(688516，未评级)、迈为股份(300751，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级) ⚫相关ETF：光伏ETF(560230/159864/516290/516180)、科创新能源ETF(588830) 主题策略电新：北美“AI电荒”加剧，看好电力设备出海机遇 ⚫看好中国电力设备企业出海机会。需求端来看，美国区域电网运营商750亿美元电网建设项目获批以及七大科技巨头签署自主供电承诺，需求端大幅拉动变压器等电力设备需求。供给端来看，在美国新一轮大规模超高压电网建设背景下，美国电力设备制造面临着交付周期长、熟练技术工人短缺等诸多难题，本土产能难以满足电网扩建带来巨大高压设备需求。晓星HICO工厂（美国唯一765kv变压器生产能力企业）美国负责人披露公司未来两年产能全部排满，且无法满足所有需求。而我国具备变压器等电网设备的核心技术优势和完整产业链，看好相关公司依托全球电网升级及AI加剧用电量提升背景下通过出海实现量利齐升。 ⚫相关标的：金盘科技(688676，未评级)、神马电力(603530，未评级) ⚫相关ETF：电网设备ETF(159326/159320/560390) 风险提示 海外政局及政策变动风险、原材料价格波动、卫星发射规模不及预期、海外科技巨头资本开支不及预期、北美电网建设不及预期等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。