固定收益周报：通胀隐忧扰动债市，信用聚焦中短端品种

核心观点

利率债方面，上周资金面整体宽松，国债、国开债收益率曲线陡峭化。通胀隐忧扰动债市，政策方面，《政府工作报告》对经济增长、财政政策及货币政策作出部署，经济增速目标设为区间值，财政政策着重保持“必要性”，货币政策更注重定向发力，年内降准、降息仍有空间但节奏可能放缓。通胀方面，供给推动型通胀对债市的实际压制或有限，PPI同比或于5月回正，短期10年期活跃券利率向下突破难度较大，曲线易平坦化。

信用债方面，上周收益率普遍下行，信用利差走势分化。展望后续，3月保险资金存在季节性增配需求，预计将对信用债信用利差压缩带来新增动能。市场保持观望情绪，资金面相对平稳背景下信用债建议保持中短久期，以3年期以内票息资产为主，杠杆套息策略仍可行，二永债交易空间相对有限，短期则建议保持谨慎。

关键数据

• 货币市场：央行公开市场净回笼13634亿元，R001收于1.39%，R007收于1.49%。
• 利率债：1年期国债收益率收于1.29%，10年期国债收益率收于1.78%；1年期国开债收益率收于1.51%，10年期国开债收益率收于1.96%。
• 信用债：中短票收益率多数下行，城投债收益率整体下行。
• 信用利差：各类企业债券及城投债信用利差整体上行，私企发行债券信用利差上行较多，城投债AAA、AA+、AA品种信用利差上行幅度分别为0.8BP、1.26BP、1.05BP。

研究结论

利率债方面，短期市场押注央行降准、降息的预期边际回落，但年内仍有空间。通胀预期上升，但供给推动型通胀对债市的实际压制或有限。信用债方面，短期交易空间有限，建议保持中短久期，杠杆套息策略仍可行，二永债交易空间相对有限。