固定收益周报：债市短端调整或已到位，关注国债长端品种的相对机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2022年08月14日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《债市策略系列之十二：同业存单的供需分析》，2022.8.13 2.《7月经济数据预测》，2022.8.5 3.《可转债新规逐步落地，回归理性下转债该如何配置》，2022.8.3 4.《从基金久期杠杆、利率预测、动量分析、一级分析等角度解析债市——债券量化分析周报》，2022.8.1 债市短端调整或已到位，关注国债长端品种的相对机会 [Table_Summary] 投资要点： 债市观点：  基金杠杆和久期跟踪方面，考虑到期限因子系数的表现具有一定滞后性，我们根据对标利率在3个月内的分位数情况生成拟合值填补久期和杠杆跟踪中的缺失值。从拟合值的结果来看，市场的平均久期与杠杆率均有明显抬升，其中平均久期从7月底的2.89年上升至目前的3.07年，平均杠杆率则从7月底的125%上行至136%。  因子修正后的DNS模型结果对未来债市短端品种的看法偏震荡，国开6M的预测结果显示未来1月的收益率可能上行11.5BP左右，5年内其他品种的收益率可能下行1-10BP左右，另外，10年的预测显示未来1月的收益率可能下行1.3BP左右。  从债市突破概率定量测算结果来看，目前3年、10年国债和1年、5年的农发债收益率下行压力相对较大，其余部分品种收益率的上行压力相对较大。具体来看，10年品种中，国债的10日KDJ信号处于94.4%的高分位数，短期（10日维度）收益率下行压力较大，农发债和口行债的10日MACD信号处于20%以内的低分位数区间，短期收益率上行压力较大。其余品种的10日信号中，3年期国债和1年、5年的农发债的KDJ信号达到了90%以上的高分位数区间，短期内收益率下行空间相对较大，3年、7年的国开债与7年的口行债MACD分位数仍处于20%以内的低分位数区间短期内收益率上行空间相对较大。 风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期 固定收益周报 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 债券型基金杠杆及久期分析.................................................................................. 5 2. 二级市场量化分析 ............................................................................................... 5 2.1. 二级市场基本信息统计................................................................................. 5 2.2. 因子修正DNS利率预测模型结果 ................................................................. 6 2.3. 债市突破概率定量测算................................................................................. 7 2.4. 各期限品种动量分析 .................................................................................... 7 2.4.1. 国债各期限主力券分析 ......................................................................... 8 2.4.2. 国开债各期限主力券分析 ....................................................................10 2.4.3. 农发债各期限主力券分析 .................................................................... 11 2.4.4. 口行债各期限主力券分析 ....................................................................13 3. 一级市场发行及招投标情况.................................................................................15 4. 风险提示 ...........................................................................................................17 信息披露 ................................................................................................................18 固定收益周报 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：债券型基金杠杆率跟踪（%） ......................................................................... 5 图 2： 债券型基金久期跟踪（年，%） ..................................................................... 5 图 3：因子调整后国开曲线DNS 1月后预测值（%，BP） ........................................ 7 图 4：债市突破概率定量测算结果（%，BP） .......................................................... 7 图 5：10年期国债主力券10日动量分布（10日平滑，下同） ................................... 9 图 6： 10年期国债主力券20日动量分布................................................................. 9 图 7：1年期国债主力券10日动量分布 .................................................................... 9 图 8： 3年期国债主力券10日动量分布 .................................................................. 9 图 9：5年期国债主力券10日动量分布 ...................................................................10 图 10： 7年期国债主力券10日动量分布................................................................10 图 11：10年期国开债主力券10日动量分布 ............................................................10 图 12： 10年期国开债主力券20日动量分布...........................................................10 图 13：1年期国开债主力券10日动量分布 .............................................................. 11 图 14： 3年期国开债主力券10日动量分布 ............................................................ 11 图 15：5年期国开债主力券10日动量分布 .............................................................. 11 图 16： 7年期国开债主力券10日动量分布 ............................................................ 11 图 17：10年期农发债主力券10日动量分布 ............................................................12 图 18： 10年期农发债主力券20日动量分布...........................................................12 图 19：1年期农发债主力券10日动量分布 ..............................................................13 图 20： 3年期农发债主力券10日动量分布 ............................................................13 图 21：5年期农发债主力券10日动量分布 ..............................................................13 图 22： 7年期农发债主力券10日动量分布 ............................................................13 图 23：10年期口行债主力券10日动量分布 ............................................................14 图 24： 10年期口行债主力券20日动量分布...........................................................14 图 25：1年期口行债主力券10日动量分布 ..............................................................14 图 26： 3年期口行债主力券10日动量分布 ............................................................14 图 27：5年期口行债主力券10日动量分布 .............