2025年净利润YOY+181%，产品量价齐升，建议“买进”

核心观点与关键数据

• 公司业绩大幅增长：天赐材料2025年实现营收166.5亿元（同比增长33%），净利润13.6亿元（同比增长181.4%），扣非后净利润同比增长256%，业绩符合预期。Q4单季表现突出，营收同比增长58.9%，净利润同比增长546%。
• 产品量价齐升：电解液全年销量同比增长44%，达到72万吨。受益于关键原材料6F价格上涨，25Q4电解液价格单季涨幅71%，公司毛利率升至30.1%，全年毛利率同比增长3.3个百分点。
• 市场需求旺盛：2026年锂电池需求预计同比增长超30%，储能和动力电池需求分别同比增长472%和超20%。公司与核心客户签订长单，预计2026年电解液销量同比增近4成，价格有望延续上涨趋势。

未来增长预期

• 产能扩张：公司6F年产能折固约11万吨（全球市占率约33%），计划2026-2028年分别新增产能4/6/6万吨，到2028年底产能超27万吨，较2025年底增长145%。单位产能投资成本及生产成本显著低于行业平均水平，有望进一步提升市占率。
• 盈利预测：上调公司2026-2028年净利润至75.3/98.4/123亿元（同比增长453%/31%/25%），EPS分别为3.7/4.84/6.06元。对应2026-2028年PE为11.7/9.0/7.2倍，建议“买进”。

研究结论

• 业绩符合预期：公司2025年业绩表现亮眼，受益于下游需求旺盛和原材料价格上涨，产品量价齐升。
• 未来增长确定性高：市场需求持续向好，公司产能扩张计划明确，业绩有望大幅增长。
• 投资建议：基于未来盈利预测和估值水平，建议“买进”。