摘要
铜：上周五美国就业数据低于预期提振金银市场，但油价上涨引发美联储降息路径不确定性，美元指数回升，沪铜主力合约跌破10万元整数关口。国内冶炼厂开工未受明显约束，进口资源持续到港，下游需求尚未启动，电解铜社库累库明显。随着复工推进，部分刚性需求释放，但下游接受度有限，备货策略仍以“即用即采”为主。3月电网投资有望迎来年内高点，铜消费或逐步进入旺季，国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，美国市场虹吸效应减弱，铜基本面处于阶段性弱势，价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。建议下游需求端积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。
锌：伊朗地缘不确定性延续，风险资产波动较大，美元因2月就业数据下滑回调，有色金属波动分化，天然气高企可能影响海外锌冶炼成本，伦锌库存波动下降，外盘强于内盘。国内进口矿TC因地缘扰动继续下降，上游减产有限，下游开工逐渐恢复，现货库存累库放缓。锌价走势受宏观影响波动承压，上方继续关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，关注冲突是否持续并影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输，短线美元与锌价反向波动延续。
铝：中东形势复杂多变，宏观影响占据主导，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，未来有产能缩减预期，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间30000-32000，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议观望或偏多思路为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间21500-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：盘面跟随铜价走弱，美指的波动是关键，关注地缘及有色板块走势。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。
铅：伊朗地缘冲突延续，能源成本、航运风险与避险情绪加大波动，美元偏强，有色震荡分化，地缘扰动不确定性继续存在。由于再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓，铅供需缓慢修复，震荡延续。铅整理，上方压力暂关注17000-17200，下方支撑16400-16600附近，区间震荡，继续关注航运影响、区域供应预期预期，美元指数变化。
镍及不锈钢：伊朗地缘局势波动，美元偏强整理，有色波动分化，伊朗地缘令硫磺供应可能受影响，从而影响印尼mhp，印尼政策显现增补配额带来的空间，LME镍库存28万吨上方，政策影响强度预期调降及共振引发镍价调整，不过现实矿紧仍可能限制下行空间。沪镍反弹，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.2-13.4万元附近支撑，短期等待整体避险情绪的释放充分后，仍可择机逢低偏多为主，关注美元指数方向美元转弱有利于压力缓和。伊朗地缘波动反复，市场对于海峡封锁预期变化很快，风险资产反弹持续性受形势影响波动反复，印尼配额缩减支持镍产品成本，但配额预期有下半年增补可能性政策影响强度有所减弱，而不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近，目前库存来看，提货增加，最新一期下降显现需求弹性。不锈钢整理，下方支撑暂关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍/不锈钢波动整理。
宏观逻辑：有色走势分化。伊朗地缘局势主导资本市场情绪，原油显著上涨，但因霍尔木兹海峡运输受到影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，以及行业停产的增加，市场担心通胀上行影响流动性，以及能源价格及贸易封锁持续之下，对区域经济负面影响进一步上行，欧亚区域影响继续较为明显，风险资产承压，而受冲击区域货币走弱，美元上行，也增加有色压力，且通胀回升也令降息预期有所弱化，不过实际影响取决于局势延续的时间，对经济而言，持续时间越久，从忧虑到现实冲击的变化会呈现非线性变化。铝在有色板块中表现继续相对突出，但本周来看，经济忧虑美元强势的压力令其也受到压制。继续关注地缘形势的变化。
本周关注：美国CPI与“美联储最爱通胀指标”先后出炉，通胀路径再受考验；中国2月CPI、PPI、进出口及金融数据密集发布，开年经济成色待验。事件方面，伊朗局势备受关注。
