甲醇：“预期”照进“现实”

地缘冲突升级后的风险外溢
美伊冲突升级导致风险溢价持续支撑甲醇价格。主要风险包括：

• 伊朗甲醇装置（Arian, Kimiya, Sabalan）因冲突预期停车，影响供应（2025年春检产能预计1700万吨，较2023年峰值3200万吨大幅下降）。
• 主要出口港（阿萨鲁耶、霍梅尼港等）关闭或受限，霍尔木兹海峡封锁加剧物流成本（船舶租金、战争险上涨）。
• 冲突缓和后，伊朗装置重启可能导致进口恢复，价格面临杀跌风险。

春检仍有刚性需求，但规模效应边际递减
春检对供应的收缩效应减弱，原因包括：

• 煤制甲醇利润改善（2025年维持正利润），企业倾向高开工率。
• 设备技术升级及精细化管理减少集中检修需求。
• 伊朗装置重启对冲国内检修减量。
• 下游需求疲软，检修性价比不高。
• 装置安全角度仍需春季检修。

港口静态高库存和烯烃需求负反馈不容忽视

• 主港库存144.67万吨高位，下游MTO开工低位（江苏斯尔邦、广西华谊、浙江兴兴装置重启不确定性高）。
• 烯烃需求疲软下，甲醇价格过高的风险是下游装置降负或停车，导致去库斜率放缓。

后市展望

• 短期资金追捧下，甲醇期价偏强，低位多单可持有。
• 需警惕地缘冲突缓和、烯烃需求疲软等利空因素，控制仓位。

关键数据

• 2025年春检产能：1700万吨（较2023年3200万吨下降）。
• 主港库存：144.67万吨。
• MTO装置：江苏斯尔邦（重启待大炼化检修）、广西华谊（延期）、浙江兴兴（不确定）。

研究结论
甲醇短期受地缘冲突支撑，但长期需关注供应恢复、库存压力及烯烃需求负反馈风险，波动加大时需谨慎仓位。