hcdx宁德时代25年报点评业绩大超预期26年迎扩产高增长

事件◆公司25全年收入4237亿，同比+17%；归母722亿，同比+42%；扣非645亿，同比+43% 。 ◆其中25Q4收入1406亿，同比+37%，环比+35%；归母232亿，同比+57%，环比+25%；扣非209亿，同比+63%，环比+27%。 ◆25Q4毛利率28.2%，环比增加2.4p hcdx宁德时代25年报点评：业绩大超预期，26年迎扩产高增长 事件◆公司25全年收入4237亿，同比+17%；归母722亿，同比+42%；扣非645亿，同比+43% 。 ◆其中25Q4收入1406亿，同比+37%，环比+35%；归母232亿，同比+57%，环比+25%；扣非209亿，同比+63%，环比+27%。 ◆25Q4毛利率28.2%，环比增加2.4pcts，费用率7.8%，环比增加0.4pcts，净利率16.5%，环比下降1.3pcts 点评◆25全年出货661gwh，同比增长39%，其中动力541gwh，同比增长42%，储能121gwh，同比增长29% ◆预计25Q4出货223gwh，同比增长56%，环比增长35%，其中动力约189gwh，储能约34gwh，公司Q4受益产能释放实现较快幅度增长。 ◆单价：预计25H2电池均价约0.56元/wh，较25H1下降约0.02元/wh，主要受产品结构及铁锂占比提升影响，相同型号的产品25年价格稳定。 ◆利润：预计25Q4净利232亿=电池212亿+其他业务43亿-减值46亿+非经23亿，电池单wh净利保持在0.95元/wh，单位毛利也稳定在0.14元/wh。 ◆钠电：公司的新产品在性能上全方面提升，已有多个客户对接，在动力储能都有较好场景应用。 ◆海外：欧洲IAA还在早期阶段，公司在当地投资建设的属于本地化企业。 匈牙利一期30gwh进入爬坡阶段。 25年公司capex423亿接近22年高点，考虑到超级拉线降低投入实际上规划产线只会更多，26年公司将继续发力储能和海外市场，扩产也将带动市场份额进一步提升。 25Q4单季度已经超220gwh，26年有望出货950+gwh，考虑单位盈利稳定对应当前仅16x，继续强烈推荐。