研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：能源价格大幅回落，全球风险偏好升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国总统表示战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；以及美国政府正考虑进一步放松对俄油制裁；能源危机有所缓解，能源价格大幅回调，全球通胀预期短期减弱，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温。国内方面，2月中国经济景气略有放缓，但是通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期大幅回调，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在机场航运、军工、以及半导体元件等板块的拖累下，国内股市短期有所下跌。基本面上，2月中国经济景气略有放缓，但是通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【贵金属】贵金属市场周一夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1141.12元/克，上涨0.02%；沪银主力合约收至21738元/千克，上涨2.31%。因昨日油价开盘暴涨点燃了市场的通胀担忧，美元大幅走强，现货黄金早盘一度跌至5014.89美元的日内低点，但随着美国总统在美盘时段暗示战争已基本结束后，油价大幅回落，美元走弱，黄金持续反弹，并收复日内大部分失地，最终收跌0.73%，报5136.61美元/盎司；现货白银在美盘时段大幅上涨，最终收涨3.12%，报86.95美元/盎司。短期贵金属短期震荡，操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 黑色金属：成本支撑逻辑继续强化，钢材期现货价格延续反弹 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】周一，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格冲高回落，市场成交继续低位运行。布伦特原油价格大幅上涨，带动煤炭、天然气等价格反弹，钢材成本支撑逻辑渐强。基本面方面，现实需求继续走弱，钢材及钢坯库存持续处于高位。上周五大品种表观消费虽有回升，但库存已经超过2025年高点。供应方面，五大品种钢材产量小幅回升，铁水产量有明显回落，但主要是两会期间临时性限产导致。后续供应仍会继续维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建 议继续以震荡偏强思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格不同程度反弹。上周铁水日产量环比回落约5.6万吨，主要是因两会期间北方限产所导致。鉴于当下钢厂仍有一定利润，生产积极性依然比较强，后期需求关注复产进程。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比大幅回落442.9万吨，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。且原油价格的大幅反弹也会抬高铁矿石的运输成本。建议铁矿石价格以震荡偏强思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格冲高回落。锰矿及原油价格的强势继续提振硅锰市场。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。预计硅铁、硅锰盘面价格建议以反弹思路对待，锰矿及原油价格走势仍是决定行情的主导因素。 有色新能源：需求成色待检验，注意情绪波动风险 【铜】旺季已至，需求成色待检验。由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。国内外库存持续累积，国内铜社会库存达到57.4万吨，LME铜库存达到28.43万吨，Comex铜库存则有所下降。虽然铜库存累积，主要是由于下游拿货放缓，库存淤积在流通端，但也侧面说明长期供应紧张，但短期并不缺货。 【铝】周一，原油一度最高涨20%，开盘后化工品悉数涨停，沪铝也大幅走高。之后传出，美国将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定，原油涨幅回落，铝也回调，收长影线，收涨0.95%。目前消息反复，行情波动较大，技术面看形态暂未走坏，中东短期持续背景下，铝价仍将受到支撑。 【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。 【铅】中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近 年来最快，库存达到7.37万吨；从绝对库存水平而言，仍然超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。 【镍】印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月9日，LME镍库存达到287418吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；LME库存增加225吨，达到7775吨，是两年来的最高水平。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2605合约上涨2.94%，最新结算价156500元/吨，加权合约减仓3756手，总持仓62.47万手。SMM报价电池级碳酸锂154750元/吨（环比下降500元），期现基差-2150元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2200美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润-5474元/吨，外购锂辉石生产利润-2786元/吨。昨日G7财长会议表示或将采取措施平抑油价，特朗普暗示战争“基本完成”且进度超前，市场的恐慌情绪暂时消散。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，谨慎观望。 【工业硅】周一工业硅主力2605合约上涨0.7%，最新结算价8790元/吨，加权合约持仓量35.33万手，减仓32429手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比上涨150元），期货贴水580元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周一多晶硅主力2605合约上涨2.93%，最新结算价42955元/吨，加权合约持仓5.57万手，减仓2067手。钢联最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.05元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.42元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量10350手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓。 能源化工：储备放出解禁俄油，油价大幅回调 【原油】亚盘阶段油价一度攀升高达31%，因为市场担忧霍尔木兹海峡运输将转 为实质性的生产终端，但由于全球大型经济体考虑协调释放紧急石油储备，油价回吐了大部分涨幅。而在盘后由于特朗普表示，其在伊朗的目标“基本完成”，所以战争会“很快结束”，导致价格大幅下跌。短期局势清晰前油价或仍难以恢复低位，且会在多方表态下继续进行巨幅震荡，仍需注意风险控制。 【沥青】油价因储备放出以及特朗普言论而大幅走低，沥青跟随高位震荡，或有继续回调压力。短期美国或对制裁油的浮仓存进行放出，可能对沥青原料价格高位压力有一定缓解。库存方面社库小幅累积，对厂库承接去化，总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，短期需求尚无明显起色。而近期炼厂开工继续预防性调低，供应端压力将有所缓解。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】原油价格巨幅震荡，PX跟随走强后回落。叠加华东160万吨装置出现事故，以及近期石脑油仍然极度强势，PX近期将继续保持偏强状态，后期跟涨原油逻辑仍将持续。美伊冲突持续进行，原油价格将继续带动能化板块大幅上行，但中上游利润近期大幅压制下游，需要谨防后期下游负反馈继续计价，PX近期将跟随延续偏强状态。 【PTA】原油价格一度大幅走强，带动PTA配置资金再度回归，持仓量和成交量均大幅上行，短期跟随原油进行偏强运行，亚洲炼厂大范围出现预防性降负使得化工原料价格大幅攀升，PTA跟随大幅走强，基差目前已经到对05平水。近期下游各品类产销均超100%，但近期下游利润再度被挤压，后期负反馈风险仍在，关注3月终端订单情况以及下游囤库情况，最关键仍然是原油波动。 【