烧碱的这把火能烧到何时？
烧碱的这把火能烧到何时？ 2026.3.6 在化工相关品种经历过一轮大涨之后，烧碱也随之接力了这波上涨行情，近期连续经历了两次涨停，主要还是受到海外氯碱装置降负以及中东地区厂家出口受阻的影响，海外需求转向中国，致使国内烧碱厂家的出口询单好转，从而带动国内价格大幅上涨，那么烧碱的这把火能烧到何时呢，下面就简单来剖析一下烧碱的演变逻辑。 国内烧碱的出口好转是海外供应端减产以及出口受阻的结果。由于中东地缘冲突的持续，海外乙烯供应不足，致使印尼，韩国等地的PVC装置降负，从而带动配套的烧碱装置降负，同时，中东地区虽并非烧碱的主产地，但仍在国际出口市场有一席之地，短期该区域厂家出口受阻，也迫使海外需求紧急转向中国。 我国是烧碱出口大国，出口比例占年产量的10%左右，去年以来随着现货价格的逐步走低，在国际市场上的竞争力也有所体现。而以同样依靠出口来缓解国内库存压力的纯碱为例，在2022年，俄乌战争引发的能源危机使得海外天然气价格暴涨，海外纯碱厂家降低开工且报价高企，使得国内纯碱打开了出口市场，2022年纯碱出口较2021年增加了129万吨，大幅缓解了国内厂家的库存压力，而本轮爆发的冲突，也同样可能在出口端给烧碱带来一线生机。 烧碱当前现货价格依旧处于近几年以来的低位水平，在价格及利润低位时对于供需面的边际变化较为敏感，且烧碱液体危化品的属性，也使得其整体库存体量并不会太高，供需面的短期变化可能会带来较大的价格弹性。而烧碱的涨价能否延续，关键因素还是在于霍尔木兹海峡的通航时间，目前通航时间尚未确定，也就预示着烧碱的出口改善预期依旧存在，在烧碱自身低估值的情况下，向上空间依旧存在。 那么抛开当前突发性的需求增量预期来看，烧碱自身基本面又如何呢？当前出口需求好转并未对供需面产生较大的改善，更多的还是停留在预期层面，由于3月电价下调以及液氯价格节后回升，当前烧碱边际成本压力已有所减弱，亏损减产导致的减产降负预计难达成，目前烧碱高产量高库存的矛盾依旧存在。且当前出口需求好转更多带动的是50%液碱，盘面所对标的32%液碱更多受制于下游氧化铝的产业链压力，跟涨幅度有限，但目前市场风向不在于此，核心矛盾依旧在于海外战争的持续性。 后期行情的演变仍有许多关注点： 1)3-4月处于氯碱厂家的春季检修窗口，供应压力存在阶段性环节，若海外需求增量延续较长时间，则可能与厂家检修期形成重叠，形成更强的改善预期。2)当前50%液碱上涨幅度大于32%液碱，当两者价差大于蒸发成本后，厂家会更愿意生产50%液碱，从 而缓解32%液碱的供应压力，当前烧碱的主要利多因素在海外，厂家生产50%液碱的意愿也存提升预期，对于32%液碱供应端形成侧面利多。 3)上半年，国内仍有较大体量的氧化铝装置存新投产预期，新投产初期对烧碱存在一次性的灌液需求，若其新投产需求与当前的出口需求形成共振，则会给烧碱带来更强的上行驱动。 整体来看，烧碱春天里的第一把火是否能继续燃烧需要主要取决于出口需求增量的兑现强度与延续时间，若氧化铝的新投产需求，以及烧碱厂家的春检需求与出口需求形成阶段性共振，则烧碱的上方空间会进一步打开。但若霍尔木兹海峡正式恢复通航，烧碱的需求增量预期则会落空，届时需谨防价格回落风险。 数据来源：钢联恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：yanjiuyuan@hengliqihuo.com
