阿里健康(00241)医药商业/公司深度研究报告/2026.03.03
核心观点
- 医药电商龙头，生态导流+供给扩容驱动增长：阿里健康作为阿里系核心医疗健康资产，业务覆盖医药自营、医药电商平台、医疗健康及数字化服务等多元领域，深度布局药品、医疗器械与营养保健等品类。在集团数字技术与全域流量赋能下，公司已成为国内年度活跃用户数最高和年度交易额最大的线上B2C医疗健康零售平台，具备显著的平台化与生态协同优势。公司通过供需扩容与精细化运营实现高质量增长，依托阿里系高活跃流量基本盘拓展C端，截至FY2025H1，平台年化活跃消费者超过3亿，且消费者数量与年化ARPU均保持提升；供给端持续扩容，FY2026H1平台SKUs同比增长超24%至9,700万个，服务商家数同比增长超39%至超过5.6万家。
- 持续推进大模型应用落地，AI提效与生态导流共振：公司持续推进大模型在医药电商场景的落地，推动搜推优化、智慧供应链、商品运营及智能客服等环节提效，创造GMV增量。阿里系应用正在形成以AI入口+垂类服务承接为主线的流量闭环：一方面，蚂蚁阿福app月活已超过1500万，具备较强的健康咨询与服务分发能力；另一方面，千问App宣布将接入淘宝（包括阿里健康）、支付宝、淘宝闪购等生态服务，目前已突破2亿月活；若蚂蚁阿福/千问APP进一步接入公司的医药电商、在线问诊等能力，有望打通“问诊—购药/服务预约—履约”的链路，缩短转化路径、提升交易效率与复购黏性。
投资建议
公司作为互联网医疗行业龙头，有望持续受益于药品行业线上化率提升、AI提效与集团生态导流共振，业务规模稳增与盈利能力改善同步。我们预计公司2026-2028财年收入分别为351/392/427亿元，经调整归母净利润分别为25/29/34亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
关键数据
- 平台年化活跃消费者：截至FY2025H1，超过3亿。
- 平台SKUs：FY2026H1同比增长超24%至9,700万个。
- 服务商家数：FY2026H1同比增长超39%至超过5.6万家。
- 医药自营业务收入：2025年达144亿元，同比增长18.6%。
- 小鹿中医注册中医师数量：截至2025年9月30日超15万名。
研究结论
阿里健康凭借其平台化优势、生态协同能力以及AI技术的应用，在医药电商领域具备显著竞争力。公司通过供需扩容和精细化运营实现高质量增长，同时AI技术的落地将进一步提升运营效率并创造GMV增量。随着药品行业线上化率的提升和AI+医疗应用的探索，公司业务规模和盈利能力有望持续改善，未来发展前景乐观。
