核心矛盾及策略建议
电解铝
核心矛盾
- 宏观政策预期：美联储降息预期主导有色板块金融属性定价，铝价整体偏强。
- 基本面：国内电解铝现货供应充足，需求受高铝价抑制，边际转弱。
近端交易逻辑
- 沪铝受地缘冲突影响大幅上涨，主要受中东地区铝供给和成本上升推动。
- 关注地缘冲突走向：
- 冲突缓和：中东地区其他铝厂供应受阻可能导致铝价再度上冲，后续开放则回调。
- 冲突僵持：铝价中枢上移，内外价差扩大。
- 海峡长期封锁：市场交易供给影响则铝价上涨，交易经济衰退预期则铝价下跌。
- 策略建议：卖出2604沽23000期权，内外比价倾向于伦铝强于沪铝，可考虑正套。
远端交易预期
- 宏观政策（美国降息+宽财政）推动铝价重心上移，中长期供需紧平衡。
- 国内需求受政策托底，全球电解铝26年供需紧平衡。
- 沪铝长期上行通道。
交易型策略建议
- 行情定位：高位震荡，价格区间23000-26500。
- 策略建议：卖出2604沽23000期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐。
- 近期策略回顾：已实施卖出期权策略。
氧化铝
核心矛盾
- 铝土矿：国产矿充足，进口矿发运稳定，价格偏弱震荡。
- 氧化铝：供应过剩，现货流动性略有收紧，价格缓慢回升。
近端交易逻辑
- 氧化铝现货价格反弹，受铝价强势和反内卷消息影响。
- 策略建议：卖出深虚值看跌期权。
- 关注新投产能释放情况（防城港、广投）。
远端交易预期
- 政策限制新增产能，双焦反内卷影响成本。
- 中长期基本面较弱，供过于求格局难改。
交易型策略建议
- 行情定位：弱势运行，价格区间2600-2950。
- 策略建议：卖出氧化铝2605购2900期权。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐。
- 近期策略回顾：已实施卖出期权策略。
铸造铝合金
核心矛盾
- 需求较弱与成本高企矛盾。
- 供应端：废铝紧张支撑价格韧性。
近端交易逻辑
- 铝合金跟随沪铝上涨，成本支撑对价差影响减弱，铝铝合金价差拉大。
远端交易预期
- 成本支撑强但需求增速变慢。
- 供应端：全球废铝偏紧，各国限制进出口。
- 需求端：汽车行业增速放缓，但未来增量可观。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏强，价格区间22500-24500。
- 策略建议：暂无。
- 基差、月差及对冲套利策略：沪铝铝合金价差过大时，可多铝合金空沪铝套利。
- 近期策略回顾：已实施卖出期权策略。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 电解铝利多信息：海德鲁卡塔尔铝业停产，巴林铝业发运暂停。
- 现货成交信息：海外氧化铝成交3万吨，国内多地成交0.3-1.5万吨。
下周重要事件关注
盘面解读
价量及资金解读
电解铝
- 内盘：主力合约持仓随价格同向变动，重点席位进行区间操作。
- 外盘：伦铝走势与沪铝相近，投资基金和信贷机构主导持仓。
- 内外价差：受地缘冲突影响，伦铝强于沪铝，沪伦比走弱。
氧化铝
- 震荡上行，主力合约持仓变化不大，重点席位持仓下降。
- 期限结构平稳，C结构维持。
铸造铝合金
- 随沪铝上涨，加权持仓走势趋同，重要席位与价格反向。
- 期限结构平稳，维持浅C结构，铝铝合金价差收窄。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 氧化铝供应过剩，利润被压缩，但企业进入套保，检修推迟。
- 电解铝成本上升，但铝价涨幅更大，利润维持在高位。
进出口利润跟踪
- 氧化铝进口窗口关闭。
- 电解铝进出口利润均为负，窗口关闭，仅有俄铝长单流入。
供需及库存推演
供需平衡推演
- 电解铝供应变化小，逼近4500万吨天花板。
- 氧化铝新投产能投产意愿强，检修推迟。
供应端及推演
- 电解铝新增产能有限。
- 氧化铝新投产能多集中广西等成本较低区域。
需求端及推演
- 新能源板块仍是主要动力，但增速放缓。
- 建筑领域用铝需求负增长。
- 汽车用铝未来增量可观。
- 电力电网投资保持稳定增长。
- 光伏装机2026年可能负增长。
- 储能项目用铝增量约12万吨。
- 铝代铜：空调领域最具确定性增量，26年增量约10-35万吨。
- 铜铝比变化对铝价影响更多是资金补涨，而非需求替代。
