3月债市前瞻
- 核心结论一：短融ETF规模快速增长，或成为场内现金管理新方向。截至2月末，短融ETF规模突破800亿元，超过2只货币ETF，反映了市场对收益增强的诉求。未来有望带动债券ETF整体规模提升及策略丰富化。
- 核心结论二：临近两会日历效应显示，春节至两会期间债市通常调整，两会期间震荡，两会后至4月政治局会议债市通常走强。但需注意流动性收紧、极致资产荒等因素可能导致日历效应失效。今年两会需关注财政与地产政策预期差、宽货币预期再校准、银行季末负债稳定性与配债持续性。
3月展望
- 央行公开市场投放或继续保持积极，利率高位磨顶阶段建议逢调整适度拉长久期。
- 资金面看，2月资金利率低位运行，央行月内重启14D逆回购，全月公开市场操作净投放近8000亿元，资金面合理充裕。预计央行将继续保持积极投放，资金利率将保持低位运行。
- 超长债性价比凸显，30Y-10Y国债利差向上逼近50BP。策略上建议逢调整适度拉长久期，继续关注利差压降的机会。
2月债市复盘
- 债市走势：长债阻力位突破后震荡反复，地缘风险成月末新变量。
- 资金面：央行通过四大工具净投放7795亿元，资金面平稳过渡。
- 二级走势：收益率偏强震荡，除1y外，其余关键期限的国债利率均下行，除部分期限利差外均收窄。
- 债市情绪：30Y-10Y国债利差继续走阔，全样本债基久期中位数下降，利率债基久期中位数小幅增加。
- 债券供给：2月地方债净融资额环比增加，同业存单发行利率下降。
经济数据
- LPR报价连续9个月维持不变。
- 2月以来，地产节后成交强于去年节后同期，工业生产边际走弱。
海外债市
- 美国PPI超预期加速。
- 美元走势核心围绕美联储降息预期，内部政策分歧加剧。
- 美债上涨，新兴市场债市跌多涨少。
大类资产表现
- 中证1000>原油>中资美元债>可转债>美元>沪铜>沪深300>中债>生猪>沪金>螺纹钢。
3月债市日历
- 列出了3月2日至31日的流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据、国内外重要关注事件。
风险提示
- 经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。
