量化观市：春节前后日历效应分析

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-0.83%、-1.29%、-2.68%和-2.46%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为2.37，仍高于其243日均线（1.89）；但万得微盘股20日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从M1高点轮动的角度来看，12月份M1指标的6个月移动平均值已经下行，M1轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内政策端围绕农业要素资产资本化与春节旺季促内进行发力。一方面，2026年中央一号文件发布。文件明确“第二轮土地承包到期后再延长30年”，这在财务上消除了农业经营主体面临的权利到期估值断崖风险，将即将耗尽的土地权益瞬间重置为30年长久期资产。这一久期重置直接修复了土地流转标的的资产负债表，打通了以土地为抵押的银行信贷扩张空间。同时，文件强调的现代农机与智慧农业，本质上是希望农业机构利用这笔土地延期的新增信贷进行工业化技改，通过自动化设备替代高昂的人力运营成本，这为高端农机与农业信息化板块带来了实打实的设备更新订单预期。另一方面，商务部等多部门联合启动2026“乐购新春”专项促内需活动。该活动通过整合“吃住行游购玩”全链路资源，有望构建一个覆盖春节黄金周的高频消费生态圈。这种全场景渗透的模式旨在最大化挖掘节日期间的边际消费倾向，将居民的出行意愿转化为实质性的商业增量。我们预估该活动有望带动春节前后食品饮料和消费者服务板块的行情。 而海外方面，市场正在激烈定价制造业回暖与就业骤降的宏观背离：一方面，制造业PMI强劲复苏，叠加亚马逊超2000亿美元天量资本开支，证实了AI对实体经济的强劲拉动；但另一方面，ADP就业数据的断崖式下跌与职位空缺的历史新低，迫使市场在“衰退”与“复苏”之间反复横跳。我们判断，AI算力对电力的渴求将倒逼电网升级与发电设备采购，这才是当前全球能源板块最硬的底层支撑。我们延续前期周报对于后续资产演绎逻辑的判断：周期板块方面，受地缘风险溢价回落影响，贵金属短期面临估值压缩；但由AI基建驱动的铜与电力设备，因具备独立且紧迫的产业需求，回调是配置良机。而对于成长板块，两类资产将脱颖而出：业绩持续兑现的AI硬件链（光模块/算力）以及在反内卷供给约束和AI需求带动下的储能板块有持续演绎的机会。另外从春节前后的行业日历效应来看，有色金属、计算机、通信、电子和化工的表现较强。综合来看，未来一周战术配置建议采取“政策红利+业绩推动”的哑铃型策略：一方面，紧扣春节旺季与“乐购新春”政策窗口，重点配置商贸零售与旅游酒店等消费者服务板块；另一方面，继续围绕AI资本开支与设备更新周期，关注受益于算力与能耗爆发的电子、新能源及工业金属板块。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放10055亿元，到期17615亿元，整体通过公开市场操作净回笼7560亿元。中期借贷便利(MLF)无投放亦无回笼。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.435%和1.5288%，较上周分别下降14.5BP和11.13 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.55%和1.58%，较上周分别下降0.1 BP和0.9 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位推荐配置于消费者服务、电力设备和新能源、电子、有色金属和化工等板块。 过去一周市场分化持续，大盘板块表现较强和而中小盘板块承压。随之市场风险偏好的下降，价值因子以及量价（低波和技术）因子表现强劲，而成长和一致预期因子表现有所回调。而展望未来一周，由于市场波动率仍然偏高，我们判断价值和量价类（技术和低波）因子会持续表现。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角..............................................................................103.1选股因子..............................................................................103.2转债因子..............................................................................11附录..........................................................................................11风险提示......................................................................................12 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：13.44%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-39.87%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至12月31日）...............................................9图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9 图表20：大类因子的IC均值与多空收益.........................................................10图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................11图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................11图表25：国金证券大类因子分类................................................................11 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-0.83%、-1.29%、-2.68%和-2.46%。 中信一级行业指数整体下跌。30个行业中，15个行业上涨。其中，食品饮料表现居首（4.44%），纺织服装（2.23%）、银行（2.08%）紧随其后，电力设备及新能源、交通运输等板块表现亦佳；而有色金属跌幅最大（-8.46%）。整体市场情绪偏弱。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去