固定收益点评：两会前后，债市规律是否重演？

两会前后，债市规律是否重演？

短期来看，3月初资金供需矛盾缓和可能扭转短债利率倒挂局面，实现收益率曲线正常化。历史经验表明，“两会”后利率常演绎先上后下行情，当前可保持震荡转多思维。配置盘可基于利率绝对点位和自身久期水平决定，交易盘建议在振幅上缘适度参与，同时放大对利率振幅的预期。长期来看，看好“收益率曲线回归倾斜向上”和“化债需要广谱低利率”，但需关注二季度基本面改善情况，持续两个季度的经济改善或带来债市方向的转变。

关键数据：

• 10年期国债日内收益率变动一度高达5BP
• 2025年2月政府债合计净融资额高达1.69万亿元
• 2021-2024年会后的14个交易日，利率均较会议首日有所下行

研究结论：

• 短期内建议关注3月月初资金供需矛盾缓和是否会扭转短债利率倒挂局面，实现收益率曲线的正常化。
• 历史经验表明，“两会”后利率常演绎先上后下行情，当前可保持震荡转多思维。
• 长期来看，看好“收益率曲线回归倾斜向上”和“化债需要广谱低利率”，但需关注二季度基本面改善情况。
• 持续两个季度的经济改善或带来债市方向的转变。