2月非农数据大幅低于预期,新增非农就业-9.2万人,失业率回升至4.4%,引发市场对“滞胀”回归的担忧。同时,中东局势升温推升国际油价,叠加薪资环比增速超预期上涨0.4%,加剧美国通胀担忧。隔夜资产表现为典型的“滞胀”交易特征,黄金、白银等抗通胀大宗商品走强,而美股等顺周期资产承压回落。降息预期虽小幅升温,但在“滞胀”担忧下,美债收益率与美元指数走势波动。
对于美联储而言,2月非农数据不太能改变其3月降息的抉择。至于何时重启降息,取决于美联储对后续油价和通胀风险的评估。油价若要对通胀产生实质性影响,需满足两个条件:一是中东冲突持续导致油价高位,二是下游需求改善以承接上游价格上涨。尽管中东冲突难以证伪,但美伊双方或均有避免长期大规模军事对抗的意愿;而昨晚的非农数据表明下游需求改善有限。
综上,在近几个月扰动退去后,美联储下半年仍有降息空间,油价对降息的影响更多在于节奏。