上市之路重启两条主线解锁2026消费新α东财论消费周观点重

重视消费板块回撤后低位布局的机会！春节后两周的消费板块整体回调，近10天传媒板块大跌13%，食饮、家电、轻工、美护等板块跌幅也居前。 我们在此前周观点中反复提到，25Q4-26Q1尤其是年前是消费板块胜率最高的时间段，源自假期错期带来26Q1消费板块业绩提速&两会前十五五规划预期提振消费板块情绪，而年前的确也看到茅台股价涨上30月线带动白酒以 上市之路重启两条主线解锁2026消费新α【东财论消费·周观点】 重视消费板块回撤后低位布局的机会！春节后两周的消费板块整体回调，近10天传媒板块大跌13%，食饮、家电、轻工、美护等板块跌幅也居前。 我们在此前周观点中反复提到，25Q4-26Q1尤其是年前是消费板块胜率最高的时间段，源自假期错期带来26Q1消费板块业绩提速&两会前十五五规划预期提振消费板块情绪，而年前的确也看到茅台股价涨上30月线带动白酒以及大消费板块大涨。 但近期我们在路演交流中发现，市场普遍预期两会以及十五五规划不会涉及太多刺激消费的内容，再加上26Q2消费板块业绩增速大概率放缓，或因此导致消费配置比例下降带动板块回调。 不过我们认为，本周公布的十五五规划纲要草案再次强调2035年收入达到中等发达国家水平，即相较于2020年翻倍增长，奠定了国内消费长期向上的趋势，更重要的是在大消费中寻找符合发展趋势的子赛道以及把握低位布局机会，以此获取超额收益。 消费于创业版上市之路重启或是本次涨势启动点。 周五吴清主席在记者会上提到“积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市”，我们认为该政策意义重大。 当前国内消费市场疲软亟需政策刺激，但此前市场普遍认为地方政府缺乏刺激当地消费的动力，一方面源自地方税收更多来自制造业企业的增值税，而消费税对地方的贡献非常少；另一方面源自此前消费类企业上市受阻，地方政府更多利用制造业或者科技企业的资产证券化补充财政收入。 但本次政府工作报告里“推进部分品目消费税征收环节后移”的举措可以直接增加地方财政收入，再加上吴清主席提出的新消费&现代服务企业在创业板上市，消费行业与地方政府将构建完整的利益联动。 无论从地方直接税收还是资产证券化的角度，地方政府对消费行业和相关公司的重视程度将明显提升，推出配套的地方消费刺激政策可期，这将是消费板块重启涨势的重要点火器。 再次强调【高端消费+服务消费】配置主线！两会政府工作报告提出“深化先进制造业和现代服务业融合发展”，以及十五五规划纲要将科技与消费的内容置于前面，证明科技+内需依然是未来五年重点发展方向；并且报告再次确认“建设强大国内市场”是2026年首要工作任务，说明在星辰大海之外，柴米油盐更是26年决策层眼中的大势。 具体到内需消费，我们认为可以分为两个部分：❶商品消费：26年消费品以旧换新的国补资金2500亿相较25年减少500亿，但额外新增1000 亿推出财政金融协同促内需一揽子政策，其中明确提到“拓展消费新场景新模式”。 我们认为这一转变的背后是，25Q4社零数据显示国补的边际效应明显下降，因为对汽车、家电等耐用消费品的国补本质上在透支未来需求，因此今年消费国补金额下降意味着这些商品消费更多是托底存量而非创造增量，而增量重要来源之一将是有新场景新模式的新消费。 供不应求是新消费的重要特征、新场景新模式往往意味着更高的定价能力、属于我们重点推荐的高端消费一部分，包括医美新材料如PDRN、游轮、AI应用等。 此外，通过转移支付加强教育、医疗、住房、就业等领域民生保障也是26年的重点工作之一，下沉市场消费潜力有望释放，而下沉市场最值得关注的并不是单纯依赖促销的低端供给，而是那些在低线市场仍有渗透空间、同时具备产品升级能力和渠道下沉能力的优质龙头。 只要行业阶段性供过于求的问题逐步缓解，这一方向仍然具备持续演绎的基础，包括医美、宠物食品、潮玩等赛道的龙头标的；❷服务消费：周五发改委主任郑栅洁在记者会上明确提出，预计“十五五”时期服务业规模将突破100 万亿元，由此计算25-30年CAGR至少达到4.33%。 此前求是文章中明确提出“释放文旅、赛事、餐饮、康养等服务消费潜力”，我们认为背后的逻辑是服务消费具备更强的就业拉动能力和更优的利润结构，因此国家和地方政府相应地推出带薪休假、春秋假、雪价等政策。 可以确定的是，政策推动下未来五年人均出行时长会有明显提升，这对交通、住宿、餐饮、景区、游轮、赛事等环节都是明确利好，也是我们今年重点推荐的方向；总结来说，消费板块短期调整不改中长期向上逻辑，当前更像是围绕预期前置后的再配置窗口。 虽然3月以来消费板块出现回撤，市场对短期消费刺激政策也仍有分歧，但悲观预期已经在相当程度上被计入价格。 随着消费税改革以及消费企业重启上市之路等政策落地，地方政府与消费行业将形成利益联动，未来伴随内需相关政策持续落地，消费的中长期趋势并没有被破坏，反而会在板块内部呈现出更强的结构分化。 配置上建议继续围绕两条主线展开，一是具备定价能力、供不应求的新消费与高端消费，二是受益于出行扩容和线下场景修复的服务消费。