【核心观点】
本周白酒指数回调至节前水平（2024年9月24日前后），节后茅台批价稳定在1600元上下，建议重视白酒底部配置机会，推荐贵州茅台/五粮液。
【贵州茅台】
- i茅台粉丝画像：金融行业占比突出，31-40岁占比45.0%，68.7%选择“贵州茅台酒系列”，34%选择生肖系列。
- 3月回款完成，已回款发货约35%+（同比增长8-9个点），大部分非标产品未发货，飞天接近零库存。
- 批价：飞天散装/原箱1580/1595元。
【五粮液】
- 回款发货约40%，出货同比增长约5%，库存1个月。
- 批价：普五780-800元。
【泸州老窖】
- 回款约20-25%，预计高度国窖双位数下滑，价格策略挺价，库存2个月。
- 批价：国窖/特曲60 830-850/410元。
【洋河股份】
- 回款约25%（去年同期30%），预计Q1回款30%，库存3-4个月。
- 批价：M6+/水晶梦/天之蓝/海之蓝 540/365/255-265/130元。
- 业绩预告：2025年归母净利润21.16-25.24亿元（同比-62.18%至-68.30%）。
【今世缘】
- 回款约30-35%，预计Q1回款40%，库存3-4个月。
- 批价：淡雅/对开/四开/V3 110/245-255/410/480-500元。
- 业绩预告：2025年归母净利润6.62-8.28亿元（同比-50%至-60%）。
【古井贡酒】
- 回款约44%，动销下滑约10%，回款下滑幅度更高，2026年目标增长3-4%，库存3个月。
- 新品：轻度古7&唐宋明国潮系列上市。
- 批价：古20/古16/古8/古5 470-510/300-330/195-210/100-110元。
【口子窖】
- 回款较慢，库存3-4个月。
- 批价：口子20年/10年/新6年 320-330/215-235/115-120元。
- 业绩预告：2025年归母净利润6.62-8.28亿元（同比-50%至-60%）。
【迎驾贡酒】
- 回款约30%（含12月回款约45-55%），库存3个月。
- 批价：洞6/9/16 110/192/290元。
【山西汾酒】
- 回款约35%，春节动销同增6-7%，库存约50天。
- 批价：青花30/青花20/老白汾10/玻汾 680/360-370/115/40-41元。
【酒鬼酒】
- 回款推进中，省内库存约3个月。
- 批价：内参/红坛 680-750/240-280元。
- 业绩预告：2025年营收11亿元（同比-22%）、归母净利润亏损3300-4900万元（同比-364.1%-492.2%）。
【水井坊】
- 回款较慢，四川区域1-2月下滑7-8%，库存约3.5个月。
- 批价：典藏/井台/臻酿8号 560/430/280-310元。
- 业绩预告：2025年营收30.38亿元（同比-41.77%）、归母净利润3.92亿元（同比-70.78%）。
【舍得酒业】
- 回款约25%，四川下滑约7-8%，库存约2个月。
- 批价：舍之道/品味舍得/智慧舍得 约135/310-320/450元。
【珍酒李渡】
- 河南主品回款约10%+（同期25%），上市以来大珍回款超8亿元。
- 批价：大珍550-600元+，珍30/珍15/珍8/珍5/老珍酒 约580/270/175/125/70元。
- 业绩预告：2025年营收35.5-37亿元（同比下滑47.7%-49.8%），经调整净利润5.2-5.8亿元（同比下滑65.5%-69.0%）。
