国联民生策略周思考冲突持续升级市场需要等待原油见顶美以联

美以联合空袭伊朗，霍尔木兹海峡出现了实质性的停止，全球各类资产波动率均升高。 短期市场进入【事件驱动】模式，原油价格的走势或直接影响后续市场方向；如果原油价格持续冲高，导致实质性的供应线断裂，后续市场有快速Risk Off的风险。 ▍冲突持续升级，市场从”闪电战”预期向”拉锯战”调整 冲突持续升级， 【国联民生策略|周思考】冲突持续升级，市场需要等待原油见顶 美以联合空袭伊朗，霍尔木兹海峡出现了实质性的停止，全球各类资产波动率均升高。 短期市场进入【事件驱动】模式，原油价格的走势或直接影响后续市场方向；如果原油价格持续冲高，导致实质性的供应线断裂，后续市场有快速Risk Off的风险。 ▍冲突持续升级，市场从”闪电战”预期向”拉锯战”调整 冲突持续升级，与上一周的【斩首】行动后，冲突烈度减缓的预期出现明显偏差，当前有【闪电战】向【拉锯战】调整的预期： 1）【军事层面】：特朗普政府称军事行动可能还将持续【4周】左右；伊朗称储备超【6个月】高强度战争能力。 2）【能源层面】：霍尔木兹海峡航运出现【实质性】停滞。 保险商相继取消该区域航行【承保】，涉及全球约【20-25%】的石油运输和【20%】的LNG运输。 3）【外溢效应】：冲突已波及【黎巴嫩】、【伊拉克】、【科威特】等国家，后续冲突或持续【扩散】。 ▍三种情境下的资产价格展望 上周原油价格上涨超过【20%】，【权益、贵金属、有色】等均经历了不同程度的下跌；短期内市场在同时演绎【流动性收紧】+【原油供应受限】两大逻辑。 往后看，我们认为后续大类资产价格路径有【三大情形】： 1）【情形一】：冲突快速缓解，原油价格【见顶回落】。 降息预期重新抬升，市场【流动性】重新回暖，风险偏好【稳定】，后续【风险资产弹性或较大】。 2）【情形二】：冲突长期化，但烈度可控，原油价格【顶部震荡】。 降息预期【推后】，流动性【回暖】，风险偏好持续【走低】，贵金属等资产【逐步抬升】，【权益】等【风险资产】持续震荡，等待原油【回落】。 3）【情形三】：冲突长期化，烈度持续升级。 原油价格持续抬升，导致全球进入【滞胀】环境。 【成本抬升】带动各类商品价格抬升，下游较弱的需求形成【负反馈】；权益资产有【快速回落】的风险，股债相关性进入【同跌的正相关】区间。 当前，市场普遍预期【情形二】可能性较大，【原油】价格持续走高，但相对可控；后续权益市场或持续【震荡】，避险资产和油相对【更强】。 ▍权益：等待波动率回落至较低水平 A股持续处于【中波动】状态，市场维持【震荡】，指数行情需要等待回落至【低波】区间；【A美】股相关性较高，【看美股】做【A股】或是阶段性较好的策略。 美股较好的配置窗口期同样是【低波动】环境。 海外【VIX】指数已经上升至【30】附近，从历史经验看，【VIX】回落至【25】甚至【20】以下的水平，权益的性价比更高。 ▍结构上，短期周期行业或上冲 以【能源】为首的周期行业或在【供应链】受限的预期下，进入【涨价】周期，推动对应行业上行；【内需】+【红利】逻辑下的避险资产同样有所表现。 【航空】、【社服】等出行链或同步受到【成本上升】+【出行风险增加】的共同影响，短期承压；【AI】为主的主题行业或承担风险偏好下降的风险。