煤炭开采行业周报：煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视

煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视 行情回顾（2026.3.2~2026.3.6）：中信煤炭指数4311.35点，上涨3.50%，跑赢沪深300指数4.57pct，位列 增持（维持） 中信板块涨跌幅榜第2位。 本周，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板。➢油价大幅上涨后，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈 利空间扩大，装置开工率提升，化工用煤需求激增；中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑； ➢LNG作为重要的清洁燃料，其价格飙升会推高工业、发电及居民用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气等替代能源，增加动力煤采购需求；同时，LNG与煤炭在能源成本体系中存在长期比价关系，LNG暴涨会打破原有平衡，推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。➢此外，根据我们此前发布的《成本（2024）——上市公司全解析（三）》 作者 等相关报告，吨煤成本中“原材料、燃料动力”占比约在5%~25%左右，露天矿占比更高。由于油气价格大涨，无论国内矿山还是海外矿山的吨煤成本或明显抬升，进一步强化煤价支撑。➢最后，我们估算海运费成本占我国CFR价格的比重约在10%~20% 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，我国CFR价格亦将水涨船高，从而影响我国海运进口水平，进一步强化煤价支撑。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 本周后半周，煤价暂回季节性弱势，完全符合预期，但勿虑。待给市场一定时间消化本轮涨幅，在海外价格强势背景下，随着市场预期的转变，以及国内补库周期临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。分析师 执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 此外，据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，26年1月，印尼煤炭产量4600万吨，为自22年1月（4453万吨）以来的煤炭生产最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降幅度接近30%。去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开。印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们节前发布的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风》2026-03-012、《煤炭开采：国际动力煤破120美元：美印政策主导，全球煤价共振上行》2026-03-013、《煤炭开采：收假归来，吹响进攻号角》2026-02-23 因此，我们早前推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。 重点领域分析：➢本周，动力煤价格前半周涨势放缓，后半周小幅调整；焦煤价格依然承 压运行。截至3月6日，北港动煤报收751元/吨，周环比+3元/吨；CCI柳林低硫主焦1460元/吨，周环比-90元/吨。 ➢动力煤方面，本周价格暂回季节性弱势，符合预期，但勿虑。待给市场一定时间消化本轮涨幅后，在海外价格强势背景下，随着国内补库周期 临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。供应方面，春节假期后，主产区煤矿陆续恢复产，目前国有煤矿及大部分民营煤矿已经正常生产销售，少部分仍未复产的民营煤矿或在正月十五后亦将陆续恢复，坑口供应陆续提升。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率83.5%，周环比上升14pct。需求方面，近期非电行业陆续复工复产，工业用电有所回升，但受全国大部气温回暖影响，居民用电及供暖用煤需求走弱，且电厂库存高于去年同期，主动补库积极性一般，仍以长协采购为主。前期受进口煤、港口价格大幅上涨影响，港口调入量快速抬升，但由于市场步入传统淡季，现实需求一般，港口库存开始累积，部分贸易商心态有所转弱，为规避后市风险，选择降价出货以锁定利润，带动港口价格有所回落。不过，当前海外价格依旧强势，国内外价格已全面倒挂，进口煤减少已成定局，本轮调整空间十分有限。✓本轮价格上行主因印尼RKAB政策所致：“印尼（预期）减产→海外价 格跳涨→进口利润倒挂→国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨”，与国内煤炭市场关系不大，因此后续关注重点仍在于印尼RKAB政策落地情况。考虑到国内市场已步入季节性淡季，本轮煤价可能在涨至780元/吨左右后，涨势放缓甚至出现小幅度调整，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，随着旺季前补库周期的临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。 ➢焦煤方面，航运、原油价格大涨，导致我国CFR价格抬升，支撑国内煤价。本周产地多数煤矿已恢复至正常生产，但焦钢企业盈利不佳，多数补库意愿偏低，以按需采购为主，煤矿签单一般，坑口报价陆续下调，部分高价资源降价节奏较快，竞拍市场以流拍及降价居多。供应方面，本周主产区多数煤矿产量已恢复至正常水平，供应端显著提升，另外少数煤矿于元宵节及重大会议后复产，供应端仍有增量空间。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1215.3万吨，周环比增加193.5万吨。需求方面，下游焦炭首轮提降落地，焦企亏损程度进一步加深，部分焦企已开始考虑加大减产力度以应对经营压力，对焦煤的采购需求进一步萎缩，多以消耗现有库存为主。叠加成材终端需求恢复不及预期，钢价持续走弱，钢厂盈利状况继续收缩，对焦煤采购依旧保持严格的低库存策略，压价意愿强烈，市场整体成交氛围低迷。供强需弱格局下，短期煤价延续偏弱运行。 ✓但需注意的是，我们估算海运费成本占我国CFR价格的比重约在10%~20%左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，海外矿山利润或受到明显压缩，我国CFR价格亦将水涨船高，从而影响我国海运焦煤进口水平，对国内焦煤价格形成一定支撑。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。➢年报业绩披露在即，遵循““绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。➢此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................61.1.动力煤：恐高情绪带动煤价回调，进口价格高企下跌空间有限..............................................................61.1.1.产地：主产区库存低位，短期煤价下行空间有限.........................................................................61.1.2.港口：贸易商恐高情绪带动煤价回落。进口价格高位下行空间有限.............................................61.1.3.海运：锚地船舶数量周环比下降..................................................................................................71.1.4.电厂：节前日耗环比继续恢复.....................................................................................................81.1.5.价格：恐高情绪带动煤价回调，进口价格高企下跌空间有限........................................................81.2.焦煤：供给恢复压制煤价，关注旺季需求增长情况.............................................................................101.2.1.产地：产地供给快速回升，供强需弱煤价弱势运行....................................................................101.2.2.库存：下游补库意愿偏低，多以销售厂内库存为主....................................................................111.2.3.价格：供给恢复压制煤价，关注旺季需求增长情况....................................................................111.3.焦炭：焦炭首轮提降落地，关注后续焦企复产情况.............................................................................121.3.1.供需：部分地区生产受限，高炉检修导致需求下滑....................................................................121.3.2.库存：焦企库存处于同比偏低水平............................................................................................131.3.3.利润：样本焦企实现转亏为盈...................................................................................................141.3.4.价格：焦炭首轮提降落地，关注后续焦企复产情况....................................................................152.本周行情回顾......................................................................