供需边际转松，价格高位震荡

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 综合分析 宏观：中东局势混乱，市场风险偏好下降，宏观资金撤离避险，前期强势品种回调。若宏观局势企稳，资金重返商品，仍会选择基本面偏强的品种。 锂矿：一季度海外锂矿发运不及预期，现货锂矿供应逐渐收紧。同时政策方面也有干扰：如津巴布韦锂矿出口受限，影响国内5月锂矿进口；国内宜春矿山管理更加严格，枧下窝复产预期推迟至6月后等。 碳酸锂：国内产量3月环比大增31%，但冶炼厂库存偏低，尚需补库，有惜售情绪，影响流通领域的增量。1-2月智利锂盐出口较高，但属于需求前置，3月后出口可能下降，对应国内3-4月进口较高，但5月后下降。 下游：储能订单饱满，排期至5月后，新能源汽车可能面临反内卷政策，预期不算乐观，但随着4月新车型上市以及单车带电量的提高，动力电池需求仍有一定韧性。根据资讯机构初步预估，3月电池和正极材料排产环比增长20-25%，3月后部分磷酸铁锂新增产能投产，对碳酸锂有额外需求，需跟踪爬产情况。 综合来看：3月供需边际转松，但因整体库销比仍在低位，且上游需要补库，下游需求良好，点价热情较高，因此下方存在支撑。建议等待宏观环境企稳买入。 行情展望及策略推荐： •1、单边：宏观环境企稳买入。•2、套利：3-5正套进入接仓单环节。•3、期权：保护性策略。•(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1.1新能源汽车——车销淡季明显，动力电池尚有韧性 中汽协：中汽协统计，2026年1月，中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。 乘联分会统计，1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降0.6%，零售渗透率38.6%。 动力电芯产量1-2月累计同比增长33%。3月预计增至1月水平。 中国动力电芯产量 1月受出口退税下降带来的三元抢出口、单车带电量提升、以及补贴刺激重卡销量激增，对动力电池利好强于车销。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程分化 CleanTechnica统计，全球2025年1-12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆，去年同期累计同比增长26%。 欧洲2025年1-12月新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，去年同期累计同比下降3%。2026年1月同比增长22% 美国2025年1-12月新能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，去年同期累计同比增长11%。2026年1月同比下降25%。 中汽协统计，中国新能源汽车2025年1-12月累计出口258.3万辆，同比增长103%。去年同期累计同比增长11%。2026年1月同比增长101% 1.2储能市场——政策支持下订单饱满 根据CNESADataLink全球储能数据库不完全统计，2026年1月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%，环比-84%/-86%，其中独立储能占比达到90%。新型储能市场开年向好。 储能爆发离不开政策支持。2026年发改委114号文提出电网侧独立新型储能容量电价机制，享受与煤电同等容量价值。各地政府陆续出台相应补贴标准。相当于用容量电价兜底，在峰谷价差套利之外再增加利润来源，提高IRR。 核心储能大电芯产线的逆向保产，与冷门产能的主动出清形成鲜明对比。春节后下游电站开发商、系统集成商的观望情绪全面消散，补单需求集中释放。 1.3电芯及正极排产同比增幅明显 SMM1月产量： 电池：环比-6.2%，其中三元电池环比-5.5%；磷酸铁锂电池环比-5.6%。电芯：动力电芯环比-5.2%，储能电芯环比+0.8%。正极：三元正极材料环比-0.9%；磷酸铁锂环比-1.8%。电解液环比-6.4%。 SMM2-3月排产：电池：2月环比-11%，3月环比+23%。正极：2月三元正极材料环比-15%，3月环比+21%；2月磷酸铁锂环比-11%，3月环比+15%。电解液2月环比-10%，3月环比+22%。3月预计各环节环比增长16-23%。大东智库电池排产环增16.5%，鑫椤排产环增22%左右。 2.1冶炼厂复产，碳酸锂产量修复 1-2月因部分冶炼厂检修，产量环比出现下降，但同比仍有42%的增长。3月复产及新产能爬产，预计单月产量超10万吨创历史新高。 期货流动性不足，市场冲击成本较高，锂价下跌速度超矿价，导致一度出现冶炼亏损的情况。但冶炼厂节前储备了较为充足的精矿库存，只因为检修减产，未因亏损减产。春节期间SMM统计产量相比节前增加1600余吨，节后第一周环比增长768吨，反映冶炼厂已经在复产。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量——云母矿供应不足 2.3碳酸锂3月供应大增 1-2月智利出口锂盐水平偏高，考虑春节进口延迟，或将于3-4月集中到港。其中包含较高数量的硫酸锂，作为碳酸锂的原料进口。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂中上游仍有动态补库空间 2025年8月以来持续7个月去库，国内库销比降至22年初的水平，基本面偏紧，支撑价格走强。 库存向下游转移，中上游库存仍有补库空间。冶炼厂库存降至SMM有数据以来的低位。 3月以来去库速度放缓，本周库存减少720吨，关注累库的拐点。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn