产业供需分析
- 矿端：3月北方矿山因季节性停产，但春节后复工复产带来增量。进口矿持续补充供应，但整体仍处短缺格局，预计锌精矿加工费维持低位。
- 冶炼端：3月冶炼厂陆续复工提产，产量环比增幅明显。部分高成本冶炼厂因亏损开工积极性不高，需关注盈亏对开工率的影响。
- 消费端：节后终端消费分歧较大，部分企业订单未完成积极开工，部分企业订单已完成，复工推迟至元宵节后。
- 库存：截至3月5日，SMM七地锌锭库存为25.63万吨，较2月26日增加3.64万吨。
- 其他风险：地缘政治影响中东地区出口锌元素有限，但资金可能仍会炒作。需关注海外天然气价格上涨对欧洲冶炼厂成本及减产可能。
交易策略
- 单边：逢低布局多单。
- 期权：适时买入虚值看涨期权。
基本面数据
- 全球锌精矿产量：2025年1257万吨，同比增5.47%。其中海外增6.79%，中国增2.83%。
- 2月国内产量22.43万吨，环比降23.79%，同比降6.46%。预计3月国内产量28.49万吨，环比增27.02%。
- 国内冶炼厂原料库存环比增1.2天至24.9天，主要港口锌精矿库存减少3.1万吨至34.9万吨。
- 锌矿进口：
- 2025年12月进口46.25万吨，环比降10.87%，同比增1.15%。1-12月累计进口533.05万吨，同比增30.1%。
- 主要来源国：秘鲁（15.7%）、澳大利亚（14.3%）、南非（12.7%）。12月澳大利亚、秘鲁减量明显，刚果民主共和国、南非增量。
- 3月国产锌精矿加工费1500元/吨，进口锌精矿指数15.38美元/干吨。
- 全球精炼锌：
- 2025年产量1382.25万吨，同比增1.63%；消费1380.8万吨，同比增1.34%。累计过剩1.45万吨。
- 中国产量699.96万吨，同比增6.06%；海外产量682.28万吨，同比降2.54%。
- 国内精炼锌供应：
- 2月开工率73.79%，环比降8.25%。大型企业开工率80.28%，中型78.24%，小型43.4%。
- 2月产量50.46万吨，环比降9.99%，同比增4.91%。预计3月产量57.99万吨，环比增14.92%，同比增6.03%。
- 锌锭进出口：
- 2025年12月精炼锌进口0.87万吨，环比降51.94%，同比降73.4%。1-12月累计进口30.4万吨，同比降31.78%。
- 12月出口2.72万吨，净出口1.85万吨。进口前三：哈萨克斯坦（72.26%）、伊朗（15.96%）、澳大利亚（8.17%）。出口前三：中国台湾（49.37%）、新加坡（12.87%）、中国香港（10.97%）。
- 初级加工企业库存：数据未详细展开。
- 地产高频数据：土地及房屋成交情况数据未详细展开。
风险提示与免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
- 银河期货不对报告内容准确性或完整性担保，不承担使用报告导致的损失责任。
