锌周报：供应端存减量预期

周度观点及策略

• 宏观：美联储如期降息25基点，但市场已提前消化预期，鲍威尔发言暗示降息周期可能结束，市场情绪降温。
• 供应：进口锌精矿持续流入，港口库存累积。内蒙古地区三家炼厂检修，其中一家本周末恢复，另外两家待月末恢复。河南及广西两家冶炼厂检修持续中，新投产产能稳定增量，年内锌市总体供过于求，月底检修产能恢复后需更多消费需求消化。
• 需求：下游多板块企业开工率回升，但终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果减弱，旺季成色一般。下游分看：
  • 氧化锌厂家开工率约52%，市场交投平平，轮胎、饲料需求有望小幅回暖，下周原料采购量或将稳中有增。
  • 锌合金行业开工率58.25%，淡季效应明显，订单成交氛围偏淡，若无利好支撑，开工水平或将维持弱势。
  • 华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。
• 库存：整体库存低位，LME锌交割库存4.78万吨，上期所库存52531吨，库存水平整体同期高位。
• 总结：月内供应虽环比减量，但多为常规检修，国庆节前下游备货行为叠加美联储降息预期，预计盘面存上行动力。
• 策略：zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23500元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。

关键数据

• 美联储联邦基金利率目标区间：4.00%-4.25%
• LME锌交割库存：4.78万吨
• 上期所库存：52531吨
• 氧化锌厂家开工率：52%
• 锌合金行业开工率：58.25%

研究结论

锌市年内总体供过于求，月底检修产能恢复后需更多消费需求消化。下游需求回升呈“谨慎渐进”态势，氧化锌和镀锌板材需求有望小幅回暖，锌合金行业开工水平或将维持弱势。整体库存低位，但库存水平同比偏高。建议zn2511逢低做多，企业可考虑卖出虚值看跌期权保护库存。