锌周报：供应端存减量预期

供应端存减量预期20250921 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 重要资讯 u当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 u随着内外价差走扩，国内冶炼厂均倾向采购国产矿源，内外矿源加工费走势稍显分歧，进口锌精矿加工费持续攀升，反观国产锌矿加工费上调乏力，个别地区甚至出现下调。 u交割过后，锌锭或有大量仓单流出，现货市场仍呈现供大于求局面，临近国庆及中秋长假下游节前存备货需求，但按照目前市场情绪来看，备货行情或前景蒙阴。 周度观点 u宏观：周内美联储如期降息25基点，但市场投资者多已提前消化此预期，且会后鲍威尔的发言或许意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场对利好出尽的情况尽显担忧，情绪面有所降温。 u供应：原料方面，进口锌精矿持续流入，港口库存逐渐累积。成品方面，月内内蒙古地区三家产能十万吨以上炼厂检修，其中一家炼厂本周末计划恢复，另外两家炼厂待月末恢复。另外河南及广西两家冶炼厂检修持续中，此前新投产产能持续稳定增量，新疆昆仑锌业6月底已投料，静待产能落地。投产社库累积趋势虽有放缓，但年内锌市总体行情供过于求，待月底检修产能集中恢复后，还需更多消费需求消化。 u需求：传统旺季下游多板块企业开工率表现回升，但目前终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果边际减弱共同作用下，旺季成色略显一般，下游板块开工回升呈“谨慎渐进”态势。下游分看：氧化锌厂家行业开工小幅上涨，约为52%。目前氧化锌市场终端需求仍显疲态，场内交投表现平平，但是随着传统消费旺季的深入，下游轮胎、饲料需求有望小幅回暖，但幅度较为温和，预估下周氧化锌板块原料采购量级或将呈现稳中有增迹象；预估下周锌合金行业开工为58.25%，环比上涨0.12%。当前淡季效应明显，市场订单成交氛围偏淡，在基本面供需博弈下，若无更多利好支撑，锌合金行业开工水平或将维持弱势运行，关注后续消费旺季预期表现；华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。 u库存：整体库存低位，截至9月19日，LME锌交割库存报4.78万吨，上期所库存52531吨，库存水平整体同期高位。 u总结：锌锭月内供应虽环比减量，但多数炼厂是此前计划的常规年检，在市场供应变动预期范围内。国庆节前下游企业存备货行为，需求预期增加，叠加美联储降息预期影响，预计盘面存上行动力。 u策略：zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23500元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 消费结构与量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。