聚烯烃日报：地缘影响炼厂降负，供应端减量预期提振价格

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7200元/吨（+209），PP主力合约收盘价为7223元/吨（+225），LL华北现货为7000元/吨（+350），LL华东现货为7100元/吨（+300），PP华东现货为7030元/吨（+330），LL华北基差为-200元/吨（+141），LL华东基差为-100元/吨（+91），PP华东基差为-193元/吨（+105）。 上游供应方面，PE开工率为88.0%（-0.5%），PP开工率为75.5%（-0.4%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-681.6元/吨（-126.8），PP油制生产利润为-1021.6元/吨（-126.8），PDH制PP生产利润为-2156.9元/吨（-1506.5）。 进出口方面，LL进口利润为3.4元/吨（+260.0），PP进口利润为-385.5元/吨（+70.0），PP出口利润为-68.5美元/吨（-9.0）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率为24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率为29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率为47.7%（+4.9%）。 市场分析 伊朗战火逐步往霍尔木兹海峡周边国家蔓延，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里强硬表态称将击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只，不会让“一滴石油”从该地区流出，地缘局势进一步升温。原油及LPG等原料供应受到波及，国内烯烃厂传出防御性降负的可能，供应端减量的预期或进一步加剧。聚烯烃受成本端抬升及供应端减量预期提振延续大幅上涨。 PE方面，2025年我国自伊朗进口PE113万吨，占比8.4%，主要为非标品HD与LD进口，LL占比在11.38%，中东其他国家供应亦以非标品为主，后期可能通过非标品HD及LD领涨，再影响HD与LLD的供应端转产以及LD与LLD的消费端替代的间接传导。基本面看PE当前上游3-4月计划检修仍偏少，关注后期上游受原料供应影响减负程度，上游与中间贸易商库存节后快速累积；需求端，PE下游节后逐步缓慢复工，现有需求有限，后期关注PE地膜旺季复工后实际需求落地；短期地缘扰动造成成本端抬升及供应端减量预期仍将持续推涨塑料价格。 PP方面，伊朗局势对于海外PP供应影响偏小，主要仍是成本端推涨主导，油价除了推升油制PP成本外，亦通过推涨丙烷价格进一步提升PDH制PP成本，PDH利润亏损进一步加深，或导致PDH检修高峰延续，同时烯烃厂防御性减负导致供应端减量预期亦为PP价格提供支撑。需求端，下游逐步缓慢复工，中间贸易商库存累积。短期上涨驱动主要仍在于成本抬升及供应端扰动变量下。 策略 单边：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保；跨期：无跨品种：无 风险 中东地缘局势变化；原油价格波动；外盘丙烷示弱；上游检修不及预期 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：LD华东-LL.......................................