贵金属周报-黄金和白银：地缘政治风险此起彼伏或支撑贵金属价格

地缘政治风险此起彼伏或支撑贵金属价格 2026年2月24日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 黄金和白银 美国部分经济与就业数据表现良好，部分美联储官员担忧通胀反弹，使美联储降息预期时点推迟至7月；美国持续威胁军事打击伊朗以促其在核问题谈判中妥协，美乌与俄罗斯之间和平协议谈判取得部分进展且开始触及领土问题，地缘政治风险此起彼伏引发避险需求； 美国最高法院裁定特朗普政府部分关税措施违法，但随后特朗普政府依据其他法律条款推出新的关税措施，引发美国对外贸易政策不确定性担忧； 候任美联储主席凯文·沃什或降息易缩表难，财政部长贝森特表示美联储或不会迅速缩表，叠加多国央行持续购买黄金，中长期或支撑贵金属价格。 投资策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注4800-5000附近支撑位及5300-5600附近压力位，沪金1060-1100附近支撑位及1170-1240附近压力位，伦敦银65-75附近支撑位及93-100附近压力位，沪银16200-18700附近支撑位及23300-25000附近压力位。 风险提示：关注美联储降息预期变动，地缘政治风险变动等。 美国未偿公共债务规模为38.75万亿美元较上周增加1016.6亿美元；美国国会预算办公室CBO于26年2月11日估计2025年、2026年和2027年财政预算赤字为1.775，1.853，1.887万亿美元，且到2036财年美国财政预算赤字或将增至3.1万亿美元，主要源于利息支出负担加重。 纳税季4月或推升美国财政部一般账户现金规模 美联储银行准备金余额为2.96万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为3293.5亿美元较上周增加，美国财政部现金账户为8888.5亿美元较上周减少且至3月底或降至8500亿美元，但是考虑到4月15日纳税季，到4月底财政部一般账户（TGA）现金规模可能达到1.025万亿美元左右（正负500亿美元），然后预计在5月开始下降。 美国OFR金融压力指数较上周有所下降 美国隔夜担保融资利率(SOFR)在2月17日和18日分别为3.71%和3.73%接近联邦基金目标利率上限3.75%，但是美国隔夜担保融资利率(SOFR)自2月19日起回落至3.67%，远离了联邦基金目标利率上限3.75%，预示银行间流动性紧张程度先紧后松。 截止2月18日，美联储对商业银行再贴现贷款为47.75亿美元较上周增加，对商业银行季节性贷款为0亿美元较上周持平。2月17日美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供305亿美元流动性支持。 美国中长期抗通胀国债收益率略有下降 美国1月消费者价格指数CPI年率为2.4%低于预期和前值，美国2月消费者一年期通胀预期为3.4%低于预期和前值，但是12月个人消费支出价格指数核心PCE年率为3%高于预期和前值，使美国中长期抗通胀国债收益率略有下降。 美国长期与中短期国债收益率差值为正 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.34%（0.60%）且环比下降(下降)，而这源于特朗普政府对进口商品加征关税的不确定性，叠加日本央行或被首相高市早苗提名两位鸽派委员，使长期国债收益率下降更多，致美国长期与短期国债收益率差值有所下降。 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.28%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.21%、0.16%、0.11%、0.06%、0.03%和0.69%，其中工商业贷款、信用卡和车贷周率环比下降。 美国红皮书商业零售销售周度年率7.2％较上周升高（近五年平均值为6.56％），说明美国民众的消费支出仍然保持相对景气。 美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周升高 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.35%和6.01%较上周下降，美国MBA抵押贷款申请活动指数为339较上周升高；美国12月新屋和成屋销售量为501.5万套且连续两个月增加。特朗普拟禁止机构投资者购买独栋住宅，以应对住房可负担性问题，但是机构投资者仅持有美国独栋出租住房存量的2%；特朗普宣布启动2000亿美元抵押贷款债券购买计划，旨在压低房贷利率（行政权力介入利率形成机制，关注未来可能的政策范式变化），提高民众购房能力。该计划由房利美和房地美联合执行，无需国会批准。 截止2月14日，美国当周初请失业金人数为20.6低于预期和前值，续请失业金人数186.9万高于预期和前值。截止1月31日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增10250个岗位且较上周增加，说明美国就业市场表现初现企稳。 特朗普政府对进口商品征收关税的不确定性，引导美国长期国债收益率有所下降；日本首相高市早苗计划提名两位鸽派的日本央行委员会委员，引导日本中长期国债收益率有所下降；以上因素使美国与德国中长期国债收益率差值有所下降，美国与日本2年期国债收益率差值有所升高。 美联储多数官员仍担忧通胀反弹而支持暂缓降息，叠加美国部分经济与就业数据表现良好，使美联储最早降息预期时点推迟至7月；日本首相高市早苗宣布结束过度紧缩的财政政策并或提名两位鸽派新任日本央行委员会委员，英国1月消费者物价指数CPI年率为3%环比下降而引导英国央行3月降息预期，美元指数震荡走强使欧洲兑美元汇率有所下降；中国26年一季度出口或保持较快增长增大企业结汇需求，使美元兑人民币汇率震荡走弱。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值较上周下降 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；SPDR黄金ETF持仓量较上周增加。 COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少 国内外黄金期货价差处于相对高位（国内-国外） 国内外黄金期货(现货)价差低于近五年10%分位数且处于相对低位(低于近五年10%分位数且处于相对低位)，建议投资者暂时观望国内外黄金期货价差的套利机会。 伦敦与COMEX黄金基差为负且处于相对低位，金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。 COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值较上周升高 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量较上周减少（减少），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周升高；iShare白银ETF持仓量较上周增加。 COMEX白银期货库存量较上周减少，上期所白银期货库存量较上周增加，上海金交所白银库存量较上周减少，使COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周减少。 国内外白银期货和现货价差（国内-国外） 国内白银期货(现货)价格低于近五年10%分位数且处于相对低位(低于近五年10%分位数且处于相对低位)，建议投资者暂时观望国内外白银期货或现货价差的套利机会。 海外白银基差为负且基本处于合理区间，上海白银基差为负且处于相对低位，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪银基差的套利机会。 COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为正且处于相对高位，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金银比”远低于近五年10%分位数(远低于近五年10%分位数)，多国央行持续购金和地缘政治风险支撑黄金价格，伦敦白银1个月期租借利率降至相对低位或预示白银供给紧张状态缓解，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金油比”远高于近五年90%分位数(高于近五年90%分位数)，美伊核问题谈判牵动地缘政治风险支撑黄金和原油价格，但是特朗普政府对进口商品加征关税的不确定性或抑制原油潜在需求，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金油比”的套利机会。 伦敦和上海(美国)“金铜比”高于近五年90%分位数(高于近五年90%分位数)，多国央行购金和地缘政治风险支撑黄金价格，但是高位铜价抑制下游需求致全球电解铜总库存量趋增，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！