有色周报：滞胀显著，波动加大

有色周报：滞胀显著，波动加大 核心观点 ⚫周期研判：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，截至3月7日伊朗称对美以军事目标继续进行大规模打击，同时特朗普表示美国大型军工企业已同意将“精良级”武器产量翻两番，并以最快速度达到最高产能。市场对冲突时间拉长的预期快速升温，霍尔木兹海峡仍基本处于无法通行状态，带动油价大幅上涨，进而带动通胀预期升温。另外，美国2月非农就业人数净减少9.2万人，远低于预期，从而引发市场对就业市场和经济前景担忧。油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，节后一周下游采购力度不强，旺季需求成色仍待检验，继续关注节后复工的去库速度。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：滞胀交易升温，金价或震荡蓄势。伊以冲突仍在扩大过程中，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格有所升温。而2月美国就业市场的超预期走弱也一定程度引发经济增速下调的担忧，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，但拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：金融属性短期压制，旺季需求仍待检验。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格有一定压制，但各品种金属的价格重心仍需锚定供需。美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，节后第一周铜铝仍在累库，旺季成色仍待检验，继续关注节后去库力度。拉长时间看，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期2026-03-01政策扰动频发，供给收缩预期强化：——钴锂金属行业周报2026-02-28有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立可期2026-02-23 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀显著，波动加大。近期伊以冲突有扩大态势，另外，美国2月非农就业人数净减少9.2万人，远低于预期，油价上涨+就业走弱同时发生，市场对海外滞胀的预期骤升，短期由于降息空间压缩，整体金融属性有所压制，但整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属均在蓄势中。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:滞胀显著，波动加大.........................................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：滞胀交易升温，金价或震荡蓄势.......................................................11五、铜：金融属性暂受压制，旺季需求仍待检验...................................................12六、铝：中东供给扰动加剧，铝价支撑较强..........................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：3月6日当周有色金属板块跌5.47%，全行业排名第27.............................................6图2：SW有色金属板块涨幅弱于大盘指数..........................................................................6图2：能源金属板块跌幅最大..............................................................................................6图4：3月6日当周坤彩科技涨幅最大，为15.63%.............................................................6图5：3月6日当周菲利华跌幅最大，为-17.89%...............................................................6图6：美国1月CPI/12月PCE同比+2.4%/+2.90%..........................................................9图7：中国1月CPI/PPI同比+0.2%/-1.4%.......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.15%................................................................9图9：美元指数回升至98.96.............................................................................................9图10：中国OMO投放1616亿，LPR为3%....................................................................9图11：2月份美国PMI为52.4、中国制造业PMI为49.0%..............................................9图12：2月美国非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40%...........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：1月中国M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0%...........................................................10图15：12月中国工业增加值同比+5.2%，利润同比+5.3%................................................10图16：金银比为59.93....................................................................................................10图17：金铜比为882，金油比为64.7..............................................................................10图18：COMEX金跌2.70%，SHFE金跌0.62%...........................................................11图19：COMEX银跌10.99%，SHFE银跌5.56%.........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.10万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少90.05万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.11万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加741.96万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨3.53%，LME铜涨2.93%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降5.14美元至-56.1美元/吨..........................................................12图26：SHFE铜基差为480元/吨...................................................................................12图27：3月6日铜内外价差约467元/吨..........................................................................12图28：SMM国内铜社会库存57.72万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约152.65万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.35%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升44.09pct至62.47%...................................................13图32：SHFE铝涨3.69%，LME铝涨1.21%.................................................................14图33：2026年2月电解铝平均成本15692.39元/吨...............................................