铂钯周报
国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年03月08日 铂：总体跟随金银，宽幅震荡；钯：高频数据均偏悲观 强弱分析：铂金中性、钯金偏弱 价格区间：广铂主力500-620元/克、广钯主力380-450元/克 铂钯最近一个月的上行均来自消息面的推动。具体交易的消息为1）美国商务部初步认定俄罗斯未锻造钯倾销事实成立 2）2月25日津巴布韦颁布限制原矿及锂精矿出口公告。同时铂金很明显在消息爆发短线有资金买账，入场推多。本周五新增一则消息——2月南非国家能源监管机构（NERSA）宣布已正式批准南非国家电力公司（Eskom）未来两年的电价调整方案，今年4月电价将上调8.76%，2027年4月再上调8.83%。由于南非的采矿业高度依赖电力，故预计南非铂钯的开采成本亦会相应上涨，但目前铂族金属一篮子价格远高于开采成本，故成本抬升可能并看不到非常线性的约束生产的结果。 在更微观的层面，高频数据方面铂金内部可见矛盾冲突点，钯金则是全线偏向悲观。具体在于铂金美国市场接连去库支撑非美流动性，但美国市场远月合约的年化升水进一步提升，同时伦敦市场远期结构快速上扬。钯金伦敦市场的远期费率则是冲高后快速回落，美国市场去库，月间升水显著收敛，同时最值得关注的高频指标为ETF仍然在持续流出。但目前ETF流出的幅度暂不构成趋势反转的核心信号，故倾向于判断铂钯在接下来周度及月度维度陷入震荡行情。铂金的表现会强于钯金。 目前关税相关的扰动及局面复杂程度可以说是再上层楼，中东地缘局势的骤然紧张直接引爆全球市场避险情绪，从传统认知上以上事件均利好贵金属板块。但目前贵金属面临着资金逃离和全球流动性出现拐点的联合困境，具体表现在美元和能化板块资产同时吸筹；中东局势短期内没有缓和预期，油价持续上涨推升通胀，削弱美国降息预期，权益板块表现疲软，市场开始“sell everything”，贵金属作为流动性最好的品种首当其冲，并且央行也开始考虑卖出黄金以补充政府军费。故判断板块整体情绪偏向于悲观。 如果贵金属面临的仅仅是宏观流动性的问题，那我们预期这波回撤是阶段性的。但基于铂钯目前上涨的叙事已然不及25年12月-26年1月坚实，年内高点恐再难突破。并且我们倾向于认为钯金将持续弱势，多单择机获利了结。铂金单边行情则需密切关注2400-2500美元/盎司区间内铂金表现，站稳2400美元/盎司后或有持续向上动能。同更推荐关注套利策略及铂钯比价策略。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计27378手，本周成交量60557手；广钯持仓合计9222手，本周成交量19203手。铂金持仓下降，钯金持仓小幅增加；铂钯成交量都增加。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，2702合约本周已开始有成交，但由于成交量和持仓仍为个位数，暂未纳入表格。 从结算价上来看，本周铂金06合约情绪较其他月份合约乐观，10合约为价格洼地；钯本周呈现除08/10为价格洼地的特点，整体也是B结构。 由于铂钯还未开始注册仓单，广州期货交易所库存数据暂未披露。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周铂钯比价随着价格从高位回落快速收敛，后钯金走势更加疲软，伦敦铂钯比价又收在1.33上方，并且预计钯金阶段性失去上涨动能，铂钯价格分化持续延续。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周一直倒挂，即伦敦价格高于纽约，一定程度上说明伦敦现货趋紧。纽约铂连续-纽约铂主力价差本周巨幅扩大，周度平均值为101美元/盎司。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货价格除了周三一直低于NYMEX钯金主力价格。纽约钯连续-纽约钯主力价差维持，本周平均值为-30.1 美元/盎司。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为5.2元/克，价差在8.5元/克，几乎没有套利空间。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为3.8元/克，价差在33.5元/克，存在29.7元/克利润窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为7.4元/克，价差-10.8元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为5.7元/克，价差-6元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为65.2元/克，价差82.4元/克，存在17.2元/克利润窗口。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为50.4元/克，价差58.6元/克，存在58.2元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本62.1元/克，价差98元/克，存在27.9元/克利润窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本49.1元/克，价差56.8元/克，存在7.7元/克利润窗口。 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水有所收敛，至 80元/克的水平，钯金回收贴水平均值维持在63元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出0.68吨（约2.22万盎司），钯金ETF持仓减少0.49吨（约1.59万盎司）。 铂钯ETF持续流出，目前暂时不构成趋势逆转的判断，后续需密切关注ETF流向。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近四个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 铂金远期贴水本周继续快步昂头，3M、6M、1Y期限的来到年化5%以上水平；钯金本周远期结构继续宽松，目前全期限落在2%以内。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存进一步小幅度下滑，周五为58.24万盎司，约合18.11吨；注册仓单占比小幅上升至53.8%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存小幅增加至20.51万盎司，约合6.38吨；注册仓单占比下降至79.1%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入553.88吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入170.74吨。 12月进出口数额均有所提升，进口5.57 吨，出口2.86吨，净流入仅2.71吨。2026年数据暂未公布。 12月进口数额进一步增加至5.68吨，净流入5.63吨。2026年数据暂未公布。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 本周伦敦铂定盘供需平衡均为正数。 本周伦敦钯定盘供需平衡3月2日为-100KG量级 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING
