铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2026年03月08日 铝：受伊朗及海峡封锁消息扰动较大，海外实质供应趋紧氧化铝：现货仍持稳，盘面交易情绪扰动较大 ◆自上周末伊朗事件爆发后，我们在上周周报中提及，在此次战争事件持续发酵的前提下，海外铝锭定价偏看向上，且若发酵时间过长，海外中期向上空间也将被打开，不排除试探2022年俄乌危机时高点的可能性。内外价差倾向正套，伦敦相对强于沪铝，亦可双多。电解铝和氧化铝跨品种上，建议做多铝厂利润，多AL空AO，风险点是AO盘面交易者可能跟随有色资金市定价，且春节前后氧化铝现货支撑偏强，节后库存回补预期也在升温，新疆招标价提价，该操作谨慎尝试。 ◆过去一周因中东局势继续发酵，且临近周末伴随海峡封锁时长可能延长的消息，本周五夜盘一众能化品种再次触板，沪铝亦重新获得向上动能。本周卡塔尔、巴林电解铝已出现实质性减产及发运不可抗力、原料供应遇阻，海外现货端已有抢货情况，日本MJP（地区升水）在3.3（本周二）自162.5美元/吨跳涨至205美元/吨，截至3.6（本周五）上调至225美元。我们认为若海峡关闭持续，伦铝拉涨强度犹在，并带动国内。风险点：目前价格单边方向及波动率的变化，极度依赖于伊朗及霍尔木兹海峡封锁消息的快速变化，建议构建保护头寸。 铝：受伊朗及海峡封锁消息扰动较大，海外实质供应趋紧氧化铝：现货仍持稳，盘面交易情绪扰动较大 ◆电解铝短期周度级别的微观需求上，仍羸弱。截至3月5日，铝锭社库较节前累库9.5万吨至127万吨。截至3月6日，SMM华东现货贴水-120元/吨（环比前周贴水收敛），华南现货贴水-185元/吨（环比前周贴水扩大）。下游方面，截至3月6日铝板带箔周度总产量环比继续季节性回升，2026年初迄今累计同比-1.46%；截至3月5日，铝型材开工环比回升。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回升40元/吨至200元/吨，持续处在历年同期记录偏低位。 ◆氧化铝最新的现货端来看，现货报价周度继续小涨，累库幅度偏缓。按照4网均价看，截至3月6日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2654、2665、2610、2693、2749、2659元/吨。澳洲FOB远期现货报价小跌至303美元/吨，但进口亏损并未明显收窄，因军事冲突导致能源价格大幅上涨，据ALD目前澳洲氧化铝海运费已由前期21美元/吨左右上涨至28美元。库存方面，截至3月5日ALD全口径社库在530.9万吨，较节前小增2.6万吨；钢联口径亦小幅累库，截至3月6日当周全口径库存在572.2万吨，较节前增加3.7万吨，电解铝厂内、港口的氧化铝库存有所增加。 ◆据ALD消息，南北方个别氧化铝企业减停产导致订单执行和流动性错配的延伸影响依然存在，现货刚需寻货依然相偏积极。截止目前，华北某大型氧化铝集团二期焙烧炉生产并未恢复，据市场方面反馈，当前该集团内部正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设进度，预计建设周期在7-9个月之间。 周度数据：成交分化，持仓增加，内外价差收窄 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱 本 周A00现 货 升 贴 水走强，SMMA00铝升贴水平均价从-170元/吨变化至-120元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平 均 价 从-160元/吨 变 化 至-185元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从-154元/吨变化至-205元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-89元/吨变化至-150元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回落。 ◆氧化铝主力合约持仓量小幅回落，仍处于历史高位；氧化铝主力合约成交量小幅回升。 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落 沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回落，已处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数增加 ◆截至3月6日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周增加77.51万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至1月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：1月氧化铝企业铝土矿库存呈现去库 ◆截至1月，全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少12万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下降。 铝土矿：几内亚港口发运量回落，海漂库存回落 ◆截至3月6日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比上周减少24.72万吨；澳大利亚港口发运量小幅回落，环比上周减少7.66万吨。 ◆截至3月6日，钢联周度几内亚海漂库存小幅回落，环比上周减少193.71万吨；澳大利亚海漂库存小幅回落，环比上周减少42.29万吨。 铝土矿：出港量减少，到港量回升 ◆截至2月27日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比上周减少34.06万吨； ◆截至2月27日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量出现小幅回落，环比上周减少95.14万吨。 ◆截至2月27日，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比上周增加152.46万吨。 氧化铝：全国总库存继续累库 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加3.7万吨。 ◆氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存增加，站台/在途库存减少。 氧化铝：阿拉丁全口径库存继续累库 ◆截至本周四（3月5日）全国氧化铝库存量530.9万吨，环比上周增加2.5万吨； ◆氧化铝厂内库存累库，环比增1.4万吨；电解铝厂氧化铝库存回落，环比降0.5万吨；港口库存回升，环比增3.8万吨；堆场/站台/在途库存小幅回落，环比降2.2万吨。 电解铝：本周大幅累库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至3月5日，铝锭社会库存周度增加9.5万吨至127万吨，本周累库。 铝棒：现货库存、厂内库存回落 ◆本周下游铝棒现货库存、厂内库存回落。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比多小幅回升 ◆截至2月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比出现小幅回升； ◆截至2月，SMM铝板带箔成品库存比出现小幅回升，原料库存比小幅回升。 铝土矿：2月SMM口径国产矿供应小幅回落 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至2月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，1月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加6.4万吨；2月SMM口径山西铝土矿产量小幅回落，环比减少17.28万吨。 铝土矿：2月SMM口径国产矿供应小幅回落 ◆1月钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少29.89万吨。 ◆2月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.06万吨。 ◆1月钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少0.2万吨。 ◆2月SMM口径广西铝土矿产量出现回落，环比减少28.87万吨。 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率基本保持稳定，截至3月6日，全国氧化铝运行总产能为9160万吨，周度运行产能环比减少20万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为178.3万吨，环比上周下降0.2万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回落 ◆截至1月，电解铝运行产能继续维持高位，但产能利用率小幅下降。 ◆截至3月5日，钢联口径电解铝周度产量为85.95万吨，环比增加0万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例出现季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升。 下游加工：铝板带箔产量小幅回升 ◆本周再生铝棒产量回升，周度产量环比增加5400吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅回升，铝棒周度产量环比增加5.09万吨。 ◆本周铝板带箔产量出现小幅回升，环比上周增加1.2万吨。 下游加工：龙头企业开工率回升 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加2.5%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率走强，环比增加2个百分点；铝箔开工率回升，环比增加0.8个百分点。 下游加工：龙头企业开工率回升 ◆本周铝型材开工率回升，环比增加7.5个百分点。 ◆铝线缆行业开工率走强，环比增加6个百分点。 ◆再生铝合金开工率回升，环比增加3.2个百分点。 ◆原生铝合金开工率走弱，环比下降4.6个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：1月利润小幅回落 ◆1月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为136.9元/吨，冶炼利润承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区。 氧化铝：1月利润小幅回落 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度回升，环比增加40元/吨，下游加工利润仍处于低位。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄 出口：12月铝材出口小幅回落 ◆2025年12月铝材出口总量小幅回落，环比下降3万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量同比持平 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨